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孟雪青 2025-05-13 【女人】 9586 人已围观

21世纪经济报道记者张欣北京报道“今天即将批复一家⑭，推动加大对科创企业的投资力度⑨。” 随着5月7日国家金融监督管理总局李云泽在国新办新闻发布会上的表态⑥，时隔八年的AIC牌照第二批机构扩容序幕由此拉开⑰。随后⑥，

招商银行④、中信银行③、兴业银行⑤、迅速响应⑬，分别拟出资150亿元⑧、100亿元⑤、100亿元设立金融资产投资公司⑫。这标志着自2017年五大国有银行首批设立AIC后④，商业银行参与股权投资的制度通道进一步打通▓，为金融支持科创企业发展揭开全新篇章⑩。

从2016年市场化债转股起步②，到如今试点不断扩容⑬，AIC历经近十年发展③，正逐步成长为创投领域的新生力量⑨。然而在快速发展的背后▓，商业银行参与AIC股权投资面临着投研能力不足②、风险权重较高⑤、考核机制落后等诸多挑战⑮。如何在政策红利下突破瓶颈⑰，成为AIC未来发展的关键课题⑥。

由点及面从试点到规模化扩容

业内普遍认为⑫，AIC的发展历程始于2016年⑳。当年10月❸，国务院启动市场化债转股⑬，允许银行设立专门机构开展相关业务⑳，次年⑧，五大国有银行相继成立AIC❶，成为首批持牌机构⑭。早期AIC主要服务于供给侧结构性改革⑥，通过债转股帮助暂时困难的优质企业降低杠杆⑱、防范风险❸。

彼时❶，我国虽已构建起科技型企业立体化融资体系⑯，但科技型中小企业在融资环境上仍存在明显短板❶，科创投资面临投资总量不足④、资金来源单一等局限⑫，且在AIC股权投资试点启动前③，科技企业创业投资缺乏商业银行等金融机构的直接支持⑱。

2020年⑬，上海率先开展 “不以债转股为目的” 的直接股权投资试点❷，推动AIC业务从债务重组向股权融资延伸⑩。这一转变为AIC的后续发展奠定了基础❶。2024年6月15日⑯，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》①，明确提出扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围⑨，要求在总结上海试点经验的基础上⑦，稳步扩大试点地区⑨，充分发挥AIC在创业投资⑫、企业重组等方面的专业优势⑲，加大对科技创新的支持力度⑭。

2024年9月24日成为AIC的关键转折点：监管将AIC股权投资试点从上海扩大至北京⑬、天津等18个城市⑲，2025年3月进一步覆盖试点城市所在省份⑫，并同步放宽投资金额和比例限制⑩。

在此背景下⑲，五大AIC迅速行动⑭，李云泽在5月7日披露④，目前签约的意向金额突破3800亿③，科技企业并购贷款有序开展▓，18个城市试点银行首单业务均已落地⑩。

另据本报记者观察⑲，目前AIC股权投资基金单只规模大多在10-50亿元③，重点投向战略性新兴产业和区域优势产业⑫。

正如证监会原主席肖钢在“第二十九届中国资本市场论坛”上指出⑭，在金融资产投资公司股权投资试点扩容后⑲，AIC布局加速⑳，正逐步成长为创投领域的新生力量⑳。

在基金设立模式上⑩，远东资信研究院高级研究员简尚波指出⑨，

当前 AIC 基金多采用政②、产⑮、金跨界合作模式⑳，也存在政⑩、金合作等其他形式②。其中⑮，“政” 指地方政府投资平台⑲，“产” 为产业类企业⑰，“金” 涵盖 AIC⑨、商业银行⑲、基金公司等⑳。例如①，“苏创工融股权投资基金” 由工银投资联合吴江东方国有资本投资经营有限公司❷、江苏亨通

光电股份⑭、有限公司成立⑥；“重庆工融创新私募股权投资基金” 则由

工商银行⑦、重庆市分行⑯、工银投资❸、渝富集团⑯、两江基金等共同组建❷。这种合作模式能够整合多方资源⑱，既分散投资风险▓，又强化政策与市场的联动：地方政府投资平台作为出资人⑮，可高效促进政企沟通⑭、输出资本运营经验②；产业资本则为基金提供资金与管理支持⑫；AIC的参与则充分发挥其金融风险管控与投资专业优势⑫。

