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林元柏 2025-05-14 【体育】 0300 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑫，中金发布研报称⑰，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆②，同比增长86%⑱，表现相对亮眼⑥。4月新能源批发销量113.3万辆❷，同比+40.2%/环比+0.3%⑰，渗透率51.7%⑪，同比+11ppt⑨。分动力类型看⑬，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%⑫，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型❸，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑰。此外▓，仍需注意的是⑫，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎❷，对车企的毛利率形成制约▓，但结构改善⑨、加速出海④、汇兑收益等形成一定对冲⑨。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑱，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%③，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑬；4月乘用车出口42.3万辆⑬，同比-2%/环比+7%❶。 4月零售销量保持高位⑱，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑯，可能系清明假期⑦、以旧换新边际拉动效果减弱④、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑧。4月批发及生产量均创当月历史新高❶，估算4月渠道库存微增⑥。4月乘用车出口42.3万辆⑱，同比-2%/环比+7%⑩，伴随部分海外市场销量企稳▓、库存消化⑫，月度出口量有望企稳⑩；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆▓，同比增长86%⑨，表现相对亮眼⑭。 4月新能源批发量环比稳健⑰，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑨，同比+40.2%/环比+0.3%❷，渗透率51.7%⑱，同比+11ppt⑩。分动力类型看❶，4月纯电动车型批发销量71.9万辆③，同环比+49.2%/+1.5%⑥，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑱，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长▓。分品牌来看⑦，4月零跑交付量超4万辆⑬，登顶新势力销量榜首⑪；小鹏3.5万辆⑦，YoY+289%/MoM+6%⑭，理想⑰、小米位列其后⑦。比亚迪集团总销量380,089辆④，环比保持稳健增长④，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑭，继续创新高③。 1Q25车企业绩表现分化⑳，关注重磅新车上市中金认为⑤，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约③，但结构改善⑥、加速出海❸、汇兑收益等形成一定对冲⑭。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑳，主要受益于规模效应⑩、汇兑和其他收益⑫。 2)上汽⑬、长安营业收入同比下降⑤，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑳、推进整合②，合资及自主盈利均有所修复⑤；长安新能源减亏⑫、海外盈利向好②，实现低基数上利润增长②。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑩，主要受海外部分市场销量下降⑨、直营渠道投入和国内新品投放等影响❷。往前展望⑧，基数不高叠加以旧换新⑬，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑯，建议重点关注新车上市表现①，如问界M8❸、小米Yu7③、理想i8⑭、小鹏G7等❸。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑳、小鹏汽车⑧、吉利汽车▓、长城汽车⑥、理想汽车等⑬。2)中美关税摩擦缓解①，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑬，如敏实集团⑮、福耀玻璃⑫、拓普集团①、保隆科技④、爱柯迪▓、九号公司⑱、小牛电动等⑲；同时建议关注中升控股⑲、永达汽车等经销商⑲。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑰，价格竞争激烈⑭，出口不及预期⑬。

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