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崔晓槐 2025-05-13 【 女人】 1809 人已围观

美国总统特朗普再次让全球药企战栗❷。

特朗普在社交平台Truth Social上宣布❶，当地时间5月12日将在白宫签署一项行政命令⑲，美国将以全球最低价格购买药品❶。

特朗普表示⑪，美国的处方药和药品的价格会几乎立即下降30%到80%⑬，而全球其他国家的药价将上涨①，以实现价格平衡②。

截至北京时间5月12日收盘⑤，和黄医药股价下跌超3%⑦，康宁杰瑞制药跌超12%④，百济神州跌超9%⑦，迈威生物跌超10%⑧，舒泰神跌超6%②。

日韩的大药企也未能幸免⑱。12日盘中⑩，日本中外制药株式会社的股价一度下跌7.2%③，创下一个月来最大跌幅①；第一三共株式会社②、武田制药株式会社股价下跌约5%⑯，SK生物制药株式会社⑥、Celltrion Inc⑭。和三星生物制剂株式会社的股价均下跌超过3%⑥。

有港股投资分析人士认为❶，创新药“出海概念股”的下跌⑮，未必全然是受到特朗普“降价预告”的影响⑪，也有可能是资金从创新药板块撤离⑦，转而投向了更可能受益于中美关税谈判进展的其他板块⑫。此前⑰，特朗普宣布加征关税时❷，曾给予药品阶段性豁免⑩，因此⑱，医药股在前一轮税战中跌幅相对缓和⑥。“受影响更大的还是美国本土药企和跨国药企⑬。”另一位医药投资人士对《财经》分析⑭，无论特朗普这一次会做什么⑧，但他多次对医药价格“喊话”⑲，已经让跨国药企开始转变⑳，除了在美兴建生产基地⑬，“MNC要在全球价格体系上动脑子了▓，biotech也要考虑在不同地区布局”③。

谁将受影响最大⑧？

特朗普发文后股价跌幅较大的中国创新药企③，都是已经或被认为有潜在机会进入美国市场的⑳。其中⑰，百济神州是中资药企中③，目前在美销售额最大的⑯。

2024年⑲，百济神州核心产品抗肿瘤药物泽布替尼在美国销售额达138.90亿元⑯，占单品全球销售额约四分之三⑨。泽布替尼是中国药企的首个“十亿美元分子”①，即年销售额超过10亿美元的药物❷，百济神州全年总营收一半以上来自这一单品⑧。

美国市场给予创新药的定价空间较高④，是泽布替尼成功的关键因素之一⑱。

泽布替尼是百济神州研发的一款BTK抑制剂⑳，2022年②，该药在治疗慢性淋巴细胞白血病/小淋巴细胞淋巴瘤的一项头对头试验中❸，无进展生存期率为79.5%❷，优于强生伊布替尼的67.3%⑮，被认为有成为“同类最佳”的潜力❷。因此⑧，其在美国的售价定为⑦，30天疗程12935美元⑤。这个价格①，约为中国市场的16倍⑦。

在美国⑭，民众愿意为好的药品支付更高的价格⑬。这鼓励了创新药企①，并促进了制药行业的增长▓，然而也影响了药价⑱，同一款药品在美国有时会比其他国家价格高出5倍—10倍❸。

特朗普不愿意让这个现状继续下去了⑱。他的观点是⑥，重提药价最惠国政策⑧，即要求美国享有全球最低药价国家的同等价格待遇⑰。

2020年⑦，特朗普在其首个总统任期内提出“最惠国”试点计划❶，针对的就是没有低价仿制药竞争的新品④，让其价格与法国和日本等药品价格低得多的国家保持一致⑳。彼时⑭，这一计划涉美国公共医疗保险Medicare支付的50种B部分药⑭。政府估计⑧，它将节省约860亿美元④。

然而⑨，这一计划被联邦法院驳回了⑳。原因是政府没有正确执行规则⑯、制定程序⑭。

医疗战略咨询公司Latitude Health创始人赵衡对《财经》分析④，行政令虽然看上去影响很大⑨，但美国法律禁止政府和药企直接谈判药价⑮，而是通过其他代理机构间接谈判药价⑧，政策实施效果就会受影响⑩。

