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5月12日❸，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑯，大幅降低双边关税水平❶。当日⑲，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌❸，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑰。其中⑭，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑲，2年期国债期货主力合约收跌0.08%①。 海通期货国债分析师纪丫表示⑮，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期①。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑦，市场风险偏好回升❶，长端国债避险需求下降⑳，价格下跌幅度更大❷，而短端国债更多受资金利率的影响⑫。 从资金面上来看⑥，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑪，上周央行出台降准⑤、降息等措施⑫，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”③，显示当前政策宽松正处于执行阶段②。受此影响⑲，近期市场资金面回落趋势较为明显⑳。截至5月12日收盘⑧，DR001⑥、DR007已分别下行至1.4%⑬、1.5%附近⑦，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑭。长端国债方面⑭，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑮，基本面预期改善对长端国债影响更大④。因此⑬，中美联合声明发布后⑳，短端国债期货韧性较强④，长端国债期货调整幅度显着⑩。 “短期利空因素或主导债市走势⑭，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑤，压制债市多头情绪⑬。”纪丫说⑱，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑩，但若后续美国经济数据强劲⑱，市场可能重新计价通胀风险⑩，从而推动长端收益率上行⑧。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑥，首次降息时点推迟至四季度⑧，短端利率下行空间受限⑪。另外❷，近期国内降息⑥、降准⑳，释放流动性❸，预计后续货币政策可能进一步加码⑬，利率上行风险相对可控②。 “一方面▓，从基本面角度看⑪，当前外部不确定性并未完全消除❸，而国内通胀依旧处于低位⑭；另一方面⑨，相比1—4月⑤，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑩，资金价格较前期已大幅回落❷，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑫。”沈忱认为⑧，债市趋势性转熊的概率偏低▓。消息面的一次性冲击结束后④，市场后续走势仍将取决于基本面⑥、资金面的边际变化情况❷。 此外③，沈忱告诉记者⑳，央行降息后⑮，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑥。与此同时⑪，除总量政策外❶，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑧。另外⑨，央行继续关注长端国债风险⑯，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下❶，预计长端国债阶段性承压⑪，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑲。 纪丫同样认为⑱，长端国债调整压力更大⑧。她提醒⑲，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑭。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑬，长端国债或面临阶段性压力⑮，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑥。

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