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5月12日❸，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布❶，大幅降低双边关税水平⑬。当日②，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑥，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑧。其中⑳，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑨，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑱。 海通期货国债分析师纪丫表示❸，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑭。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑩，市场风险偏好回升⑥，长端国债避险需求下降❶，价格下跌幅度更大⑨，而短端国债更多受资金利率的影响❸。 从资金面上来看⑦，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑭，上周央行出台降准⑧、降息等措施⑱，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”②，显示当前政策宽松正处于执行阶段③。受此影响⑯，近期市场资金面回落趋势较为明显⑪。截至5月12日收盘⑬，DR001⑰、DR007已分别下行至1.4%①、1.5%附近⑧，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑪。长端国债方面④，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑯，基本面预期改善对长端国债影响更大⑰。因此⑤，中美联合声明发布后③，短端国债期货韧性较强❸，长端国债期货调整幅度显着❸。 “短期利空因素或主导债市走势⑭，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好②，压制债市多头情绪⑤。”纪丫说❷，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力②，但若后续美国经济数据强劲⑬，市场可能重新计价通胀风险⑳，从而推动长端收益率上行⑪。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次❶，首次降息时点推迟至四季度②，短端利率下行空间受限▓。另外⑯，近期国内降息❶、降准⑨，释放流动性⑬，预计后续货币政策可能进一步加码⑰，利率上行风险相对可控⑱。 “一方面⑳，从基本面角度看⑱，当前外部不确定性并未完全消除❷，而国内通胀依旧处于低位⑳；另一方面①，相比1—4月②，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑪，资金价格较前期已大幅回落⑬，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑬。”沈忱认为⑥，债市趋势性转熊的概率偏低⑥。消息面的一次性冲击结束后⑮，市场后续走势仍将取决于基本面⑫、资金面的边际变化情况⑪。 此外⑥，沈忱告诉记者⑤，央行降息后⑮，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑬。与此同时⑭，除总量政策外❸，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑦。另外⑳，央行继续关注长端国债风险②，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑨，预计长端国债阶段性承压❷，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性❸。 纪丫同样认为⑱，长端国债调整压力更大②。她提醒①，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑳。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑯，长端国债或面临阶段性压力⑦，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性③。

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