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郭一鸣：30万亿市场迎历史性改革基金躺赚基民不赚钱时代将终结⑫？_郭一鸣-_新浪博客

郭一鸣：30万亿市场迎历史性改革基金躺赚基民不赚钱时代将终结⑯？

上周发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》在周末引发市场热议⑳。在过去固定费率模式下⑨，公募基金行业长期存在基金公司盈利与基民收益脱节❸、权益产品波动大⑪、投资者追涨杀跌等痛点❷。此次改革⑦，将给超30万亿规模的公募基金行业带来哪些影响❸，对资本市场⑲、对投资者又会带来哪些好处⑤？能否提升投资者对公募基金的体感⑰？我们一起聊一聊④！

1⑳、主动权益基金收费模式革新：浮动费率与业绩深度绑定⑰。《方案》重点是改革基金的运营模式▓，建立健全基金公司收入报酬与投资者回报绑定机制④，优化主动权益基金收费的模式④。这个规定③，业内人士举例②，投资者买了一只浮动管理费的主动管理权益类基金⑦，持有一年以后赎回产品⑬，基金公司将会根据投资人持有期间产品的实际业绩表现⑱，来计提不同档次的管理费⑭，符合同期业绩比较基准的④，适用基准档费率⑳；明显低于业绩比较基准的⑩，适用低档费率①；显着超越业绩比较基准的⑳，适用升档费率⑭。

这种机制彻底打破了过去“旱涝保收”的固定费率模式⑦，迫使基金公司将精力从规模扩张转向提升投资回报⑪。例如❸，头部机构需在一年内将新注册的主动权益基金中60%采用此模式❸，且已有20余家机构准备推出新产品⑩。

2①、考核体系重构▓，从规模导向到投资者利益优先⑱。对基金公司来说⑨，股东对高管的考核中②，基金投资收益指标权重不低于50%⑩，涵盖基金净值增长率⑲、盈利投资者占比等直接反映投资者盈亏的指标▓，大幅降低管理规模⑰、收入利润等传统指标的权重⑳；对于基金经理⑩，产品业绩指标权重提升至80%⑱，且三年以上长期收益考核权重不低

80%⑰。若连续三年业绩低于基准超10个百分点⑦，其绩效薪酬将明显下降⑦；反之可适度提高⑬；此外❶，强化跟投机制④。高管和基金经理需提高跟投比例②，并延长锁定期至3年以上⑱，实现与投资者风险共担⑬。

3③、业绩比较基准锚定作用强化⑮。证监会将出台公募基金业绩比较基准监管指引⑳，建立基准库并明确动态调整机制⑪。存量主动权益基金需逐步调整基准⑩，新基金必须严格匹配投资策略⑱。例如⑧，科技主题基金的基准将限定为科创50指数或同类科技指数❸，防止风格漂移③。在考核评价中▓，基准对比结果将直接影响基金公司分类评级❷、第三方评奖等⑰，倒逼基金经理严守投资纪律⑰。

4▓、权益投资扩容与产品创新⑳。一方面⑱，优化产品供给⑲，加快推出场内外指数基金和中低波动含权型产品①，引导资金流向战略新兴产业⑱；另一方面▓，提升投资稳定性①。对权益类基金全面实施三年以上长周期考核⑭，抑制短期投机行为⑰，增强市场资金稳定性⑪。

5❷、行业治理与监管升级②。强化国有大股东在基金公司治理中的作用⑰，防范内部人控制和股权代持等违规行为⑬，严把股东资质审核关❷。此外④，建立多层次流动性风险预警机制①，要求基金公司对高波动产品计提风险准备金⑧，确保极端市场下的兑付能力⑫。

1⑱、或带来行业生态重塑❸。首先⑩，中小机构可能因缺乏投研能力而难以适应浮动费率模式⑯，行业集中度进一步向头部机构倾斜❷。但头部机构需在规模扩张与业绩压力间平衡⑱，如新产品平均费率下降的话⑲，可能需要新增规模才能维持原有收入水平⑭；其次⑲，券商代销转型压力④。比如银行和券商需调整考核机制⑤，将投资者实际盈亏纳入销售团队绩效⑮，推动从2⑪、资本市场结构优化以及波动性下降①。考核体系的长期化和浮动费率机制⑨，将引导基金经理减少短期博弈⑰，增加对高股息⑲、高ROE资产的配置⑦，给市场提供长线资金⑨。而长周期考核和低换手率要求将减少短期交易行为❶，降低市场波动性⑫；

3⑤、公募基金改革方案可能会推动产品配置更倾向“大权重”行业❸，大金融板块或受益⑩。根据东吴证券研究：截至2024年末⑮，沪深300指数在银行⑮、非银金融⑭、电子板块权重最高⑭，分别为13.7%⑥、10.6%⑤、10.2%⑪。其统计了4100余只主动股票⑮、混合型基金的行业配置比例⑬，上述三大板块占股票投资比例分别为3.6%⑯、1.7%⑱、14.8%⑥，分别低配10.1%▓、低配8.9%⑱、超配4.6%⑫。假设未来公募基金配置向业绩基准靠拢▓，银行⑭、非银金融等大权重低配板块有望受益⑦。

据测算⑬，若浮动费率全面实施⑮，预计每年可降低投资者成本约150亿元⑰。同时①，长周期考核机制将推动行业平均换手率下降20%②，三年期以上基金业绩波动率预计收窄15%⑦。

其次⑧，在策略配置上⑨，需要重新审视⑳。低成本工具与红利资产值得关注①。像沪深300⑩、科创50等宽基ETF⑰，其费率逐步降低⑭，十分契合长期定投▓。而从政策引导以及基金倾向上看②，长期业绩稳定▓、重仓科技方向的基金或成市场主流⑰，值得重点跟踪⑧。

此外⑤，需要警惕风格漂移以及短期也波动的基金⑫。在此基础上⑪，或需要优选投研能力强▓、长期业绩稳定的头部机构产品⑫。

总之⑰，此次改革标志着公募基金行业从“规模驱动”向“回报驱动”的重大转变⑭。通过将基金公司利益与投资者收益深度绑定⑩，有望切实提升投资者获得感②，推动行业迈向高质量发展新阶段▓。投资者也应顺应趋势⑦，更加注重基金的长期风险调整后收益⑬，合理配置资产⑳，实现财富的稳健增长⑪。

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