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孕妇可以去电玩城吗有辐射吗

蒋雅山 2025-05-14 【人工智能】 3231 人已围观

“有人说⑬，从来没有见过像你这样背景的人会自己做一个基金①。我当时的第一反应是太好了⑫，我就喜欢做第一个⑭。”

创业者和创业项目变多了❸，这是2025年DeepSeek R1发布以来④，投资人感受最深的变化⑳。

Fusion Fund创始合伙人张璐也有同感③。她创办的这只基金成立十年来⑩，平均每年投资7~10个项目⑳。但在今年的创业热潮下❷，张璐表示自己可能会更积极一些②，出手次数会更接近10⑬。

张璐毕业于斯坦福大学材料科学工程学院⑯，在卖掉自己创办的医疗器械公司后④，2015年⑪，25岁的张璐在硅谷成立了Fusion Fund基金⑩，并主要投资医疗⑰、人工智能⑬、深科技等领域的ToB方向——这在当时的VC行业看来③，完全是“非共识”的⑤。

但张璐依然坚持了自己的判断⑨。她告诉《中国企业家》：“我从小就对技术创新有热情❶，还在科幻杂志的启发下有过做太空电梯的想法⑱。”因此⑫，《流浪地球2》上线后⑭，她看到电影里的太空电梯感到非常激动⑲。

在投资过程中⑬，张璐也发现⑪，投资是最能接近并参与技术创新的方式⑪。目前⑧，Fusion Fund已投资超过90个前沿科技项目③，其中已有6家估值数十亿的独角兽企业④，有10家企业已通过收并购等方式退出②。

今年3月❷，Fusion Fund发布1.9亿美元的第四期基金⑯，目前管理资金总规模超过5亿美元⑱。尽管已经在人工智能领域布局超过8年⑫，但在当下AIGC技术迭代的浪潮下⑱，创业和投资都会迎来巨大变化⑭，Fusion Fund和张璐也将面临下一个10年的全新考验⑨。

本次对话精彩观点如下：①、1.DeepSeek对行业的贡献非常巨大⑲，是开源的一次巨大胜利❸。

2.人工智能时代带来的机会是⑫，未来可能很多公司不需要搭建很庞大的团队⑨，就可以把收入做上去⑬。

3.在未来⑨，可能初创企业对融资的需求不会像以往那么大⑰，因为它的收入上升很快⑫，它不需要靠融资活下来❸，它可以更有选择性地去拿一些优质资本③，拿更少的钱获得更少的稀释⑤，对公司能有更好的掌控⑰。所以⑥，现在确实是一个很好的创新创业的时代⑮。

4.谁拥有海量且高质量的数据⑪，谁在人工智能的应用搭建层面就更有优势①，无论是成本优势还是应用优势⑮。

5.AI领域的C端机会中⑲，80%~90%可能会被大公司占领⑭，10%~20%的机会给到初创企业⑦。但B端有大量机会是给到初创企业的⑱，所以成功概率也会高一些❸。

6.我们看很多AI的应用⑤，核心一点是AI成本是不是足够低⑧，是不是真的能够让用户尤其是企业端觉得成本低到愿意去买单⑤，可以带来价值❸，而且人工智能的企业提供方也有利润空间⑦。

以下是《中国企业家》和张璐的对话内容整理：

谈早期投资：不追热点⑰，把握创新周期

《中国企业家》：什么原因让你从创业者转换成投资人⑯？

张璐：做这样一个基金并不是我最初的计划❸。我来到美国留学之后①，全家人都期待我可以走学术方向⑯，做研究⑯、读博士⑬、当教授⑩。

但是我自己的热情在于做技术创新⑭。当我有机会做创新探索之后⑱，我发现有更多方式投入科技创新▓，进而改变产业⑲、改变世界❶。

公司退出之后⑬，我考虑再次创业④。当时我想过做一家OLED企业⑮，因为自己有这方面的技术⑪。但在探索过程中⑲，我用自己的基金投了一些初创企业⑯，初衷只是想支持它们成长⑧，但我逐渐发现⑩，早期科技投资是一个扶植多个创新发生的非常高效的方式④，而且我有非常大的好奇心⑲，喜欢学到⑭、参与更多新技术②。加之我自己投了十几家企业大部分发展不错③，有几家还上市了❷。到了2015年⑥，有一些投资人找到我⑫，机缘巧合下①，我决定成立一只VC基金⑳。

