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黄冬云 2025-05-14 【篮球】 3665 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑤，中金发布研报称▓，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆②，同比增长86%⑬，表现相对亮眼⑪。4月新能源批发销量113.3万辆⑤，同比+40.2%/环比+0.3%⑬，渗透率51.7%❶，同比+11ppt⑪。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%⑧，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑳，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑤。此外▓，仍需注意的是④，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎❸，对车企的毛利率形成制约⑯，但结构改善⑬、加速出海③、汇兑收益等形成一定对冲③。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑩，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑮，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%❷；4月乘用车出口42.3万辆❶，同比-2%/环比+7%⑨。 4月零售销量保持高位⑫，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑨，可能系清明假期①、以旧换新边际拉动效果减弱▓、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑥。4月批发及生产量均创当月历史新高⑤，估算4月渠道库存微增⑱。4月乘用车出口42.3万辆❶，同比-2%/环比+7%⑩，伴随部分海外市场销量企稳⑨、库存消化⑮，月度出口量有望企稳③；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑬，同比增长86%⑮，表现相对亮眼⑦。 4月新能源批发量环比稳健②，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑩，同比+40.2%/环比+0.3%⑮，渗透率51.7%▓，同比+11ppt⑦。分动力类型看⑬，4月纯电动车型批发销量71.9万辆❸，同环比+49.2%/+1.5%⑥，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑱，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑫。分品牌来看①，4月零跑交付量超4万辆⑥，登顶新势力销量榜首❶；小鹏3.5万辆⑪，YoY+289%/MoM+6%❷，理想⑮、小米位列其后❶。比亚迪集团总销量380,089辆⑰，环比保持稳健增长⑪，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑬，继续创新高⑯。 1Q25车企业绩表现分化❷，关注重磅新车上市中金认为⑦，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎❸，对车企的毛利率形成制约⑩，但结构改善⑨、加速出海⑲、汇兑收益等形成一定对冲⑱。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑮，主要受益于规模效应❶、汇兑和其他收益⑲。 2)上汽⑰、长安营业收入同比下降⑯，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵❷、推进整合⑫，合资及自主盈利均有所修复⑭；长安新能源减亏⑫、海外盈利向好⑧，实现低基数上利润增长⑳。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降④，主要受海外部分市场销量下降④、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑲。往前展望❷，基数不高叠加以旧换新③，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑮，建议重点关注新车上市表现❸，如问界M8⑬、小米Yu7⑭、理想i8⑨、小鹏G7等❶。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑪、小鹏汽车⑤、吉利汽车❷、长城汽车⑤、理想汽车等③。2)中美关税摩擦缓解⑳，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑥，如敏实集团⑦、福耀玻璃⑥、拓普集团⑦、保隆科技⑳、爱柯迪③、九号公司⑳、小牛电动等⑯；同时建议关注中升控股❸、永达汽车等经销商⑲。风险因素以旧换新政策效果低于预期▓，价格竞争激烈⑭，出口不及预期❷。

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