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石痴梦 2025-05-14 【财经】 1133 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑩，中金发布研报称⑥，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆▓，同比增长86%②，表现相对亮眼⑳。4月新能源批发销量113.3万辆①，同比+40.2%/环比+0.3%⑫，渗透率51.7%❶，同比+11ppt⑲。分动力类型看⑧，4月纯电动车型批发销量71.9万辆③，同环比+49.2%/+1.5%⑦，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑥，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑦。此外⑲，仍需注意的是③，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约⑱，但结构改善⑬、加速出海⑧、汇兑收益等形成一定对冲④。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆❷，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑦，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑲；4月乘用车出口42.3万辆⑫，同比-2%/环比+7%⑪。 4月零售销量保持高位⑫，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑮，可能系清明假期③、以旧换新边际拉动效果减弱②、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑪。4月批发及生产量均创当月历史新高②，估算4月渠道库存微增⑩。4月乘用车出口42.3万辆⑧，同比-2%/环比+7%⑨，伴随部分海外市场销量企稳⑬、库存消化▓，月度出口量有望企稳⑨；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑤，同比增长86%③，表现相对亮眼⑨。 4月新能源批发量环比稳健④，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆③，同比+40.2%/环比+0.3%⑳，渗透率51.7%②，同比+11ppt❷。分动力类型看⑭，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑥，同环比+49.2%/+1.5%⑧，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型❸，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❶。分品牌来看⑲，4月零跑交付量超4万辆②，登顶新势力销量榜首①；小鹏3.5万辆⑧，YoY+289%/MoM+6%⑳，理想⑯、小米位列其后⑮。比亚迪集团总销量380,089辆⑧，环比保持稳健增长▓，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆❶，继续创新高⑭。 1Q25车企业绩表现分化④，关注重磅新车上市中金认为⑫，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑮，对车企的毛利率形成制约❷，但结构改善⑱、加速出海④、汇兑收益等形成一定对冲⑰。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑦，主要受益于规模效应⑱、汇兑和其他收益②。 2)上汽⑲、长安营业收入同比下降⑲，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵③、推进整合⑤，合资及自主盈利均有所修复⑯；长安新能源减亏⑦、海外盈利向好❷，实现低基数上利润增长⑱。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑨，主要受海外部分市场销量下降②、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑲。往前展望▓，基数不高叠加以旧换新⑬，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑨，建议重点关注新车上市表现⑳，如问界M8⑯、小米Yu7⑰、理想i8⑮、小鹏G7等⑮。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑮、小鹏汽车⑦、吉利汽车⑩、长城汽车⑫、理想汽车等⑱。2)中美关税摩擦缓解⑱，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复▓，如敏实集团⑫、福耀玻璃⑫、拓普集团⑧、保隆科技②、爱柯迪⑲、九号公司❶、小牛电动等⑭；同时建议关注中升控股④、永达汽车等经销商⑪。风险因素以旧换新政策效果低于预期❷，价格竞争激烈②，出口不及预期⑬。

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