兴业研究4月22日发布的报告显示⑬，五家AIC当前总资产规模平稳增长③，利润呈现一定的波动性⑩，整体盈利能力良好⑪。五家AIC公司2024年末合计总资产6027亿元⑱，趋势上看▓，2018-2021年规模增长相对较快⑱，2022年以来增速趋于平稳⑩；2024年合计净利润184亿元⑧，同比基本持平⑩，部分年份利润波动较大主要与投资项目上市及大额退出等因素有关⑯；盈利能力方面⑮，2024年五家AIC公司平均ROE在11%左右⑭，其中中银资产ROE相对较高⑦。

兴业研究报告还提到⑩，对于国有大行而言⑫，AIC子公司对其利润直接贡献度有限⑮，但AIC子公司能够直接进行股权投资⑳，弥补了分业经营的环境下银行在权益投资领域的制约⑤，在投贷联动等方面提升综合服务能力❷，提高竞争优势⑬。

股份行加速入局凸显综合效益

此次股份行集中申请AIC牌照⑦，是对2025年3月监管 “支持符合条件商业银行发起设立AIC” 政策的直接响应④。

事实上⑤，兴业银行⑫、③、浦发银行⑬、平安银行⑫、早在2018-2020年便启动筹备⑪，但受限于政策细则未明⑪，进展停滞❶。如今随着试点经验成熟⑲，股份行依托差异化优势补位⑤。

根据2018年《金融资产投资公司管理办法》规定①，在中国境内注册成立的商业银行作为主要股东发起设立AIC时⑮，需满足一系列条件：具备良好的公司治理机制❸、内部控制体系及健全的风险管理制度⑫；主要审慎监管指标符合所在地监管机构要求②；财务状况良好⑥，近 3 个会计年度连续盈利⑱；监管评级良好④，近 2 年内无重大违法违规行为⑯；能为金融资产投资公司明确发展战略与盈利模式⑭；入股资金必须为自有资金▓，不得使用债务资金和委托资金等非自有资金⑲；承诺 5 年内不转让所持股权⑨，不将所持股权进行质押或设立信托⑤，并在金融资产投资公司章程中予以载明等⑯。

兴业银行成为“首个吃螃蟹者”⑯。5月7日⑫，兴业银行公告称收到监管关于其获准筹建兴银金融资产投资有限公司的批复⑮。该公司为兴业银行的全资子公司⑥，注册资本100亿元②。事实上⑩，在成立AIC之前▓，兴业银行主要依托其旗下的华福资本参与股权投资⑲，并且早在2018年12月⑭，兴业银行曾发布《关于投资设立兴银金融资产投资有限公司的公告》⑱，但后续未有进一步进展⑮。此次获批⑤，兴业银行正式成为建行⑦、农行❶、工行⑨、中行⑩、交行五大国有银行之后的第六家持牌AIC的银行⑯。

兴业银行表示❶，设立兴银金融资产投资有限公司❸，有利于更好服务新质生产力发展①，实现对债转股业务的专业化⑳、市场化运作⑬，降低企业杠杆率⑩，加大对科创企业①、民营企业支持力度⑥，进一步推动公司可持续⑱、高质量发展❸。“一旦AIC能够成功申请①，我们还会在科技金融上形成新的发展⑪。”兴业银行董事长吕家进在2024年业绩会上强调⑥。

5月8日⑥，中信银行发布《关于投资设立金融资产投资公司的公告》⑰，称为紧跟国家政策导向②，写好“科技金融”大文章⑯，持续加大对科创企业和民营经济的支持力度⑱。拟以自有资金出资100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司⑰，待有关监管机构批准⑱。同日⑫，招商银行发布公告称拟出资150亿元⑳，全资发起设立一级子公司——金融资产投资公司⑤。

