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王凝天 2025-05-14 【人工智能】 7097 人已围观

界面新闻记者 |⑩、薛冰冰①、随着海南自由贸易港的建设⑲，航空运输市场有望快速增长⑪。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑫，积极开拓自贸港国际航线⑪，同时充分发挥主基地航司优势④，为经停自贸港的全球航司提供维修❸，地面保障等配套服务⑦，拓展公司盈利点③。”5月13日❸，⑱、海航控股⑧、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑭。

2024年是海航航空板块破产重整❷、易主辽宁

方大集团⑯、的第三年⑧，作为航空板块核心上市企业▓，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动❶。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑨，海航控股经营逐步走向正轨⑦，第四季度实现净利5.91亿元⑱。但是由于当年疫情冲击❷，整个民航业陷入巨亏⑯，海航控股也没能独善其身❷，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑫。

2023年民航市场显着复苏❶，海航控股扩大运力投放⑯、优化航线布局③，叠加获得政府补助⑰、资产处置利得等非经常性损益因素①，当年实现扭亏为盈⑱，净利为3.11亿元⑥。

进入2024年民航市场持续恢复①，海航控股业绩却出现“大变脸”⑨，增收的同时未能增利⑱，业绩由盈转亏⑮，录得净亏损9.21亿元⑪。与

春秋航空④、吉祥航空▓、华夏航空③、相比⑬，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司❸。

对此⑮，海航控股方面解释⑭，受国际航线尚未完全恢复⑤、国内市场竞争加剧⑧、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑱，公司2024年仍出现亏损⑨。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑮，剔除汇兑损失后净利润预计为正值⑬。

负债高企⑯，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到⑧，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑭。早在2023上半年⑳，海航控股发布半年报时就提到⑩，报告期内录得净亏损16.09亿元❸，其中汇兑损失26.25亿元①，若剔除汇兑因素影响⑪，已实现盈利❸。

对于航空公司而言⑨，汇率波动的影响不容小觑⑬。一方面❸，燃油成本是航司最大的成本支出项⑪，占总成本比重达到30%-40%左右❸，而燃油价格受汇率影响颇大⑬；另一方面⑲，航司引进飞机⑯、购买航材及零部件等要使用外币结算⑭，对人民币汇率变动十分敏感❷。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑧、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见❸。这背后⑨，和海航特殊的债务结构④、飞机引进方式等有很大关系⑧。

飞机引进方式包括自有⑬、融资租赁⑫、经营租赁三种❸。据界面新闻梳理❷，截至2024年末⑪，海航控股共运营飞机348架①，其中自有飞机比例为25%②，租赁飞机比例高达75%⑤。而国航⑭、东航⑤、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%▓、56%和62%⑤，均明显低于海航控股⑦。租赁合同多以美元结算⑤，导致刚性外币支出庞大⑲。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资❷，汇率风险偏低③。

不仅如此④，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债⑮，需持续支付本金和利息⑰。截至2024年末❶，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑭。其中❸，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑱。

这也意味着❸，一旦人民币汇率贬值⑲，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑤。

据四大航披露的测算数据⑰，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑦，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑧、2.37亿元⑪、2.89亿元⑱，但是海航控股却达到6.05亿元②。

过去的2024年人民币汇率贬值⑮，就对海航控股业绩造成巨大冲击❸。财报数据显示⑫，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元④，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑭。

从海航控股整个资产负债率来看④，情况也不容乐观⑫。数据显示❷，截至2024年末和2025年一季度末⑬，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%❷，负债率仍居高不下⑧。

针对资产负债率过高的问题③，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑱，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求⑯，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑰。针对负债率较高的问题①，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑨，积极推进各项业务发展⑪，开发丰富的航空产品⑲，持续提升盈利能力❸；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑲。

继续“清仓”过剩宽体机④，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机⑬，其宽体机占比明显高于三大航③。而宽体机对载客量⑨、航线网络都有较高的要求❶，灵活性较差❷，运营成本高企⑯。尤其目前国际航线复苏进程偏慢❶，造成运力过剩④、资源闲置⑪。

对此⑪，海航控股在互动平台上多次表示③，公司宽体机占比仍高于行业平均水平❷，将通过提前退租⑰、出售处置等方式对宽体机进行优化⑮，对标行业龙头调整公司机队结构⑥。

例如②，2023年5月海航控股发布公告称⑯，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑬，并为此支付不超过3900万美元①。2025年1月⑯，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》▓，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑲。

据界面新闻梳理⑫，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑬。2019年海航控股宽体机数量为90架⑤，占比达22.16%❷；2020年至2022年①，宽体机数量保持稳定▓，均为78架④，占比在22%左右⑬。从2023年开始⑮，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑥，当年宽体机数量降至71架⑮。2024年宽体机数量进一步减少到69架⑮，在总机队中占比降至19.82%⑪。

处置过剩宽体机的同时③，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑦，将宽体机运力释放到远程长航线上⑦，由此提高宽体机利用率⑥，增加经营效益⑰。

海航控股年报披露⑦，2024年公司新开22条国际航线②，年累计运营57条国际和地区航线④，周航班量达180班⑧、恢复至2019年平均周航班量的89%⑩。

展望2025年国际航线恢复程度时⑭，海航控股称⑧，截至2025年1月中旬❶，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑤。2025年⑩，公司将继续做好国际航线的拓展▓，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平⑫。

界面新闻了解到⑮，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑰，在国际航权配置⑲、时刻资源方面享有得天独厚的优势❶。为了错位竞争⑦，海航广泛布局二线洲际市场⑦，其国际航线在二三线城市遍地开花⑨。而二三线城市大多有国际航线补贴⑤，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑤。

以其主运营基地海口为例⑨，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知⑰，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑲，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业④，给予补贴或者奖励❸。

具体而言⑰，国际定期直飞航线根据飞机机型⑥、航程时间给予三年培育期补贴⑦，每天补贴上限为1班❷，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%⑤。

界面新闻注意到⑲，刚刚过去的5月7日⑰，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑩，每周执行一个往返航班❷。截至目前⑫，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑰，搭建起海南地区辐射美洲⑰、欧洲⑪、大洋洲⑳、亚洲的国际及地区航线网络❶。