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近年来⑮，随着竞争加剧⑦，新势力造车迎来倒闭潮❸，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻⑥，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点❸。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例▓。不同行业的负债率因行业特性❶、资金需求和运营模式的不同而差异较大⑰。对于传统制造行业⑮，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平▓。然而在汽车行业▓，汇总近两年全球各大车企的财报数据⑧，我们不难发现⑯，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上⑯，部分车企负债率近年超80%②。

全球头部车企总负债普遍较高⑤，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债②，总的来说企业规模越大❶、营收越高⑫，总负债也越高⑱。

从近两年的财报也能看出来⑬，全球头部车企总负债普遍较高▓。截至2024年末④，大众集团营收2.5万亿元⑪，总负债达3.4万亿元⑲，是同期营收的136%❸；丰田营收2.2万亿元②，总负债达2.7万亿元⑬，是同期营收的123%⑯；福特营收1.3万亿元⑨，总负债达1.7万亿元⑨，是同期营收的131%⑯。此外②，通用汽车⑮、宝马③、奔驰⑪、现代汽车的总负债也在万亿以上①。

与跨国车企相比⑬，国内主流车企总负债相对较低⑩。比如比亚迪2024年总营收7771亿元⑮，总负债5847亿元⑲，为同期营收的75%⑦。

企业负债又分为两类⑪，无息负债和有息负债⑳。相比来说③，有息负债是一个更关键的财务指标⑳。有息负债是指公司向金融机构借钱⑩，以及在资本市场发行的债券⑱，需要支付利息⑬。若还本付息压力过大⑱，企业可能陷入流动性危机⑩，因此更能反映企业真实的债务压力⑱。

总体而言⑲，全球头部车企对有息负债的依赖更高⑪。2024年▓，丰田⑰、大众⑳、福特的有息负债都在万亿元规模之上❶，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%③；大众集团有息负债在总负债占比32%⑨；福特有息负债在总负债占比66%⑲。

与之相比⑦，国内主流车企的有息负债比例非常低⑳。2024年②，比亚迪有息负债约286亿元❸，在总负债占比仅为5%⑫。

辩证看待负债率高低④，合理负债可放大股东回报

那么④，汽车行业为什么负债率较高⑭，对企业来说会是致命伤吗①？一个得到共识的观点是⑫，汽车制造业负债率高⑳，与其资产密集的行业特性有关⑳。尤其②，当前汽车产业正处在电动化⑲、智能化转型中⑯，车企无可避免需要巨额投资与研发投入⑱。

放眼国内外⑰，2024年部分车企的负债率已经超过80%⑰。比如⑮，2024年①，福特负债率是84.27%⑥；蔚来负债率为87.45%①；赛力斯负债率为87.38%⑳。

作为老牌传统车企④，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力①，燃油车业务利润下降⑥，电动车业务又尚未形成规模效应⑲，收入增长不足以覆盖利息⑱，这是其负债率变高的一个重要因素⑤。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见⑦，也是因为它们处于扩张阶段⑫，需要大量资金投入研发⑳、销售网络以及充电设施建设等⑦。尤其是蔚来②，换电站的建设需要大量前期投入⑤，资产周转率低⑩，进一步推高负债⑧。

除上述提到的原因外⑪，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑳，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑧；另外⑳，利率上升也会导致融资成本变化等①。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑬，需要辩证地看待⑰。在大举扩张时期⑦，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势❷。

车企规模越大⑬，营收越高▓，对外采购与合作的体量也越大⑰。反映在财报上②，企业营收越大⑭，应付账款也越多❷。不过⑫，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑯，如果管理得当可以优化自身现金流▓。尤其是在扩张时期⑲，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑰，比如固态电池以及自动驾驶等▓。

从比亚迪来看⑦，2025年第一季度⑥，其负债率已降至70.7%②，近半年负债率下降近七个百分点⑨，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑨。看财报就能发现⑰，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑬，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降④。相对行业而言较为稳定⑪。

有时候⑱，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑪，比如丰田的负债率长期不高⑳，这与它采取的保守策略有关⑯，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后⑰。

最后⑨、除了现金流③、经营利润之外⑳，机构评估企业财务健康风险给其评级时⑥，时常将负债率作为一个重要指标⑬。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑫。合理负债⑱，不仅能放大股东回报③，也能让企业自身行稳致远⑨。

刘佩其

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