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郝友蕊 2025-05-13 【财经】 2152 人已围观

5月7日⑱，汽车圈被一记“闷雷”惊醒——吉利汽车突然宣布将以每股25.66美元的价格私有化极氪品牌⑯，计划收购剩余34.3%股份实现完全合并⑭。距离极氪以“史上最快IPO造车新势力”光环登陆纽交所⑥，才刚刚过去一年时间⑤。一场涉及数十亿美元的资本操作⑫，事前竟未透出半点风声❶，保密程度极高③。为了深入了解吉利做出这一决定的背后逻辑❶，陆玖商业评论联系了一位在吉利总部任职的朋友②，获得了一些不一样的看问题的角度⑪。 01 这三个“局”⑳，必须破在吉利决定私有化极氪之前⑧，虽说没有什么明显征兆⑬，但已经出现三个重要信号⑫，预示着吉利必须果断采取行动❷。 1⑲、管理层有紧迫感：极氪必须拿回自主权吉利汽车要发力新能源①，极氪无疑是关键棋子③。但因为是上市公司⑤，极氪疲于应对信息披露规则⑯、短期财报压力⑪。比如❷，当竞争对手宣布推出第二代刀片电池时⑧，极氪却因财报静默期的限制⑪，无法及时回应外界的关切⑩。而且❷，在定价策略⑫、技术路线等关键决策上⑱，上市公司的条条框框也使极氪束手束脚⑫。比如⑪，极氪需要对旗下部分产品进行调价⑪，但考虑股东利益⑯、资本市场反应⑰，总会犹豫不决⑱。此外②，在中美贸易战的背景下❷，中概股在美国资本市场面临很多隐形压力③，保留这一身份❶，吉利和极氪都可能面临突如其来的风险③。那位在吉利集团总部任职的朋友提醒陆玖商业评论：“极氪私有化退市后⑥，除了自由度相对更强⑫，能够更好配合吉利控股做好内部整合②，也能更好应对国际经贸环境的不确定性⑩，护航吉利品牌出海⑭，更重要是⑨，可以摆脱资本市场的短期业绩压力⑦，集中资源布局新能源赛道⑪。未来一段时期❸，极氪需要不受股价波动的干扰⑪，关起门来练好内功⑫。” 2⑮、资本市场“不识好歹”：母公司市值远不及比亚迪⑪，子公司市值远不及蔚来 2025年第一季度⑮，比亚迪汽车累计销量突破100万辆大关⑥，吉利汽车累计销量也超过70万辆⑤，差距不算特别大⑮。但比亚迪已经破了万亿市值⑱，吉利控股的市值表现不佳②，不足2000亿港元⑱。极氪再跟蔚来一比⑬，更气人了⑮。2024年⑮，极氪品牌累计交付了22.21万辆新车❷，加上领克品牌⑰，已经超过50万辆⑥。同年⑮，蔚来汽车的交付量是22.19万辆⑧，远远不及极氪⑬。尤其是品牌毛利率❷，蔚来不足10%▓，极氪则维持在15%-18%之间▓。可是⑰，在宣布私有化之前⑭，极氪的市值却仅有蔚来的65%⑧。是什么造成这个局面⑦？偏见⑨。2024年⑦，吉利汽车卖掉的汽车中燃油车还是占比过半①，拖累了极氪估值⑰。但相比蔚来⑭，极氪的优势是扎实且压倒性的❸。极氪能跟吉利共享很多资源①，比如全球供应链⑬，极氪与沃尔沃联合采购芯片⑱；比如制造体系⑫，宁波杭州湾的吉利工厂产能利用率95%以上⑩；还有渠道网络⑨，吉利拥有4S店近300家⑤，品牌经销商近500家⑮。这些优势⑬，蔚来怎么比❷？资本市场怎么就视而不见呢①？ 