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卢尔岚 2025-05-14 【NBA】 6319 人已围观

人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18

在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后⑬，13日⑪，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下⑦，报7.1991⑨，较前日调强75点①。人民币也对一篮子货币走强⑤，CFETS指数自4月低点明显反弹⑱。

与此同时⑯，美元指数维持强势②，美元对日元②、欧元⑫、英镑等货币走强⑭，随着关税大战的缓和⑪，“做空美元资产”的交易已暂告一段落⑤。美元指数⑭、人民币对美元呈现出同步走强的格局⑧。

渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示⑲，13日的中间价显着强于市场预期⑰，4月美国宣布“对等关税”后⑨，人民币中间价就突破了此前守住的7.2关口⑲，人民币对一篮子货币走弱⑯，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强⑧。

刘洁认为⑳，短期美元对人民币有望下行②，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18⑫，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展①。

中间价罕见下破7.2❸、人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点❷。

4月初⑮，人民币中间价上调至7.2以上⑮，但近期美元意外走弱❸，缓解了人民币贬值的压力⑪。从近期的人民币中间价看①，央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点①。

而随着贸易摩擦的缓和⑩，5月13日⑱，中间价久违下破7.2⑥，较前日调强75点②。刘洁认为⑨，事实上▓，隔夜美元走强⑲，13日人民币的表现应该比实际水平更弱一些⑬。在她看来⑧，人民币相对强势⑤，短期中方可能释放善意❸，不排除中间价可能进一步来到7.18左右的水平①，但更可能维持汇率相对稳定⑭。若在7月前中美两国贸易谈判进展较大⑤，人民币可能保持强势⑱，否则仍可能转弱⑦。

高盛方面则表示⑬，考虑到关税削减幅度超预期③，人民币中间价有望向7.15靠拢❶，但预计仍将在7.15至7.20区间内震荡⑫。

外汇专家▓、⑮、浙商中拓④、集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经表示⑭，人民币短线升值的幅度取决于市场力量对比❸，主要看出口企业囤汇盘跟不跟⑩。既然贸易谈判进程超出预期③，关税压力暂缓⑥，出口订单无忧⑤，就没有继续囤汇的理由❶，暂时先观察7.10~7.15的区间⑧。

中期汇率走势取决于经济和贸易谈判

接受记者采访的多数机构认为②，中期人民币的走势仍取决于中国经济基本面和未来的贸易谈判进展②。当前⑳，机构认为中国2025年GDP和出口预测有上行的可能①，但仍存在不确定性⑨。

渣打认为⑰，中美日内瓦经贸会谈联合声明超出预期⑮，核心目的在于取消自4月以来不合理的关税征收⑤，并为接下来的贸易谈判重建基础⑱，市场对此反应积极④。但实际的谈判刚刚开始⑪，也将对人民币汇率产生显着影响⑥。

该机构认为⑭，尽管此次协议有望缓解短期贸易紧张局势⑲，但由于额外的20%关税仍可能持续数月⑰，对中国出口的影响仍待观望⑤，预计中国政府仍将在未来几个月内维持积极的财政与货币政策立场以对冲外部冲击❸。“短期而言⑩，离岸对冲基金不会做空人民币汇率⑮，甚至会避免交易美元与人民币这一货币对⑲，因为不确定性较高⑭。如果做多美元对人民币⑮，那么可能会面临人民币短期较强导致的风险④；如果做空美元对人民币❸，可能会损失利差⑧，因为不排除中国央行仍会利用7月的窗口期进一步降息⑤。”刘洁称③，在这一窗口期⑮，包括欧洲央行⑭、英国央行⑳、中国央行都可能先于美联储降息④。

高盛目前预计⑱，美联储将从12月开始降息⑬，此前的预期为7月⑭，不过⑥，该机构仍保持3次降息的预测⑧。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示❶，2025年中国GDP增速取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和中国国内额外政策刺激加码的实际规模⑧。中国货币政策或仍有进一步宽松的空间⑥。鉴于4月房地产市场再次走弱②，继续预计政府将进一步推动房地产去库存⑰。在不确定性高企的情况下③，继5月初降低政策利率10个基点后⑥，预计央行将在年内再降息20~30BP⑥。

弱美元交易暂缓⑥、随着贸易摩擦缓和⑮，美元资产也受到提振⑩。机构认为▓，短期来看⑪，弱美元交易暂时告一段落⑪。

美国三大股指隔夜大幅高开▓，北京时间5月13日凌晨收盘均超过4月2日的水平①，重新站上了100天和200天均线⑳，纳斯达克金龙中国指数跳升5.4%⑮。大型科技股同样集体大涨⑬，但苹果⑦、英伟达⑫、谷歌等仍未收复过去一个月的跌幅❶。美股在经历修复行情后能否回归牛市⑩，还需关注“特朗普2.0”的另外两项重要议程——减税和放松监管⑭。

随着美股的反弹⑰，美元指数也突破101②，此前则一度跌至97区间⑭。在此背景下⑱，例如新台币⑦、日元等亚洲货币对美元的升值潮已经缓和⑯。

截至13日⑭，日元对美元从前期的140附近回到了147左右的水平②，而美元/新台币也从5月初的28附近回到了30.4⑩。

巴克莱方面认为⑭，大部分来自出口商的对冲资金流动和美元抛售已经结束⑩，没有看到寿险公司投资策略有任何立即变化的迹象⑥，也不认为会出现被迫平仓的情况❸。因此③，该机构维持此前建议——做多美元对新台币和美元对韩元⑬，以对冲它们近期的强劲表现⑮。在新台币近期升值之后①，建议战术性做多美元对新台币一个月远期无本金交割合约⑳。

高盛认为❷，美元下行的尾部风险进一步消除▓，使得做空美元的门槛提高⑩。但市场并未表现出强烈追涨美元的意愿③，仍然更关注美元走弱的可能性❸。接下来需要观察的是欧洲真实资金和企业客户的反应⑥，尤其是他们会否继续卖出美元——到目前为止还未看到明显的反应⑭。

刘洁也表示⑲，当前众多亚洲机构和企业都意识到了美元资产错配的问题⑯，在美元信用弱化的背景下⑭，这种错配可能会带来风险⑱。因此⑮，尽管美元抛压暂时缓和⑩，但相关企业和机构都会逐步考虑分散自己的风险敞口③，或者加大外汇敞口的对冲比例⑭，避免过多囤积美元⑭，这一变化将是循序渐进的⑦。