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我们的主流ETF财报重估要轮到半导体了⑳，而刚好出了点事儿⑮。

上周五⑤，半导体板块领跌市场⑳，带动科技板块整体调整❷。

原因很简单⑯，①、中芯国际⑭、虽然在一季度交出了靓丽的答卷⑧，但是

二季度下行的业绩指引却反馈了半导体制造领域激烈的竞争形势

A股中芯国际大跌4.61%❶，港股中芯国际大跌4.76%❷，反馈了担忧⑬。

那么问题来了⑨，⑧、中芯国际在二季度的指引是否能反馈对芯片/半导体主题总体的预期❷？我们先看看24年财报和25年一季报总结⑨。

以上是我们总结的芯片ETF的前15大权重股的数据表现⑱。必须说总体靓丽③，成长强势⑳，对得起众多朋友一直以来的情怀⑯，绝非炒概念的层次了⑳。

尤其是❶、寒武纪⑲、④、中芯国际▓、⑰、海光信息⑦、北方华创⑩、⑩、韦尔等靠前的龙头股⑲，一季度利润大增③，亮点颇多⑯。

不过⑰，二季度我们都知道出现了一些外部因素⑱，而中芯国际这个二季度指引似乎又是一朵阴云⑥，我们来品品三种定价逻辑⑭。

| 国产替代驱动型⑩、设备/材料⑥、：北方华创⑯、⑦、中微公司③、华海清科▓、逻辑①、：政策扶持+国产化率提升▓，大基金三期重点投资

制造/封测❶、：中芯国际▓、❸、长电科技❷、华虹公司③、逻辑①、：地缘政治倒逼供应链本土化⑱，CoWoS/HBM封装技术突破

国产替代长期有战略层面逻辑⑩，设备材料和制造链条两侧受益于国产化率提升的预期和政策激励⑱。但过去一个月以来⑨，只有4月9日在“以流片地认定芯片来源”的利好释放时⑪，来了一次大涨❶。

而接下来③，情绪有所回落⑭，甚至有资金认为中霉贸易缓和是利空❷，进行反向押注⑱。此外⑰，制造方面⑬，成熟制程的竞争激烈⑧，除非与海外完全割裂❷，否则毛利率上不去⑫。而相比之下⑰，中芯国际❶、华虹等估值已经很高④。

所以国产替代逻辑上⑤，设备预期确定一些⑩，而制造方面则不太容易把握⑮，除非来个彻底的替代❶，

情绪味道有点重⑨、| AI算力爆发型⑰、：寒武纪⑧、海光信息⑩、⑨、瑞芯微⑦、逻辑⑩、：大模型训练需求激增⑩，国产AI芯片适配昇腾生态

存储/互连⑱、兆易创新⑱、澜起科技⑯、逻辑⑯、：HBM3存储技术+服务器内存升级周期

AI算力领域⑩，是⑦、最为确定的方向⑱、了⑫，关联股业绩整体大涨⑲。连寒武纪都用扎实的业绩为自己证名了⑭，虽然增发有点打击情绪⑳。

充分受益于行业高景气⑯，目前看不到减弱的信号⑱。但如果老霉彻底放开AI芯片出口❶，那也是个情绪利空⑩。不过政策层面来说⑨，就算开放了①，也要提国产化率⑪。

| 产业周期复苏型⑧、消费电子链⑧、韦尔股份⑨、圣邦股份⑪、逻辑❷、：手机/PC库存去化结束⑩，2025年温和复苏

功率半导体▓、士兰微⑦、闻泰科技⑪、逻辑⑤、：新能源车800V平台渗透率提升⑦，SiC器件毛利率超50%

消费电子⑥、车规半导体目前仍然处于景气周期④，且与苹果链关联不大⑯，贸易影响有限❶。从

大格局上受消费信心影响可能更大③，而中芯国际要降价保单子③，是否是消费电子一个开始走弱的信号▓？这还要找更多数据信息来判断⑩。

这里还有一个小赛道❶，FPGA方面的

紫光国微⑱、复旦微电④、等④，有可能受益于军工电子接下来的预期▓，印巴冲突东大火了②，懂的都懂⑪。

总体上❶，⑲、中芯国际的并不能代表半导体整体的行业景气①，接下来走势可能兼具景气度和情绪两面

而事实上⑭，市场似乎很精明⑳。

从这15只龙头股过去20的表现来看⑩，AI算力⑥、消费电子类主题上涨幅度最大⑲，而电子制造⑳、设备涨幅最小❷，

市场似乎分得很清②，预期已经比较充分

总结一下①，国产替代领域现在受情绪影响较大❷，因为电子制造的业绩还是比较弱的⑳，要关注下谈判的进展③；而AI算力⑬、消费电子等领域的景气目前依旧⑥，关注二季度业绩走向❸，现在无需乱了节奏②。

而还有两个期待：新的DeepSeek级突破①、阿里⑳、小米新财报带来的科技重估热情回归②，好戏也许正在路上②！

木鱼ETF原创分享⑮，周末愉快①！

MACD金叉信号形成⑧，这些股涨势不错⑱！

文章关键词：②、中芯国际❸、半导体⑧、芯片

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