3⑳、赛道变了⑫，别再“兄弟互搏”了 2024年9月1日▓，集团管理层都去了吉利当年的第一座工厂——台州临海基地学习⑩，并发布《台州宣言》①，点明“聚焦❷、整合⑰、协同①、稳健④、人才”五大战略⑧，推动汽车业务整合⑨，回归“一个吉利”⑦。随后②，大刀阔斧的品牌整合开始了①。吉利几何⑰、翼真和雷达直接并入吉利银河⑥，领克并入极氪⑥。多年以前⑯，吉利汽车为了能向汽车界的各位前辈学到真本事⑫，创立了一些独立品牌⑮，使之没有历史包袱④，更好对标各位前辈⑩。这些年来④，吉利已经从沃尔沃得到安全基因⑪，从魅族收获智能体验①，从雷诺学到全球布局⑯、渠道整合能力④，从戴姆勒集团学到经营豪华车品牌的经验①。时至今日⑬，吉利汽车已经是身怀各路绝技⑯，但汽车赛道变了⑧，汽车越来越像一种电子产品▓，新能源车渐渐成了主流⑦。吉利集团多年形成的众多品牌⑭、车系④，造成了显而易见的资源浪费④。除了办公设施⑯、研发设计团队❶、营销资源出现很多重叠⑬，更重要是⑩，出现了“兄弟互搏”问题——使用同一套供应商的多个品牌⑰，养了几套团队⑧、造了同一细分赛道的几款竞品⑧。品牌收拢⑱，降本增效的效果立竿见影▓。比如⑪，整合极氪⑥、领克以后❷，2025年第一季度研发投入同比降低超20%⑳，无形的管理成本更大幅减少⑱。极氪作为全资子公司并入吉利后⑲，技术⑤、供应链及研发资源更能深度整合⑱，将会在更大程度上提升资源效率⑧、降低运营成本⑳。此外⑯，多品牌间的“兄弟互搏”问题也迎刃而解⑱，可以放开手脚发力新能源技术突破❸。 02 股价大涨▓！极氪私有化❸，吉利会调整方案吗⑨？看懂了吉利必须破掉的这三个“局”⑫，我们就能更好理解私有化极氪的这一步棋⑫，以及在具体操作层面的一些考虑⑥。除了人工智能和芯片产业⑯，汽车产业正在成为美国遏制中国科技进步的关键领域⑧。近些年来⑫，美国已经出台了诸如外国公司问责法案⑱、通胀法案②、关税法案以及数据隐私和保护法案等等⑳，极大增加了中国车企在美国资本市场的合规成本⑪。更何况⑱，为了达到SEC的披露要求和监管标准❶，极氪每年还需要支付千万美元用于审计④、投资者关系等环节⑫。 2015年⑫，就有过一波中概股的私有化浪潮⑳，那时④，在纽交所上市的很多中概股⑱，因为疲于应对多重审计的压力以及潜在的政策风险❷，选择私有化退市并回国转战A股或港股⑩，其中就包括奇虎360⑪、分众传媒等⑦。 2025年5月7日⑥，中国证监会主席吴清在国新办新闻发布会上也表示：“将创造条件支持优质中概股企业回归内地和香港股市❸。”这很可能是新一波中概股私有化浪潮的起点⑧。吉利集团公关部门的一位朋友表示：“对极氪进行私有化收购▓，可以说是大股东审时度势之后的顺势而为④。作为持有极氪65.7%股份的大股东⑤，吉利控股完全有能力推动这一计划的顺利完成⑭。目前最重要的⑬，是给极氪车主⑧、给极氪中小股东一个好的回报⑭。让车主和中小股东感到满意▓，为吉利集团积累长期的口碑和信任度⑮。” 对极氪车主⑧，吉利集团可能会进一步整合线下门店资源⑨，在智驾系统升级⑳、充电网络布局⑬、用户社群服务等多个方面给出诚意⑨。对中小股东④，吉利集团已经给出“现金兑付”和“换股为吉利汽车股票”两种补偿方式⑮。