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崔丹珍 2025-05-14 【NBA】 5463 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉④，中金发布研报称⑯，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑬，同比增长86%⑥，表现相对亮眼③。4月新能源批发销量113.3万辆⑭，同比+40.2%/环比+0.3%⑰，渗透率51.7%⑦，同比+11ppt⑥。分动力类型看❸，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑥，同环比+49.2%/+1.5%▓，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑱，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长②。此外❷，仍需注意的是❷，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑩，对车企的毛利率形成制约⑱，但结构改善⑰、加速出海⑳、汇兑收益等形成一定对冲⑥。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑰，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%❷，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑮；4月乘用车出口42.3万辆⑭，同比-2%/环比+7%⑦。 4月零售销量保持高位⑳，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑦，可能系清明假期⑪、以旧换新边际拉动效果减弱②、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑤。4月批发及生产量均创当月历史新高⑯，估算4月渠道库存微增⑬。4月乘用车出口42.3万辆⑲，同比-2%/环比+7%①，伴随部分海外市场销量企稳⑤、库存消化⑩，月度出口量有望企稳⑩；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆❷，同比增长86%⑫，表现相对亮眼⑬。 4月新能源批发量环比稳健❸，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❸，同比+40.2%/环比+0.3%❷，渗透率51.7%❸，同比+11ppt②。分动力类型看⑯，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑯，同环比+49.2%/+1.5%⑳，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑥，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑤。分品牌来看❶，4月零跑交付量超4万辆⑩，登顶新势力销量榜首⑱；小鹏3.5万辆❶，YoY+289%/MoM+6%⑮，理想▓、小米位列其后❷。比亚迪集团总销量380,089辆②，环比保持稳健增长③，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑩，继续创新高④。 1Q25车企业绩表现分化⑮，关注重磅新车上市中金认为③，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑥，对车企的毛利率形成制约▓，但结构改善⑫、加速出海⑳、汇兑收益等形成一定对冲⑰。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑫，主要受益于规模效应❸、汇兑和其他收益▓。 2)上汽⑥、长安营业收入同比下降⑤，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑧、推进整合⑲，合资及自主盈利均有所修复⑨；长安新能源减亏⑤、海外盈利向好⑫，实现低基数上利润增长⑧。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑭，主要受海外部分市场销量下降⑭、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑱。往前展望⑯，基数不高叠加以旧换新❶，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑯，建议重点关注新车上市表现④，如问界M8⑮、小米Yu7⑬、理想i8⑰、小鹏G7等⑮。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车▓、小鹏汽车⑨、吉利汽车⑮、长城汽车⑤、理想汽车等⑧。2)中美关税摩擦缓解❶，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复▓，如敏实集团⑫、福耀玻璃⑳、拓普集团⑯、保隆科技⑥、爱柯迪⑨、九号公司⑥、小牛电动等②；同时建议关注中升控股⑲、永达汽车等经销商⑬。风险因素以旧换新政策效果低于预期❸，价格竞争激烈⑩，出口不及预期④。

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