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5月12日⑭，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布④，大幅降低双边关税水平❷。当日⑤，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑩，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑰。其中⑱，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑰，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑮。 海通期货国债分析师纪丫表示⑧，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑨。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑪，市场风险偏好回升③，长端国债避险需求下降⑦，价格下跌幅度更大⑤，而短端国债更多受资金利率的影响⑮。 从资金面上来看⑨，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑱，上周央行出台降准⑨、降息等措施⑤，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑫，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑲。受此影响⑬，近期市场资金面回落趋势较为明显❸。截至5月12日收盘⑪，DR001⑧、DR007已分别下行至1.4%⑩、1.5%附近⑦，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑭。长端国债方面②，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧❷，基本面预期改善对长端国债影响更大⑩。因此⑲，中美联合声明发布后③，短端国债期货韧性较强⑮，长端国债期货调整幅度显着⑭。 “短期利空因素或主导债市走势②，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好❸，压制债市多头情绪⑫。”纪丫说③，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑮，但若后续美国经济数据强劲❷，市场可能重新计价通胀风险⑫，从而推动长端收益率上行⑭。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次❷，首次降息时点推迟至四季度⑲，短端利率下行空间受限⑰。另外⑪，近期国内降息⑱、降准⑧，释放流动性❸，预计后续货币政策可能进一步加码⑮，利率上行风险相对可控⑮。 “一方面⑰，从基本面角度看⑤，当前外部不确定性并未完全消除⑤，而国内通胀依旧处于低位⑫；另一方面⑫，相比1—4月⑪，当前市场资金面宽松趋势较为明确②，资金价格较前期已大幅回落❶，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑭。”沈忱认为②，债市趋势性转熊的概率偏低⑨。消息面的一次性冲击结束后①，市场后续走势仍将取决于基本面⑲、资金面的边际变化情况①。 此外▓，沈忱告诉记者⑪，央行降息后①，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑩。与此同时⑥，除总量政策外❸，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑧。另外⑱，央行继续关注长端国债风险⑳，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑨，预计长端国债阶段性承压⑱，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑧。 纪丫同样认为⑰，长端国债调整压力更大⑭。她提醒⑯，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑮。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑨，长端国债或面临阶段性压力⑩，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性▓。

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