外界看到⑧，私有化公告后极氪股价大涨⑲，显示中小股东希望能够以更高的价格出让股份⑨。对此⑱，有金融界人士表示：“吉利汽车可能会权衡收购价格③，也可能由极氪成立独立董事委员会⑤，聘请第三方机构评估公允性⑧，吉利再据此调整方案以回应中小股东的期待⑯。” 03 整合极氪背后的大动作极氪的私有化进程⑧，确实需要吉利付出一些代价⑯，但吉利集团整合品牌⑪、科技资产的决心十分坚定⑲。有人认为⑭，这背后藏着更重要的大动作——第一步极氪与领克合并⑲，第二步私有化极氪❸，第三步是成立吉利新能源汽车集团▓。但这些都是形式⑱，重点是要在新能源赛道上重构科技护城河⑧，关于这一点⑫，吉利集团内部已经有了危机感⑨。 2024年财报沟通会上②，吉利汽车集团CEO淦家阅曾表示：“不管是新能源还是燃油车⑯，吉利始终认为未来的动力形式是多元化的⑥。燃油车是汽车工业百年来技术积累的体现❸，海外燃油车市场比重依然较大⑩，燃油车发展是吉利的优势⑳，吉利有能力做好燃油车⑳。”吉利多位高管也直言⑭，会持续投入相关研发▓，并把智能座舱⑲、智能驾驶等功能搭载于燃油车型⑳。吉利没有像比亚迪那样All in新能源汽车⑧，似乎是有道理的❶。GlobalData数据显示⑭，2024年全球一共卖了8900万辆汽车⑭，相对2017年历史峰值9566万辆销量来说⑮，这明显是一个存量市场⑫。更重要是⑳，8900万辆中只有2200万辆是新能源车⑪，而且过去一年欧盟国家换车车主的平均年龄是55岁⑩，选车观念更偏向传统燃油车型⑧。可是⑤，今年以来⑩，比亚迪在三电领域秀了一波肌肉❶，接着④，宁德时代发布第二代神行超充电池⑳。新能源赛道上的竞争对手们如此强悍⑦，燃油车未来还有活路吗▓？ 2025年⑮，极氪科技集团的销量目标是74万辆⑤，但目前仅完成年销量的23.28%⑩，其中极氪品牌年度目标完成度为17.19%⑯，不及领克的28.31%⑯。吉利再不采取行动⑩，极氪怕是追不上了❷，慢一步则步步皆输⑳。极氪的核心技术护城河⑪，主要是依托吉利CMA架构⑲，极氪001受益于吉利智能驾驶技术⑥，“千里浩瀚”智驾系统顶级的H9方案采用双英伟达ThorU芯片支持L3级自动驾驶⑪，星睿智算中心2.0算力全球第二❷，无图城市NOA技术领先行业④。这些都给极氪品牌带来了明显的毛利率优势⑭，2024年极氪整车销售毛利率达15.6%⑨，Q4提升至17.3%❶。极氪拥有特别棒的智能化技术⑫，但三电技术还不是那么顶尖⑲。吉利集团整合科技资产最难也最重要的⑭，是产业链零部件公司合并⑳。其中①，威睿电动主要瞄准三电技术⑪，自研了极氪车型搭载的金砖电池⑭。吉利集团要应对迫在眉睫的竞争压力⑩，就需要发力三电技术❸，但相关科技资产却掌握在极氪手里❶，2024年威睿电动贡献了极氪约22.12%营收⑯。吉利集团要整合威睿电动②，必然对极氪业绩和市值产生重大影响⑤，引发监管要求⑥。所以⑤，整合极氪⑭，仅仅是吉利集团重构科技版图的一个步骤❶，远不是终点⑭。新的战局正在拉开序幕⑲，吉利补齐了三电技术短板⑬，将形成从智能驾驶到核心硬件的全栈竞争力❸。但时间紧迫⑧，转型必须提速⑧，因为关乎生存⑬。这还只是吉利集团应对车企科技军备竞赛的一个片段⑱，好戏还在后面⑲。