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徐傲芙 2025-05-14 【国内】 5895 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑤，中金发布研报称②，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑲，同比增长86%⑲，表现相对亮眼②。4月新能源批发销量113.3万辆⑱，同比+40.2%/环比+0.3%⑭，渗透率51.7%⑪，同比+11ppt④。分动力类型看⑳，4月纯电动车型批发销量71.9万辆❶，同环比+49.2%/+1.5%⑨，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑪，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❶。此外⑬，仍需注意的是⑨，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎①，对车企的毛利率形成制约⑫，但结构改善⑤、加速出海①、汇兑收益等形成一定对冲⑮。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆❸，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑯，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑥；4月乘用车出口42.3万辆⑩，同比-2%/环比+7%⑬。 4月零售销量保持高位②，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑪，可能系清明假期④、以旧换新边际拉动效果减弱❶、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑦。4月批发及生产量均创当月历史新高⑰，估算4月渠道库存微增⑩。4月乘用车出口42.3万辆⑰，同比-2%/环比+7%⑬，伴随部分海外市场销量企稳⑳、库存消化③，月度出口量有望企稳⑫；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑨，同比增长86%⑱，表现相对亮眼❸。 4月新能源批发量环比稳健⑯，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%⑱，渗透率51.7%⑱，同比+11ppt❸。分动力类型看⑧，4月纯电动车型批发销量71.9万辆①，同环比+49.2%/+1.5%⑪，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑨，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑲。分品牌来看⑭，4月零跑交付量超4万辆❶，登顶新势力销量榜首⑮；小鹏3.5万辆⑮，YoY+289%/MoM+6%④，理想⑪、小米位列其后⑰。比亚迪集团总销量380,089辆⑪，环比保持稳健增长❶，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑭，继续创新高⑥。 1Q25车企业绩表现分化⑫，关注重磅新车上市中金认为❸，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑭，对车企的毛利率形成制约⑩，但结构改善②、加速出海⑪、汇兑收益等形成一定对冲⑨。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%②，主要受益于规模效应⑬、汇兑和其他收益⑳。 2)上汽⑱、长安营业收入同比下降⑬，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑯、推进整合⑱，合资及自主盈利均有所修复⑲；长安新能源减亏⑩、海外盈利向好⑪，实现低基数上利润增长⑩。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑯，主要受海外部分市场销量下降⑭、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑮。往前展望❸，基数不高叠加以旧换新⑲，2-3Q25乘用车销量增速有望上行②，建议重点关注新车上市表现⑰，如问界M8❸、小米Yu7⑳、理想i8②、小鹏G7等⑮。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑦、小鹏汽车⑫、吉利汽车⑬、长城汽车⑲、理想汽车等③。2)中美关税摩擦缓解⑯，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复❸，如敏实集团❸、福耀玻璃⑯、拓普集团⑬、保隆科技⑬、爱柯迪⑯、九号公司①、小牛电动等④；同时建议关注中升控股①、永达汽车等经销商⑫。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑨，价格竞争激烈⑯，出口不及预期❶。

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