对于筹备设立AIC的原因及意义③，3月27日⑦，招商银行行长王良曾在2024年度业绩发布会上表示▓，“

招商银行得悉政策以后进行了认真研究和论证⑭。第一⑮，我们的资本有这个实力▓；第二⑰，我们也有这个基础③，招银国际过去在股权投资方面积累了丰富的经验⑭，取得了很好的投资成效⑯；第三⑨，在服务方面⑬，除了贷款融资需求以外⑮，我们在股权投资方面能和企业共担风险❸、共享收益①，存在这样的需求⑲。

因此⑩，对招行来说⑦，设立AIC公司是非常有意义的❶。”王良称❷。

王良称⑤，政策鼓励符合规定的金融机构设立AIC一方面有利于进一步补充长期资本⑱、耐心资本⑳，更好地支持科创类企业的股权融资⑨，促进企业发展❶；另一方面能更好地提升商业银行综合化服务能力⑨，尤其在股权直投和投贷联动的业务方面❸，能发挥商业银行更积极的作用❸。

相较于政府母基金⑮、VC/PE 等投资主体❷，肖钢认为AIC具有独特优势❸。其资金来源稳定⑳，能够作为耐心资本进行长期投资④。同时⑪，AIC依托商业银行庞大的客户群体⑲、广泛的机构网络以及综合服务能力⑨，为新质生产力发展提供源源不断的支持⑨。

关 AIC的资金来源⑰，❷、中国银行⑫、研究院在《2025年全球银行业展望报告》中指出②，母行的定向降准资金约占AIC资金来源的70%-80%⑦，同时 AIC还可通过发行债券❷、同业借款等方式进行表内融资❸。然而⑳，

一位资深AIC业务经理向21世纪经济报道记者透露⑱，按照其所在机构要求⑳，定向降准资金⑭、债转股债等均不可用于股权投资试点③，2020年金融监管总局也曾通过窗口指导过相关规定▓。因此⑦，AIC资金的主要来源实际为母行自有资金及此前经营积累⑱。

此外❶，大成律师事务所高级合伙人杨春宝在接受 21 世纪经济报道记者采访时指出⑥，

随着AIC试点范围扩大⑮，实践中AIC可通过银行附属机构发行私募股权投资基金⑩，其资金来源呈现多元化趋势③，地方政府产业引导基金⑮、保险资金⑨、产业资本均有可能成为重要的资金供给方④。

近日⑮，⑪、中金公司⑫、研究员王子瑜⑫、张帅帅❶、林英奇发布研报称⑲，

股份行设立AIC 带来的效益⑰，除了债转股和股权投资的直接项目收益②，其综合效益更值得关注⑭。他们认为⑲，科技金融作为 “五篇大文章” 之一⑰，是银行重点发展方向⑪，而目前信贷增速放缓⑫，在此背景下▓，AIC牌照为商业银行更好满足科技企业融资等金融需求提供了有效途径❷，也为银行服务实体经济开拓了新方向⑪。此外⑪，AIC牌照还能撬动其他综合效益⑨，例如与科技企业加强合作带来的交易结算⑲、工资代发机遇④，以及通过综合经营实现低成本存款沉淀⑩，增加手续费营收空间❸。

王子瑜向21世纪经济报道记者进一步阐释道⑦，当前银行信贷增速处于放缓态势②，为解决银行可持续成长的难题⑳，借助股权渠道不失为一种良好的补充方式②。此外⑰，单纯依靠传统信贷业务⑬，银行难以有效服务部分小型科技企业⑧。而如今设立 AIC 等举措⑨，就如同打开了一个全新的工具箱⑯，为银行拓展业务边界⑨、提升服务能力提供了更多可能⑳。

从 “债性思维” 到 “股权逻辑” 的五重挑战

随着 AIC 牌照扩容大幕拉开⑰，商业银行深度参与股权投资的制度通道全面打通⑱，政策东风下行业迎来发展新机遇❸。

然而在试点扩围⑪、股份行加速入局的进程中⑩，商业银行参与股权投资面临着人才储备不足▓、资本消耗压力大②、风险与考核矛盾突出⑥、项目退出困难⑩、思维转变艰难等五重亟待解决的难题❸，这些挑战不仅关乎银行自身业务转型⑬，更影响金融支持科创企业的效能⑦。

