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马秋烟 2025-05-14 【游戏】 0184 人已围观

界面新闻记者 |⑤、薛冰冰❷、随着海南自由贸易港的建设④，航空运输市场有望快速增长⑥。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑫，积极开拓自贸港国际航线⑤，同时充分发挥主基地航司优势⑬，为经停自贸港的全球航司提供维修⑰，地面保障等配套服务⑩，拓展公司盈利点②。”5月13日⑪，③、海航控股②、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑯。

2024年是海航航空板块破产重整▓、易主辽宁

方大集团④、的第三年⑰，作为航空板块核心上市企业⑬，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑲。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑱，海航控股经营逐步走向正轨⑥，第四季度实现净利5.91亿元⑬。但是由于当年疫情冲击⑤，整个民航业陷入巨亏①，海航控股也没能独善其身⑯，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑥。

2023年民航市场显着复苏⑥，海航控股扩大运力投放④、优化航线布局❷，叠加获得政府补助❶、资产处置利得等非经常性损益因素⑩，当年实现扭亏为盈⑲，净利为3.11亿元⑦。

进入2024年民航市场持续恢复⑬，海航控股业绩却出现“大变脸”❶，增收的同时未能增利▓，业绩由盈转亏⑥，录得净亏损9.21亿元⑭。与

春秋航空⑩、吉祥航空②、华夏航空③、相比⑯，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑩。

对此⑰，海航控股方面解释⑩，受国际航线尚未完全恢复⑤、国内市场竞争加剧⑳、油价持续高位运行以及汇率波动等影响③，公司2024年仍出现亏损⑪。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大③，剔除汇兑损失后净利润预计为正值⑭。

负债高企❸，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到⑫，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑨。早在2023上半年⑨，海航控股发布半年报时就提到⑳，报告期内录得净亏损16.09亿元⑦，其中汇兑损失26.25亿元⑧，若剔除汇兑因素影响④，已实现盈利⑦。

对于航空公司而言⑲，汇率波动的影响不容小觑⑭。一方面⑤，燃油成本是航司最大的成本支出项❸，占总成本比重达到30%-40%左右⑳，而燃油价格受汇率影响颇大⑯；另一方面⑥，航司引进飞机⑲、购买航材及零部件等要使用外币结算⑮，对人民币汇率变动十分敏感⑮。

但是像海航这样“牵一发而动全身”❸、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑮。这背后⑧，和海航特殊的债务结构▓、飞机引进方式等有很大关系⑩。

飞机引进方式包括自有⑩、融资租赁⑧、经营租赁三种⑰。据界面新闻梳理⑳，截至2024年末⑪，海航控股共运营飞机348架⑯，其中自有飞机比例为25%⑰，租赁飞机比例高达75%⑬。而国航❷、东航⑩、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑲、56%和62%⑱，均明显低于海航控股②。租赁合同多以美元结算⑨，导致刚性外币支出庞大⑨。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑪，汇率风险偏低❷。

不仅如此⑨，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债⑤，需持续支付本金和利息⑩。截至2024年末⑭，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑭。其中④，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑳。

这也意味着④，一旦人民币汇率贬值⑧，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑭。

据四大航披露的测算数据⑦，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑦，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑧、2.37亿元⑮、2.89亿元⑤，但是海航控股却达到6.05亿元❷。

过去的2024年人民币汇率贬值⑲，就对海航控股业绩造成巨大冲击❷。财报数据显示⑩，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元③，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑮。

从海航控股整个资产负债率来看⑧，情况也不容乐观❸。数据显示⑨，截至2024年末和2025年一季度末⑪，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑲，负债率仍居高不下❶。

针对资产负债率过高的问题⑰，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称❷，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求⑧，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑨。针对负债率较高的问题⑬，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略①，积极推进各项业务发展⑲，开发丰富的航空产品▓，持续提升盈利能力⑬；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑧。

继续“清仓”过剩宽体机④，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机❶，其宽体机占比明显高于三大航⑩。而宽体机对载客量▓、航线网络都有较高的要求⑧，灵活性较差❶，运营成本高企⑭。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑫，造成运力过剩⑧、资源闲置①。

对此❸，海航控股在互动平台上多次表示❷，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑩，将通过提前退租⑰、出售处置等方式对宽体机进行优化⑯，对标行业龙头调整公司机队结构⑯。

例如④，2023年5月海航控股发布公告称⑯，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑪，并为此支付不超过3900万美元③。2025年1月⑳，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑤，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑯。

据界面新闻梳理⑩，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑫。2019年海航控股宽体机数量为90架❶，占比达22.16%⑪；2020年至2022年⑲，宽体机数量保持稳定⑬，均为78架⑥，占比在22%左右②。从2023年开始❷，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑰，当年宽体机数量降至71架⑦。2024年宽体机数量进一步减少到69架③，在总机队中占比降至19.82%⑦。

处置过剩宽体机的同时⑰，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑪，将宽体机运力释放到远程长航线上❶，由此提高宽体机利用率⑭，增加经营效益⑬。

海航控股年报披露⑮，2024年公司新开22条国际航线③，年累计运营57条国际和地区航线⑪，周航班量达180班⑤、恢复至2019年平均周航班量的89%③。

展望2025年国际航线恢复程度时⑰，海航控股称⑱，截至2025年1月中旬⑫，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑲。2025年⑦，公司将继续做好国际航线的拓展⑤，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平⑳。

界面新闻了解到▓，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑨，在国际航权配置⑰、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑩。为了错位竞争⑥，海航广泛布局二线洲际市场❷，其国际航线在二三线城市遍地开花②。而二三线城市大多有国际航线补贴❷，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑥。

以其主运营基地海口为例⑩，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知❷，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑱，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑪，给予补贴或者奖励①。

具体而言⑦，国际定期直飞航线根据飞机机型⑲、航程时间给予三年培育期补贴⑨，每天补贴上限为1班❷，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%⑭。

界面新闻注意到❶，刚刚过去的5月7日⑨，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑱，每周执行一个往返航班❶。截至目前⑯，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑯，搭建起海南地区辐射美洲⑲、欧洲⑩、大洋洲❸、亚洲的国际及地区航线网络⑱。