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近年来③，随着竞争加剧❸，新势力造车迎来倒闭潮⑬，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻❸，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点⑳。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑬。不同行业的负债率因行业特性⑦、资金需求和运营模式的不同而差异较大②。对于传统制造行业⑬，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平⑬。然而在汽车行业❶，汇总近两年全球各大车企的财报数据❶，我们不难发现⑦，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上⑤，部分车企负债率近年超80%⑦。

全球头部车企总负债普遍较高④，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债①，总的来说企业规模越大⑲、营收越高⑫，总负债也越高⑩。

从近两年的财报也能看出来❷，全球头部车企总负债普遍较高③。截至2024年末⑲，大众集团营收2.5万亿元①，总负债达3.4万亿元⑩，是同期营收的136%⑧；丰田营收2.2万亿元⑤，总负债达2.7万亿元⑧，是同期营收的123%⑲；福特营收1.3万亿元⑨，总负债达1.7万亿元⑯，是同期营收的131%⑱。此外⑯，通用汽车⑳、宝马⑭、奔驰⑬、现代汽车的总负债也在万亿以上⑮。

与跨国车企相比④，国内主流车企总负债相对较低⑲。比如比亚迪2024年总营收7771亿元❷，总负债5847亿元④，为同期营收的75%⑲。

企业负债又分为两类⑱，无息负债和有息负债⑳。相比来说⑰，有息负债是一个更关键的财务指标⑮。有息负债是指公司向金融机构借钱④，以及在资本市场发行的债券⑥，需要支付利息❶。若还本付息压力过大②，企业可能陷入流动性危机⑩，因此更能反映企业真实的债务压力⑥。

总体而言⑪，全球头部车企对有息负债的依赖更高❷。2024年⑱，丰田⑨、大众④、福特的有息负债都在万亿元规模之上②，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%⑭；大众集团有息负债在总负债占比32%⑯；福特有息负债在总负债占比66%❶。

与之相比③，国内主流车企的有息负债比例非常低⑧。2024年⑲，比亚迪有息负债约286亿元⑫，在总负债占比仅为5%⑪。

辩证看待负债率高低①，合理负债可放大股东回报

那么⑪，汽车行业为什么负债率较高⑧，对企业来说会是致命伤吗❸？一个得到共识的观点是⑳，汽车制造业负债率高⑦，与其资产密集的行业特性有关⑯。尤其⑳，当前汽车产业正处在电动化⑭、智能化转型中⑩，车企无可避免需要巨额投资与研发投入④。

放眼国内外⑮，2024年部分车企的负债率已经超过80%⑲。比如⑫，2024年❸，福特负债率是84.27%⑮；蔚来负债率为87.45%❷；赛力斯负债率为87.38%⑥。

作为老牌传统车企⑲，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力④，燃油车业务利润下降⑰，电动车业务又尚未形成规模效应❷，收入增长不足以覆盖利息④，这是其负债率变高的一个重要因素①。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见⑨，也是因为它们处于扩张阶段③，需要大量资金投入研发⑭、销售网络以及充电设施建设等⑥。尤其是蔚来③，换电站的建设需要大量前期投入⑮，资产周转率低❸，进一步推高负债⑪。

除上述提到的原因外❸，负债率高低还与企业采取的财务策略有关①，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑭；另外⑨，利率上升也会导致融资成本变化等⑧。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑱，需要辩证地看待❷。在大举扩张时期②，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势❸。

车企规模越大⑦，营收越高⑯，对外采购与合作的体量也越大⑨。反映在财报上④，企业营收越大⑯，应付账款也越多②。不过①，应付账款有短期资金润滑剂的作用❷，如果管理得当可以优化自身现金流⑨。尤其是在扩张时期⑬，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资⑧，比如固态电池以及自动驾驶等⑭。

从比亚迪来看⑯，2025年第一季度⑧，其负债率已降至70.7%⑯，近半年负债率下降近七个百分点⑱，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头❸。看财报就能发现⑮，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑰，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降②。相对行业而言较为稳定▓。

有时候⑫，刻意降低负债也可能限制新技术的投资③，比如丰田的负债率长期不高❸，这与它采取的保守策略有关⑳，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后⑫。

最后⑨、除了现金流⑤、经营利润之外❶，机构评估企业财务健康风险给其评级时⑨，时常将负债率作为一个重要指标⑲。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡⑰。合理负债❶，不仅能放大股东回报⑨，也能让企业自身行稳致远⑰。

刘佩其

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