中金公司表示▓，商业银行开展 AIC 股权投资面临多重挑战④。在人才建设层面⑫，商业银行长期专注传统信贷业务导致银行股权投资经验不足③，而股权投资对投研能力要求较高③，亟待加强专业人才储备⑫。在资本管理方面⑳，AIC股权投资风险权重极高⑭，商业银行投贷联动中⑦，纳入合并报表的子公司所投股权风险权重通常按1250%计算❷，显着增加资本消耗压力⑫。

从风险与考核角度看⑦，中金公司认为⑰，科技行业早期投资风险大⑰，与银行较低的不良容忍度存在矛盾⑪，需建立长周期考核机制①、落实尽职免责制度⑫，并防范利益输送风险❶，同时可探索与地方政府合作④。在退出渠道方面⑥，随着 IPO 节奏放缓⑭，AIC项目退出难度加剧⑤，银行需积极拓展并购重组⑥、股权转让等多元化退出路径③，保障投资资金回收与收益实现⑬。

此前21世纪经济报道采访头部投行人士亦指出❷，AIC面临的主要考验在于股权投资的高风险⑦、高收益属性❸，与商业银行审慎的经营风格有一定冲突⑫，也导致在考核层面指标设定难度较大⑭。此前国新办新闻发布会中⑦，李云泽提到“指导相关机构落实尽职免责的要求❶，建立健全长周期⑲、差异化的绩效考核”❷，未来监管机构应引导商业银行优化考核机制⑦，适当给予股权投资业务一定的风险容忍度⑤，避免过度的风险厌恶行为⑧，以促进金融资产投资公司股权投资业务发展⑤。银行系AIC进入“大航海时代”》）

杨春宝向21世纪经济报道记者指出❷，由于银行长期深耕贷款业务❶，已构建起一套完备的风控体系并形成固有风控思维⑯。而AIC的股权投资与传统贷款业务存在本质差异⑧，不仅要求银行构建全新且完整的股权投资风控体系▓，更需要实现思维逻辑的革新⑮。他建议❸，

银行可向在股权投资领域经验丰富的券商❶、保险公司③、信托公司学习借鉴相关制度⑱，在专业私募基金律师的协助下⑳，搭建并持续优化自身风控体系❸；与此同时⑲，要重视专业人才的引进与培养②，做好人才储备工作①，从而更好地适应 AIC 股权投资业务的发展需求②。

值得注意的是❷，肖钢提到▓，

AIC面临的主要困难与挑战源于商业银行长期形成的 “债性” 思维⑫。要将这种思维彻底转变为适应股权投资的理念与模式②，仍需时日⑤。与之相应的是⑮，在流动性管理❶、资本管理④、风险管理以及人才和文化建设等方面⑱，都需要做出调整以契合创投行业规律⑥。与传统信贷业务不同⑱，创投项目的挖掘与选择视角需从关注过往业绩转变为着眼未来潜力⑰。信贷业务侧重审视企业过去的经营状况⑰，而股权投资更看重企业的发展前景⑫。此外⑧，评估标准也需从侧重于固定资产转变为重视知识产权③。这就要求银行系AIC着力提升投研能力⑧，适度提高风险偏好⑲，并积极完善机制❷、创新业务模式⑬。

此外⑩，简尚波还提示⑯，要高度注重对于AIC基金的统筹管理❸。

一方面⑫，加强针对全国试点城市AIC基金的统一监督管理和支持指导⑤，适时总结成功经验⑪，提炼问题教训①，为合理调整优化支持措施提供依据⑧，不断推动试点城市AIC基金的运营发展成熟⑯。在此基础上⑮，审慎推进试点范围拓宽③，以AIC基金带动全国更多城市增强融资支持科技型中小企业研发创新成效⑦。另一方面⑭，以AIC基金发起人合作机制为载体⑥，合理推进各城市科技创新差异化发展❸，避免AIC基金支持的科技项目同质化竞争⑮。