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贺傲晴 2025-05-13 【汽车】 8815 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑥，中金发布研报称⑭，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑰，同比增长86%⑰，表现相对亮眼⑮。4月新能源批发销量113.3万辆⑯，同比+40.2%/环比+0.3%⑦，渗透率51.7%⑩，同比+11ppt④。分动力类型看❸，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑤，同环比+49.2%/+1.5%❷，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型❸，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长❷。此外⑥，仍需注意的是⑲，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎②，对车企的毛利率形成制约①，但结构改善⑥、加速出海⑳、汇兑收益等形成一定对冲⑦。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑭，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑫，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%❸；4月乘用车出口42.3万辆⑥，同比-2%/环比+7%❶。 4月零售销量保持高位⑭，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑩，可能系清明假期①、以旧换新边际拉动效果减弱⑬、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降❶。4月批发及生产量均创当月历史新高⑦，估算4月渠道库存微增⑬。4月乘用车出口42.3万辆⑩，同比-2%/环比+7%⑯，伴随部分海外市场销量企稳③、库存消化①，月度出口量有望企稳⑬；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑩，同比增长86%⑪，表现相对亮眼⑥。 4月新能源批发量环比稳健②，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆④，同比+40.2%/环比+0.3%⑧，渗透率51.7%⑩，同比+11ppt⑳。分动力类型看①，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑨，同环比+49.2%/+1.5%⑳，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑫，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑱。分品牌来看③，4月零跑交付量超4万辆⑧，登顶新势力销量榜首⑩；小鹏3.5万辆②，YoY+289%/MoM+6%⑩，理想⑯、小米位列其后▓。比亚迪集团总销量380,089辆⑲，环比保持稳健增长⑧，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑮，继续创新高⑭。 1Q25车企业绩表现分化❶，关注重磅新车上市中金认为②，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎▓，对车企的毛利率形成制约❷，但结构改善⑧、加速出海⑧、汇兑收益等形成一定对冲❸。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%③，主要受益于规模效应⑦、汇兑和其他收益⑱。 2)上汽⑰、长安营业收入同比下降③，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵②、推进整合⑰，合资及自主盈利均有所修复⑳；长安新能源减亏⑪、海外盈利向好⑧，实现低基数上利润增长⑤。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑯，主要受海外部分市场销量下降②、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑲。往前展望⑲，基数不高叠加以旧换新⑨，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑲，建议重点关注新车上市表现⑯，如问界M8④、小米Yu7⑭、理想i8⑧、小鹏G7等⑧。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑦、小鹏汽车④、吉利汽车③、长城汽车⑬、理想汽车等⑤。2)中美关税摩擦缓解❶，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑩，如敏实集团⑦、福耀玻璃⑯、拓普集团⑦、保隆科技⑧、爱柯迪⑮、九号公司⑬、小牛电动等⑭；同时建议关注中升控股⑯、永达汽车等经销商❶。风险因素以旧换新政策效果低于预期③，价格竞争激烈⑤，出口不及预期❸。

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