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5月12日⑤，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑩，大幅降低双边关税水平⑭。当日⑧，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌❷，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑦。其中⑨，30年期国债期货主力合约收跌1.31%▓，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑮。 海通期货国债分析师纪丫表示⑭，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期①。中美经贸高层会谈取得实质性进展❶，市场风险偏好回升④，长端国债避险需求下降⑯，价格下跌幅度更大⑳，而短端国债更多受资金利率的影响⑨。 从资金面上来看⑧，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到❶，上周央行出台降准⑳、降息等措施⑭，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑭，显示当前政策宽松正处于执行阶段①。受此影响⑨，近期市场资金面回落趋势较为明显⑤。截至5月12日收盘⑱，DR001⑰、DR007已分别下行至1.4%⑭、1.5%附近⑫，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑩。长端国债方面②，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑥，基本面预期改善对长端国债影响更大⑥。因此⑬，中美联合声明发布后⑪，短端国债期货韧性较强⑦，长端国债期货调整幅度显着①。 “短期利空因素或主导债市走势⑰，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑦，压制债市多头情绪⑳。”纪丫说❷，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力❸，但若后续美国经济数据强劲⑥，市场可能重新计价通胀风险⑲，从而推动长端收益率上行④。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑮，首次降息时点推迟至四季度⑩，短端利率下行空间受限③。另外⑤，近期国内降息⑱、降准②，释放流动性⑯，预计后续货币政策可能进一步加码⑦，利率上行风险相对可控⑬。 “一方面❶，从基本面角度看⑬，当前外部不确定性并未完全消除③，而国内通胀依旧处于低位⑬；另一方面①，相比1—4月⑱，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑨，资金价格较前期已大幅回落▓，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑦。”沈忱认为⑯，债市趋势性转熊的概率偏低❷。消息面的一次性冲击结束后⑱，市场后续走势仍将取决于基本面❸、资金面的边际变化情况⑥。 此外▓，沈忱告诉记者⑥，央行降息后⑳，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑰。与此同时⑥，除总量政策外④，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确③。另外⑯，央行继续关注长端国债风险⑧，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑱，预计长端国债阶段性承压④，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑭。 纪丫同样认为⑯，长端国债调整压力更大⑬。她提醒❷，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑭。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑧，长端国债或面临阶段性压力⑫，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑨。

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