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杨醉波 2025-05-14 【游戏】 0166 人已围观

界面新闻记者 |⑦、薛冰冰⑨、随着海南自由贸易港的建设⑥，航空运输市场有望快速增长⑦。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑤，积极开拓自贸港国际航线⑥，同时充分发挥主基地航司优势⑱，为经停自贸港的全球航司提供维修⑫，地面保障等配套服务❸，拓展公司盈利点⑰。”5月13日⑭，④、海航控股⑦、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑫。

2024年是海航航空板块破产重整⑮、易主辽宁

方大集团⑤、的第三年⑰，作为航空板块核心上市企业❸，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动④。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑳，海航控股经营逐步走向正轨❷，第四季度实现净利5.91亿元①。但是由于当年疫情冲击⑱，整个民航业陷入巨亏▓，海航控股也没能独善其身❸，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损❸。

2023年民航市场显着复苏⑱，海航控股扩大运力投放❶、优化航线布局②，叠加获得政府补助⑮、资产处置利得等非经常性损益因素⑩，当年实现扭亏为盈⑲，净利为3.11亿元❸。

进入2024年民航市场持续恢复⑥，海航控股业绩却出现“大变脸”⑰，增收的同时未能增利❸，业绩由盈转亏⑫，录得净亏损9.21亿元❷。与

春秋航空⑳、吉祥航空⑭、华夏航空⑤、相比❸，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑦。

对此③，海航控股方面解释⑩，受国际航线尚未完全恢复❶、国内市场竞争加剧③、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑳，公司2024年仍出现亏损②。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑨，剔除汇兑损失后净利润预计为正值⑥。

负债高企⑧，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到❸，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现①。早在2023上半年⑧，海航控股发布半年报时就提到①，报告期内录得净亏损16.09亿元⑦，其中汇兑损失26.25亿元⑩，若剔除汇兑因素影响②，已实现盈利⑩。

对于航空公司而言①，汇率波动的影响不容小觑⑤。一方面❷，燃油成本是航司最大的成本支出项⑪，占总成本比重达到30%-40%左右⑪，而燃油价格受汇率影响颇大⑥；另一方面❶，航司引进飞机⑱、购买航材及零部件等要使用外币结算⑬，对人民币汇率变动十分敏感⑦。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑲、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑮。这背后⑳，和海航特殊的债务结构⑤、飞机引进方式等有很大关系⑯。

飞机引进方式包括自有⑪、融资租赁❷、经营租赁三种⑮。据界面新闻梳理⑲，截至2024年末⑪，海航控股共运营飞机348架⑫，其中自有飞机比例为25%⑦，租赁飞机比例高达75%⑰。而国航⑲、东航⑭、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑳、56%和62%❷，均明显低于海航控股⑤。租赁合同多以美元结算⑯，导致刚性外币支出庞大⑬。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑦，汇率风险偏低⑤。

不仅如此⑱，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债⑤，需持续支付本金和利息⑦。截至2024年末▓，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑦。其中①，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑩。

这也意味着⑫，一旦人民币汇率贬值⑫，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑬。

据四大航披露的测算数据⑭，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%②，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元❷、2.37亿元⑬、2.89亿元⑮，但是海航控股却达到6.05亿元⑭。

过去的2024年人民币汇率贬值⑳，就对海航控股业绩造成巨大冲击①。财报数据显示⑭，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元②，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目❷。

从海航控股整个资产负债率来看⑱，情况也不容乐观❷。数据显示①，截至2024年末和2025年一季度末▓，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%❷，负债率仍居高不下⑧。

针对资产负债率过高的问题❸，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑫，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求②，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑨。针对负债率较高的问题⑮，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略❶，积极推进各项业务发展⑪，开发丰富的航空产品⑩，持续提升盈利能力②；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑱。

继续“清仓”过剩宽体机⑥，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机▓，其宽体机占比明显高于三大航①。而宽体机对载客量⑬、航线网络都有较高的要求▓，灵活性较差⑯，运营成本高企❷。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑧，造成运力过剩⑩、资源闲置⑬。

对此⑭，海航控股在互动平台上多次表示❸，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑬，将通过提前退租⑯、出售处置等方式对宽体机进行优化⑮，对标行业龙头调整公司机队结构②。

例如❷，2023年5月海航控股发布公告称⑭，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑯，并为此支付不超过3900万美元⑲。2025年1月⑥，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑰，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置④。

据界面新闻梳理❶，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑭。2019年海航控股宽体机数量为90架⑩，占比达22.16%⑱；2020年至2022年⑨，宽体机数量保持稳定⑯，均为78架❶，占比在22%左右⑭。从2023年开始⑪，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快②，当年宽体机数量降至71架⑦。2024年宽体机数量进一步减少到69架▓，在总机队中占比降至19.82%⑪。

处置过剩宽体机的同时④，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑪，将宽体机运力释放到远程长航线上⑨，由此提高宽体机利用率④，增加经营效益⑫。

海航控股年报披露❷，2024年公司新开22条国际航线⑦，年累计运营57条国际和地区航线①，周航班量达180班⑬、恢复至2019年平均周航班量的89%⑲。

展望2025年国际航线恢复程度时⑭，海航控股称❸，截至2025年1月中旬③，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑨。2025年⑧，公司将继续做好国际航线的拓展❶，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平②。

界面新闻了解到⑰，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽❸，在国际航权配置▓、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑦。为了错位竞争⑬，海航广泛布局二线洲际市场⑮，其国际航线在二三线城市遍地开花⑫。而二三线城市大多有国际航线补贴⑥，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑤。

以其主运营基地海口为例⑲，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知⑯，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑰，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业②，给予补贴或者奖励❶。

具体而言⑯，国际定期直飞航线根据飞机机型③、航程时间给予三年培育期补贴⑦，每天补贴上限为1班⑨，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%▓。

界面新闻注意到❸，刚刚过去的5月7日⑫，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑨，每周执行一个往返航班❷。截至目前⑪，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑥，搭建起海南地区辐射美洲❸、欧洲⑬、大洋洲⑯、亚洲的国际及地区航线网络⑮。