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5月12日⑤，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布③，大幅降低双边关税水平❷。当日⑦，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌④，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑥。其中⑥，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑧，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑯。 海通期货国债分析师纪丫表示▓，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期③。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑬，市场风险偏好回升⑰，长端国债避险需求下降⑲，价格下跌幅度更大⑤，而短端国债更多受资金利率的影响⑪。 从资金面上来看⑦，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑳，上周央行出台降准③、降息等措施❷，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑧，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑦。受此影响⑧，近期市场资金面回落趋势较为明显②。截至5月12日收盘⑫，DR001⑮、DR007已分别下行至1.4%⑳、1.5%附近⑪，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑩。长端国债方面⑫，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑦，基本面预期改善对长端国债影响更大⑪。因此⑰，中美联合声明发布后⑭，短端国债期货韧性较强⑮，长端国债期货调整幅度显着⑮。 “短期利空因素或主导债市走势③，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好②，压制债市多头情绪⑫。”纪丫说①，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑰，但若后续美国经济数据强劲④，市场可能重新计价通胀风险⑤，从而推动长端收益率上行⑫。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑤，首次降息时点推迟至四季度②，短端利率下行空间受限⑩。另外⑨，近期国内降息⑬、降准⑯，释放流动性⑬，预计后续货币政策可能进一步加码⑮，利率上行风险相对可控⑬。 “一方面③，从基本面角度看⑲，当前外部不确定性并未完全消除⑮，而国内通胀依旧处于低位⑥；另一方面▓，相比1—4月③，当前市场资金面宽松趋势较为明确❸，资金价格较前期已大幅回落⑤，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑧。”沈忱认为❶，债市趋势性转熊的概率偏低⑭。消息面的一次性冲击结束后⑭，市场后续走势仍将取决于基本面③、资金面的边际变化情况①。 此外⑥，沈忱告诉记者⑱，央行降息后⑧，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平❷。与此同时⑨，除总量政策外❷，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑤。另外❸，央行继续关注长端国债风险⑥，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑨，预计长端国债阶段性承压①，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑦。 纪丫同样认为⑨，长端国债调整压力更大⑨。她提醒③，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑰。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑬，长端国债或面临阶段性压力①，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性②。

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