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杨忆柳 2025-05-14 【世界足球】 0306 人已围观

曾与茅台齐名的“药中茅台”

片仔癀⑰，正在经历资本神话的坍塌❷。2024年财报显示⑩，这家中华老字号营收增速创下近十年最低值⑰，市值较巅峰期蒸发逾1700亿元⑯。当黄牛炒作泡沫破裂⑤，这家老牌药企被迫直面一个灵魂拷问：当市场不再为“稀缺性”买单⑳，片仔癀还剩多少真实价值▓？

片仔癀的崛起：资本神话的底层密码

片仔癀的崛起堪称中国消费市场的经典样本④。凭借“国家级保密配方”“天然麝香稀缺原料”的稀缺性叙事⑥，叠加“保肝护肝”的养生概念①，其核心产品片仔癀锭剂从2003年上市时的125元/粒①，经历20余次提价飙升至2023年的760元/粒①。资本市场更以“药茅”之名将其捧上神坛——2021年市值突破3000亿元⑭，单粒锭剂黄牛价高达1600元⑰，克价远超黄金⑲。

与茅台深度绑定的“商务礼品+投资品”双属性②，是这场估值狂欢的关键推手⑩。彼时⑥，“茅台配片仔癀”成为高端社交场景的硬通货①，资本将两者共同包装为“抗通胀资产”⑲。数据显示❸，2016-2021年间⑥，片仔癀营收年复合增长率达24%❶，市盈率最高突破160倍❶，完美复刻茅台的增长曲线⑫。

泡沫破裂：消费降级下的价值重估

2024年成为“药茅”神话的转折点⑮。财报数据显示⑤，其全年营收增速骤降至7.25%③，Q4及Q1营收更是首次出现同比下滑⑰。资本市场用脚投票⑱，股价较峰值腰斩⑫，黄牛回收价暴跌至500元/粒⑩，临期产品甚至跌破350元⑦。这场价值坍塌背后⑤，是三重逻辑的彻底颠覆：

首先是礼品经济退潮❸，消费降级背景下⑤，商务宴请场景锐减④，叠加“反四风”政策持续深化②，高端礼品市场持续萎缩④。第三方调研显示❸，2024年片仔癀实际用于疾病治疗的需求占比不足30%⑳，而三年前该比例仅为15%——看似“疗效需求”翻倍⑥，实则是泡沫需求退潮后的被动暴露⑦。

其次是原料成本倒悬❷，核心原料天然牛黄价格三年暴涨154%⑪，由65万飙升至165万元/公斤❶，麝香十年涨幅超300%⑤。尽管2023年片仔癀提价28.8%①，但医药制造板块毛利率仍下降2.93%⑪，涨价策略的边际效益濒临枯竭⑩。此外⑳，2024年片仔癀实际库存周转天数同比增加47%⑭，渠道积压严重❷，“稀缺性”概念被证伪③，炒作链条加速崩塌⑮。