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赖青筠 2025-05-14 【中国足球】 5488 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑰，中金发布研报称⑰，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑱，同比增长86%⑳，表现相对亮眼⑧。4月新能源批发销量113.3万辆⑩，同比+40.2%/环比+0.3%①，渗透率51.7%⑮，同比+11ppt⑱。分动力类型看⑮，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑰，同环比+49.2%/+1.5%⑮，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型①，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长②。此外❶，仍需注意的是⑮，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑰，对车企的毛利率形成制约▓，但结构改善⑲、加速出海⑥、汇兑收益等形成一定对冲❶。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑩，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑫，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑭；4月乘用车出口42.3万辆①，同比-2%/环比+7%⑯。 4月零售销量保持高位③，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑧，可能系清明假期⑤、以旧换新边际拉动效果减弱⑤、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑧。4月批发及生产量均创当月历史新高①，估算4月渠道库存微增▓。4月乘用车出口42.3万辆⑯，同比-2%/环比+7%⑬，伴随部分海外市场销量企稳⑯、库存消化①，月度出口量有望企稳⑳；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑲，同比增长86%❶，表现相对亮眼⑨。 4月新能源批发量环比稳健⑪，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑪，同比+40.2%/环比+0.3%⑤，渗透率51.7%⑤，同比+11ppt④。分动力类型看⑥，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑦，同环比+49.2%/+1.5%⑰，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型④，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❷。分品牌来看▓，4月零跑交付量超4万辆⑩，登顶新势力销量榜首⑧；小鹏3.5万辆⑭，YoY+289%/MoM+6%❷，理想⑧、小米位列其后①。比亚迪集团总销量380,089辆⑫，环比保持稳健增长▓，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑧，继续创新高⑲。 1Q25车企业绩表现分化⑯，关注重磅新车上市中金认为❸，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约❶，但结构改善②、加速出海⑪、汇兑收益等形成一定对冲❶。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%①，主要受益于规模效应❶、汇兑和其他收益⑯。 2)上汽▓、长安营业收入同比下降④，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑬、推进整合⑱，合资及自主盈利均有所修复②；长安新能源减亏①、海外盈利向好⑩，实现低基数上利润增长⑲。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降❶，主要受海外部分市场销量下降⑲、直营渠道投入和国内新品投放等影响③。往前展望①，基数不高叠加以旧换新⑫，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑥，建议重点关注新车上市表现⑥，如问界M8⑭、小米Yu7②、理想i8③、小鹏G7等⑭。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑳、小鹏汽车⑨、吉利汽车⑫、长城汽车❸、理想汽车等⑱。2)中美关税摩擦缓解③，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑫，如敏实集团⑨、福耀玻璃⑲、拓普集团⑪、保隆科技⑦、爱柯迪⑨、九号公司⑩、小牛电动等⑭；同时建议关注中升控股⑥、永达汽车等经销商⑤。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑲，价格竞争激烈⑤，出口不及预期⑮。

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