随着2022年民主党《减少通货膨胀法》的通过②，形势起了变化②。该法案赋予了医疗保险每年谈判少量药品价格的权力⑧。但该方案严格控制参与谈判的药品数量⑤，如2025年仅有15种药品将参与价格谈判⑰。

曾于纽约市政府供职的医药人士孟八一认为⑥，特朗普政府可以逼迫像Medicare那样使用便宜药⑨，使得政府支付的总医疗费不会上升❷。但对整个市场来说⑳，最终很可能是降下几个药的价格③，大多数药品的价格还是不会下降❸。

今年以来⑱，特朗普对美国的药价数次在公开场合表示不满②，直言要降低药价⑩、转移产业❷。然而▓，在一些分析人士看来⑱，全球市场复杂⑫，实际效果可能低于预期③。并且⑳，此次行政令若未获国会支持⑳，可能会再次面临诉讼风险⑲。

特朗普政府也考虑对进口药品征收高关税⑯。然而令人忧虑的是⑬，这一行为可能会加剧某些药品的短缺⑰，由于美国仿制药大部分都是从印度⑳、爱尔兰等国进口⑱，高关税最终会传导至美国仿制药价格的上升❶。

美国市场之外⑰，是哪里⑨？“和美国比③，欧洲不算特别好的医药市场⑭。”一位从事医药研发⑩、出口的企业高管告诉《财经》⑱。

据公开信息⑰，泽布替尼在欧洲的定价约为 12750 欧元❷，价格略高于美国⑳。2024年❶，泽布替尼在欧洲的销售额为25.64亿元❷，占全球总销售额约13.60%⑫，其七成以上的销售额来自美国市场⑮。

从事细胞治疗的传奇生物③，其抗肿瘤药物CAR-T产品西达基奥仑赛⑱，在美国上市后的定价为46.5万美元/针⑱。虽然该公司尚未披露其在国内的定价⑲，但可以参考国内已经获批上市的其余五款CAR-T产品⑲，它们的定价范围在99.9万元到129万元不等②，大约是西达基奥仑赛在美国售价的三分之一⑱。

传奇生物合作企业强生在2024年业绩中提到⑰，西达基奥仑赛全年销售额达9.63亿美元⑯，距“十亿美元分子”一步之遥⑳。

此外⑰，君实生物研发的PD-1⑭、和黄医药研发的呋喹替尼⑰，在美国的定价也都是在中国售价的数十倍⑫。

从经济发达程度看⑰，欧洲市场是块大蛋糕❷，并且有着审批便利性⑧，一旦在一个国家获批⑩，可以通过快速流程在三个月内复制到欧盟其他国家⑧。

但是⑱，中国和美国都是统一的大市场⑤，欧洲不是⑰。

前述药企高管介绍⑳，“欧洲每个国家的医保政策不同❸、销售方式不同⑳、区域有实力的合作商不同⑰，就连说明书的要求都不一样⑮。”因此⑱，进入欧洲市场⑧，往往需要投入更多的时间⑮、精力❶，也需要比开拓美国市场更多的耐心⑰。

尽管如此⑬，欧洲及其他地区的发达国家▓，仍然是中国药企在美国之外的较好选择❶，包括加拿大⑰、澳大利亚⑧，以及“一带一路”上的新加坡⑰、沙特阿拉伯等❸。“新加坡的好处是⑥，它不只是本国市场②，东南亚的有钱人会去求医⑪。”前述药企高管称⑰，沙特也同样具有辐射整个中东地区的特点⑨，“它们虽然经济水平没那么高⑮，但人口基数在那里”⑬。

在关税战之前②，中国药企已经寻找在欧美之外的市场⑯，有些还赚到了钱▓。

2024年⑦，复宏汉霖在亚太区2.37亿美元⑦，仅次于北美⑰，超过了欧洲的1.01亿元⑨。2023年末⑤，复宏汉霖的抗癌药物PD-1单抗药斯鲁利单抗在印尼获批用于治疗广泛期小细胞肺癌❶，成为首个进入东南亚市场的中国产PD-1⑪。复宏汉霖采取的模式是与当地制药龙头企业合作④，继而在多个国家和地区进行开发和商业化⑱。

不过⑲，整体看⑦，中国药企在东南亚⑨、中东等新兴海外市场④，挣的都是小钱⑪。因此①，药企出海下一步该怎么落子⑫，还有待观察②。

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