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邵春儿 2025-05-14 【电竞】 8815 人已围观

郭一鸣：30万亿市场迎历史性改革基金躺赚基民不赚钱时代将终结⑫？_郭一鸣-_新浪博客

郭一鸣：30万亿市场迎历史性改革基金躺赚基民不赚钱时代将终结⑭？

上周发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》在周末引发市场热议⑮。在过去固定费率模式下⑰，公募基金行业长期存在基金公司盈利与基民收益脱节⑱、权益产品波动大①、投资者追涨杀跌等痛点⑯。此次改革❸，将给超30万亿规模的公募基金行业带来哪些影响❷，对资本市场▓、对投资者又会带来哪些好处❶？能否提升投资者对公募基金的体感❸？我们一起聊一聊⑭！

1⑱、主动权益基金收费模式革新：浮动费率与业绩深度绑定❸。《方案》重点是改革基金的运营模式❷，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制⑨，优化主动权益基金收费的模式❷。这个规定⑥，业内人士举例⑫，投资者买了一只浮动管理费的主动管理权益类基金⑰，持有一年以后赎回产品⑥，基金公司将会根据投资人持有期间产品的实际业绩表现③，来计提不同档次的管理费❶，符合同期业绩比较基准的❶，适用基准档费率③；明显低于业绩比较基准的①，适用低档费率⑪；显着超越业绩比较基准的①，适用升档费率⑮。

这种机制彻底打破了过去“旱涝保收”的固定费率模式⑫，迫使基金公司将精力从规模扩张转向提升投资回报⑳。例如③，头部机构需在一年内将新注册的主动权益基金中60%采用此模式⑩，且已有20余家机构准备推出新产品①。

2⑤、考核体系重构❸，从规模导向到投资者利益优先⑳。对基金公司来说④，股东对高管的考核中⑱，基金投资收益指标权重不低于50%▓，涵盖基金净值增长率⑰、盈利投资者占比等直接反映投资者盈亏的指标⑩，大幅降低管理规模⑲、收入利润等传统指标的权重⑯；对于基金经理⑤，产品业绩指标权重提升至80%❷，且三年以上长期收益考核权重不低

80%▓。若连续三年业绩低于基准超10个百分点⑥，其绩效薪酬将明显下降⑯；反之可适度提高⑩；此外④，强化跟投机制③。高管和基金经理需提高跟投比例⑪，并延长锁定期至3年以上⑩，实现与投资者风险共担⑨。

3⑫、业绩比较基准锚定作用强化⑨。证监会将出台公募基金业绩比较基准监管指引⑭，建立基准库并明确动态调整机制⑲。存量主动权益基金需逐步调整基准⑮，新基金必须严格匹配投资策略④。例如⑮，科技主题基金的基准将限定为科创50指数或同类科技指数⑩，防止风格漂移②。在考核评价中①，基准对比结果将直接影响基金公司分类评级⑳、第三方评奖等①，倒逼基金经理严守投资纪律⑤。

4⑦、权益投资扩容与产品创新❶。一方面⑤，优化产品供给⑨，加快推出场内外指数基金和中低波动含权型产品▓，引导资金流向战略新兴产业⑮；另一方面⑯，提升投资稳定性⑬。对权益类基金全面实施三年以上长周期考核⑱，抑制短期投机行为▓，增强市场资金稳定性⑩。

5⑳、行业治理与监管升级⑧。强化国有大股东在基金公司治理中的作用⑤，防范内部人控制和股权代持等违规行为①，严把股东资质审核关⑦。此外⑮，建立多层次流动性风险预警机制⑯，要求基金公司对高波动产品计提风险准备金⑪，确保极端市场下的兑付能力⑪。

1③、或带来行业生态重塑⑦。首先②，中小机构可能因缺乏投研能力而难以适应浮动费率模式⑥，行业集中度进一步向头部机构倾斜❸。但头部机构需在规模扩张与业绩压力间平衡⑬，如新产品平均费率下降的话▓，可能需要新增规模才能维持原有收入水平⑮；其次⑥，券商代销转型压力❶。比如银行和券商需调整考核机制▓，将投资者实际盈亏纳入销售团队绩效❷，推动从2⑳、资本市场结构优化以及波动性下降⑤。考核体系的长期化和浮动费率机制⑮，将引导基金经理减少短期博弈⑯，增加对高股息⑬、高ROE资产的配置▓，给市场提供长线资金⑧。而长周期考核和低换手率要求将减少短期交易行为②，降低市场波动性⑮；

3❷、公募基金改革方案可能会推动产品配置更倾向“大权重”行业①，大金融板块或受益③。根据东吴证券研究：截至2024年末④，沪深300指数在银行⑫、非银金融⑤、电子板块权重最高①，分别为13.7%⑳、10.6%①、10.2%②。其统计了4100余只主动股票⑩、混合型基金的行业配置比例④，上述三大板块占股票投资比例分别为3.6%②、1.7%⑳、14.8%❷，分别低配10.1%⑮、低配8.9%⑦、超配4.6%⑮。假设未来公募基金配置向业绩基准靠拢⑩，银行⑪、非银金融等大权重低配板块有望受益⑪。

据测算②，若浮动费率全面实施②，预计每年可降低投资者成本约150亿元③。同时④，长周期考核机制将推动行业平均换手率下降20%⑲，三年期以上基金业绩波动率预计收窄15%❷。

其次④，在策略配置上▓，需要重新审视⑩。低成本工具与红利资产值得关注⑤。像沪深300❸、科创50等宽基ETF❸，其费率逐步降低②，十分契合长期定投⑧。而从政策引导以及基金倾向上看❶，长期业绩稳定⑪、重仓科技方向的基金或成市场主流❷，值得重点跟踪⑬。

此外⑥，需要警惕风格漂移以及短期也波动的基金⑱。在此基础上⑨，或需要优选投研能力强▓、长期业绩稳定的头部机构产品⑧。

总之③，此次改革标志着公募基金行业从“规模驱动”向“回报驱动”的重大转变⑳。通过将基金公司利益与投资者收益深度绑定⑥，有望切实提升投资者获得感⑥，推动行业迈向高质量发展新阶段❶。投资者也应顺应趋势⑲，更加注重基金的长期风险调整后收益⑦，合理配置资产⑧，实现财富的稳健增长⑱。

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