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近年来②，随着竞争加剧⑦，新势力造车迎来倒闭潮❷，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻⑲，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点❸。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑬。不同行业的负债率因行业特性⑰、资金需求和运营模式的不同而差异较大③。对于传统制造行业❸，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑨。然而在汽车行业⑳，汇总近两年全球各大车企的财报数据⑮，我们不难发现⑭，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上▓，部分车企负债率近年超80%⑲。

全球头部车企总负债普遍较高⑮，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债⑭，总的来说企业规模越大⑰、营收越高❸，总负债也越高▓。

从近两年的财报也能看出来⑲，全球头部车企总负债普遍较高⑥。截至2024年末⑧，大众集团营收2.5万亿元▓，总负债达3.4万亿元⑳，是同期营收的136%⑫；丰田营收2.2万亿元⑥，总负债达2.7万亿元⑬，是同期营收的123%⑯；福特营收1.3万亿元④，总负债达1.7万亿元⑨，是同期营收的131%③。此外▓，通用汽车⑲、宝马⑮、奔驰④、现代汽车的总负债也在万亿以上④。

与跨国车企相比⑰，国内主流车企总负债相对较低①。比如比亚迪2024年总营收7771亿元⑰，总负债5847亿元▓，为同期营收的75%⑯。

企业负债又分为两类⑩，无息负债和有息负债⑯。相比来说⑫，有息负债是一个更关键的财务指标❸。有息负债是指公司向金融机构借钱④，以及在资本市场发行的债券⑫，需要支付利息▓。若还本付息压力过大⑰，企业可能陷入流动性危机⑫，因此更能反映企业真实的债务压力⑯。

总体而言❶，全球头部车企对有息负债的依赖更高⑲。2024年⑬，丰田⑤、大众❷、福特的有息负债都在万亿元规模之上⑨，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%④；大众集团有息负债在总负债占比32%⑲；福特有息负债在总负债占比66%⑫。

与之相比⑥，国内主流车企的有息负债比例非常低①。2024年⑭，比亚迪有息负债约286亿元⑯，在总负债占比仅为5%⑤。

辩证看待负债率高低①，合理负债可放大股东回报

那么⑬，汽车行业为什么负债率较高⑦，对企业来说会是致命伤吗⑱？一个得到共识的观点是❷，汽车制造业负债率高⑱，与其资产密集的行业特性有关⑱。尤其⑩，当前汽车产业正处在电动化①、智能化转型中③，车企无可避免需要巨额投资与研发投入④。

放眼国内外④，2024年部分车企的负债率已经超过80%⑦。比如②，2024年❷，福特负债率是84.27%⑬；蔚来负债率为87.45%②；赛力斯负债率为87.38%⑭。

作为老牌传统车企⑩，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力⑱，燃油车业务利润下降①，电动车业务又尚未形成规模效应▓，收入增长不足以覆盖利息⑨，这是其负债率变高的一个重要因素④。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见⑦，也是因为它们处于扩张阶段▓，需要大量资金投入研发⑫、销售网络以及充电设施建设等⑨。尤其是蔚来⑦，换电站的建设需要大量前期投入⑫，资产周转率低⑫，进一步推高负债⑩。

除上述提到的原因外❷，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑫，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑱；另外⑤，利率上升也会导致融资成本变化等❶。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑱，需要辩证地看待▓。在大举扩张时期⑮，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势⑰。

车企规模越大❸，营收越高①，对外采购与合作的体量也越大⑤。反映在财报上▓，企业营收越大⑭，应付账款也越多④。不过⑦，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑲，如果管理得当可以优化自身现金流⑰。尤其是在扩张时期②，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑤，比如固态电池以及自动驾驶等⑩。

从比亚迪来看❶，2025年第一季度⑮，其负债率已降至70.7%⑰，近半年负债率下降近七个百分点⑫，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑲。看财报就能发现❸，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑨，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降④。相对行业而言较为稳定❷。

有时候❶，刻意降低负债也可能限制新技术的投资▓，比如丰田的负债率长期不高❷，这与它采取的保守策略有关⑫，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后①。

最后⑫、除了现金流❷、经营利润之外⑩，机构评估企业财务健康风险给其评级时⑪，时常将负债率作为一个重要指标③。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑳。合理负债❶，不仅能放大股东回报⑮，也能让企业自身行稳致远⑯。

刘佩其

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