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陆代曼 2025-05-14 【女人】 6925 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑦，中金发布研报称③，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆④，同比增长86%①，表现相对亮眼⑧。4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%⑳，渗透率51.7%③，同比+11ppt⑲。分动力类型看⑦，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑬，同环比+49.2%/+1.5%❸，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型②，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑥。此外⑫，仍需注意的是⑭，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎▓，对车企的毛利率形成制约⑳，但结构改善④、加速出海②、汇兑收益等形成一定对冲❸。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑭，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑱，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑳；4月乘用车出口42.3万辆⑥，同比-2%/环比+7%❶。 4月零售销量保持高位⑯，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑨，可能系清明假期⑳、以旧换新边际拉动效果减弱❶、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑬。4月批发及生产量均创当月历史新高①，估算4月渠道库存微增⑦。4月乘用车出口42.3万辆⑤，同比-2%/环比+7%③，伴随部分海外市场销量企稳❸、库存消化❶，月度出口量有望企稳⑲；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑨，同比增长86%⑪，表现相对亮眼⑦。 4月新能源批发量环比稳健⑤，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑧，同比+40.2%/环比+0.3%⑰，渗透率51.7%⑥，同比+11ppt⑦。分动力类型看⑲，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑨，同环比+49.2%/+1.5%⑲，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑬，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑭。分品牌来看⑧，4月零跑交付量超4万辆⑮，登顶新势力销量榜首⑪；小鹏3.5万辆▓，YoY+289%/MoM+6%⑥，理想⑧、小米位列其后⑮。比亚迪集团总销量380,089辆①，环比保持稳健增长⑰，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆②，继续创新高⑤。 1Q25车企业绩表现分化②，关注重磅新车上市中金认为⑯，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎④，对车企的毛利率形成制约②，但结构改善⑧、加速出海⑬、汇兑收益等形成一定对冲⑬。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑱，主要受益于规模效应⑱、汇兑和其他收益⑱。 2)上汽①、长安营业收入同比下降④，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑮、推进整合⑪，合资及自主盈利均有所修复⑨；长安新能源减亏⑤、海外盈利向好⑧，实现低基数上利润增长⑨。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑮，主要受海外部分市场销量下降①、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑱。往前展望⑤，基数不高叠加以旧换新③，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑦，建议重点关注新车上市表现⑫，如问界M8⑱、小米Yu7⑰、理想i8⑰、小鹏G7等⑰。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车❸、小鹏汽车①、吉利汽车③、长城汽车②、理想汽车等⑧。2)中美关税摩擦缓解⑦，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑱，如敏实集团⑲、福耀玻璃⑯、拓普集团⑳、保隆科技⑭、爱柯迪⑰、九号公司④、小牛电动等⑯；同时建议关注中升控股⑬、永达汽车等经销商⑲。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑱，价格竞争激烈⑥，出口不及预期❷。

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