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孔如霜 2025-05-14 【国际】 0324 人已围观

人民币中间价不排除进一步下调至7.15~7.18

在5月12日中美经贸会谈取得超预期进展后⑨，13日⑤，中国央行自4月初以来首次将人民币中间价设在7.2以下❶，报7.1991②，较前日调强75点⑥。人民币也对一篮子货币走强⑨，CFETS指数自4月低点明显反弹⑱。

与此同时⑩，美元指数维持强势⑦，美元对日元⑤、欧元⑳、英镑等货币走强⑯，随着关税大战的缓和⑮，“做空美元资产”的交易已暂告一段落④。美元指数⑮、人民币对美元呈现出同步走强的格局⑪。

渣打中国宏观策略主管刘洁对第一财经表示▓，13日的中间价显着强于市场预期⑲，4月美国宣布“对等关税”后⑭，人民币中间价就突破了此前守住的7.2关口③，人民币对一篮子货币走弱④，如今中间价似乎随着报复性关税的撤回而调强⑳。

刘洁认为❶，短期美元对人民币有望下行⑧，人民币中间价不排除进一步调强至7.15~7.18⑤，但未来人民币汇率仍将取决于中国经济状况和贸易谈判进展⑯。

中间价罕见下破7.2⑱、人民币中间价近阶段一直是市场关注的焦点⑩。

4月初⑪，人民币中间价上调至7.2以上⑳，但近期美元意外走弱⑲，缓解了人民币贬值的压力⑫。从近期的人民币中间价看②，央行对中间价的调强幅度已从前两个月的接近1000点下降到200点③。

而随着贸易摩擦的缓和⑰，5月13日⑩，中间价久违下破7.2②，较前日调强75点⑧。刘洁认为⑭，事实上⑱，隔夜美元走强⑰，13日人民币的表现应该比实际水平更弱一些❷。在她看来❷，人民币相对强势⑫，短期中方可能释放善意①，不排除中间价可能进一步来到7.18左右的水平①，但更可能维持汇率相对稳定⑩。若在7月前中美两国贸易谈判进展较大⑥，人民币可能保持强势⑤，否则仍可能转弱⑦。

高盛方面则表示⑮，考虑到关税削减幅度超预期⑭，人民币中间价有望向7.15靠拢②，但预计仍将在7.15至7.20区间内震荡①。

外汇专家⑬、①、浙商中拓❸、集团金融市场业务部总经理刘杨对第一财经表示⑤，人民币短线升值的幅度取决于市场力量对比❷，主要看出口企业囤汇盘跟不跟⑬。既然贸易谈判进程超出预期⑳，关税压力暂缓❸，出口订单无忧②，就没有继续囤汇的理由⑭，暂时先观察7.10~7.15的区间⑮。

中期汇率走势取决于经济和贸易谈判

接受记者采访的多数机构认为⑤，中期人民币的走势仍取决于中国经济基本面和未来的贸易谈判进展⑥。当前❶，机构认为中国2025年GDP和出口预测有上行的可能⑥，但仍存在不确定性⑳。

渣打认为⑬，中美日内瓦经贸会谈联合声明超出预期⑯，核心目的在于取消自4月以来不合理的关税征收③，并为接下来的贸易谈判重建基础⑪，市场对此反应积极⑮。但实际的谈判刚刚开始❶，也将对人民币汇率产生显着影响⑱。

该机构认为⑦，尽管此次协议有望缓解短期贸易紧张局势⑧，但由于额外的20%关税仍可能持续数月②，对中国出口的影响仍待观望⑤，预计中国政府仍将在未来几个月内维持积极的财政与货币政策立场以对冲外部冲击④。“短期而言③，离岸对冲基金不会做空人民币汇率⑭，甚至会避免交易美元与人民币这一货币对⑤，因为不确定性较高④。如果做多美元对人民币⑫，那么可能会面临人民币短期较强导致的风险⑱；如果做空美元对人民币⑱，可能会损失利差③，因为不排除中国央行仍会利用7月的窗口期进一步降息⑨。”刘洁称⑭，在这一窗口期⑥，包括欧洲央行③、英国央行⑪、中国央行都可能先于美联储降息❶。

高盛目前预计⑲，美联储将从12月开始降息⑬，此前的预期为7月②，不过⑪，该机构仍保持3次降息的预测⑨。

瑞银亚洲经济研究主管及首席中国经济学家汪涛对记者表示⑤，2025年中国GDP增速取决于美国对中国产品最终加征关税幅度和中国国内额外政策刺激加码的实际规模▓。中国货币政策或仍有进一步宽松的空间⑳。鉴于4月房地产市场再次走弱③，继续预计政府将进一步推动房地产去库存③。在不确定性高企的情况下❶，继5月初降低政策利率10个基点后⑥，预计央行将在年内再降息20~30BP⑮。

弱美元交易暂缓①、随着贸易摩擦缓和⑱，美元资产也受到提振⑫。机构认为⑤，短期来看⑱，弱美元交易暂时告一段落⑱。

美国三大股指隔夜大幅高开❷，北京时间5月13日凌晨收盘均超过4月2日的水平▓，重新站上了100天和200天均线⑪，纳斯达克金龙中国指数跳升5.4%③。大型科技股同样集体大涨⑰，但苹果⑧、英伟达⑲、谷歌等仍未收复过去一个月的跌幅⑮。美股在经历修复行情后能否回归牛市②，还需关注“特朗普2.0”的另外两项重要议程——减税和放松监管⑲。

随着美股的反弹⑯，美元指数也突破101⑧，此前则一度跌至97区间⑱。在此背景下❷，例如新台币⑱、日元等亚洲货币对美元的升值潮已经缓和⑱。

截至13日⑥，日元对美元从前期的140附近回到了147左右的水平②，而美元/新台币也从5月初的28附近回到了30.4⑰。

巴克莱方面认为②，大部分来自出口商的对冲资金流动和美元抛售已经结束③，没有看到寿险公司投资策略有任何立即变化的迹象⑭，也不认为会出现被迫平仓的情况▓。因此④，该机构维持此前建议——做多美元对新台币和美元对韩元⑫，以对冲它们近期的强劲表现⑯。在新台币近期升值之后⑱，建议战术性做多美元对新台币一个月远期无本金交割合约⑳。

高盛认为⑪，美元下行的尾部风险进一步消除❶，使得做空美元的门槛提高⑯。但市场并未表现出强烈追涨美元的意愿①，仍然更关注美元走弱的可能性❸。接下来需要观察的是欧洲真实资金和企业客户的反应⑮，尤其是他们会否继续卖出美元——到目前为止还未看到明显的反应③。

刘洁也表示⑮，当前众多亚洲机构和企业都意识到了美元资产错配的问题⑬，在美元信用弱化的背景下❶，这种错配可能会带来风险⑳。因此⑫，尽管美元抛压暂时缓和⑩，但相关企业和机构都会逐步考虑分散自己的风险敞口⑧，或者加大外汇敞口的对冲比例❸，避免过多囤积美元⑨，这一变化将是循序渐进的⑰。