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雷念芹 2025-05-14 【游戏】 3996 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉②，中金发布研报称⑥，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆❶，同比增长86%❶，表现相对亮眼❸。4月新能源批发销量113.3万辆⑩，同比+40.2%/环比+0.3%❶，渗透率51.7%⑲，同比+11ppt⑬。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%⑲，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑰，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑬。此外⑪，仍需注意的是⑧，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎❶，对车企的毛利率形成制约❸，但结构改善❸、加速出海⑫、汇兑收益等形成一定对冲⑪。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆①，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑫，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑪；4月乘用车出口42.3万辆⑫，同比-2%/环比+7%⑰。 4月零售销量保持高位③，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑯，可能系清明假期⑨、以旧换新边际拉动效果减弱⑰、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑥。4月批发及生产量均创当月历史新高⑩，估算4月渠道库存微增⑲。4月乘用车出口42.3万辆❶，同比-2%/环比+7%⑩，伴随部分海外市场销量企稳⑲、库存消化⑧，月度出口量有望企稳⑤；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑬，同比增长86%⑮，表现相对亮眼⑪。 4月新能源批发量环比稳健⑩，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❷，同比+40.2%/环比+0.3%❶，渗透率51.7%⑦，同比+11ppt⑭。分动力类型看⑥，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑩，同环比+49.2%/+1.5%▓，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑤，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长▓。分品牌来看①，4月零跑交付量超4万辆⑤，登顶新势力销量榜首⑮；小鹏3.5万辆⑱，YoY+289%/MoM+6%⑥，理想⑩、小米位列其后❷。比亚迪集团总销量380,089辆⑭，环比保持稳健增长⑦，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆①，继续创新高⑩。 1Q25车企业绩表现分化❶，关注重磅新车上市中金认为④，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约⑬，但结构改善❶、加速出海❷、汇兑收益等形成一定对冲③。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑳，主要受益于规模效应▓、汇兑和其他收益⑭。 2)上汽⑳、长安营业收入同比下降▓，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑱、推进整合⑲，合资及自主盈利均有所修复▓；长安新能源减亏⑥、海外盈利向好⑤，实现低基数上利润增长❶。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降②，主要受海外部分市场销量下降❷、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑦。往前展望④，基数不高叠加以旧换新⑬，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑤，建议重点关注新车上市表现③，如问界M8⑫、小米Yu7⑪、理想i8⑤、小鹏G7等⑪。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑬、小鹏汽车⑪、吉利汽车⑫、长城汽车⑰、理想汽车等⑫。2)中美关税摩擦缓解⑯，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑩，如敏实集团④、福耀玻璃⑰、拓普集团▓、保隆科技⑳、爱柯迪⑨、九号公司▓、小牛电动等❶；同时建议关注中升控股⑬、永达汽车等经销商⑩。风险因素以旧换新政策效果低于预期▓，价格竞争激烈⑥，出口不及预期⑤。

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