成立Fusion Fund的时候⑯，我希望它能成为硅谷最顶尖的一家投资企业④，投资我最具有热情的科技领域⑪。

从2015年到现在⑭，我们有个一以贯之的投资方法论⑤，也有自己比较明确的坚定看好的行业领域和技术领域⑫，所以我们不追热点❷。现在大家都想投人工智能③、医疗⑰，10年之前没有人愿意碰这个领域⑱，2015年整个技术热点还是在商业模式创新上⑲。

当时互联网在硅谷更火热⑭，但那时我有一个小优势❷，我自己是创业者出身❸，我认识很多杰出的企业家❸、创业者▓。我跟他们沟通中发现⑧，真的创新不是由投资人决定的⑨，创新趋势一定是由创业者去做出来的❷。最优秀的创业者下一步探索的是哪些方向②？我发现越来越多的人去做深科技⑪、医疗⑳、人工智能相关领域⑬。

我认为整个创新的周期分为三个阶段：最初是基础技术创新⑲；第二是技术应用创新⑭，技术应用创新自然会带来商业模式创新的改变⑪。前两个阶段就像在做蛋糕①，最后一个阶段就是把做成的蛋糕重新切分❸。比如Uber和Lyft本身取代的是出租车市场⑳，这个市场没变⑩，只是换了玩家⑥。但你要有最基础的互联网应用创新⑥，才能让商业模式创新发生⑫。

当时我觉得我们又来到一个新的创新周期⑯。我们最早投偏深科技的基础技术创新⑤，3年前⑮，是技术应用创新比较明显的一个时间节点②。因为人工智能开始显现出一个非常明确的特点②，就是零代码人工智能平台⑯，用户既不需要写一行代码⑦，也不需要懂一行代码就可以直接去使用AI应用⑦，所以就有大规模的AI应用创新的产生⑰。应用创新和基础技术创新同时互相迭代⑮，在未来⑫，新的技术应用一定也会带来新的商业模式⑭。

举例来说⑬，现在很多科技公司的商业模式其实也是在变现用户的数据⑳，它提供免费的产品获得很多用户数据⑫，再通过广告的形式去盈利⑯。但未来如果有越来越多的人工智能技术▓，大家就会对人工智能技术背后用来训练的数据越来越敏感⑩，大家会想要很明确地拥有自己的数据⑱。在这个基础之上⑩，传统的变现用户数据的商业模式可能无法持续⑰。这是一个很有意思的技术迭代过程❸。

《中国企业家》：一开始进入投资行业⑱，你就关注医疗⑪、人工智能和深科技这三个领域⑫，且投的都是ToB方向⑤，这在当时看来⑭，是不是一个反共识的投资目标❷？

张璐：当时我没有随大流❶，但不一定是唯一一家⑫。2015年有一些基金经常在项目上有一些合作⑭，像NEA和Khosla等④，他们一直以来在医疗和深科技有布局①，不过他们也有很多基金投在商业模式创新和C端①。

我比较坚定地去投ToB⑩，是我自己的一个判断和选择▓，并不是说ToB就比ToC好⑯，而是那个时候的我做了一个判断：技术创新是一方面❶，更重要的一点是商业化⑳。北美有一个特点⑮，即它是全世界做ToB商业模式最好的一个市场⑧，大企业对于新技术应用及付费习惯是很成熟的❷。所以我觉得应该选择这个市场最大优势的方向去投资⑬，这也是基于全球化视野做的选择⑩。

我经常跟我的合伙人讲⑨，全球化视野对投资判断有帮助❶。做C端的创新应用⑤，亚洲市场尤其是中国做得比美国更快更好❶，由于人口红利▓，创新速度和效率都更高③。我们就要看硅谷⑨、北美的优势在哪儿⑳？其实是在ToB❸，于是我做了这个选择①。

做早期投资很重要的一点就是不能追热点⑧，因为你一旦去追❷，你就已经失去了先机⑭，而且不太可能有一个投资机构或者投资人可以抓住市场上所有机会⑱。但如果你用一以贯之的投资方法论去抓住自己一直关注的这些领域的大机会⑥，就足够大了⑥。

另外④，硅谷还是有一定的特殊性①。你会发现有时候一个团队有各种各样国籍的人⑭，各种各样不同背景的人❷，但他们会非常齐心协力地去做一个初创公司②，因为他们都想解决一样的问题⑭。

体现在VC层面⑬，硅谷还有一个特点⑧，就是硅谷的VC很多样⑧，每个投资机构在赛道⑧、领域的选择上④，以及投资方法逻辑上⑧，都有自己的独特性⑨。

10年前▓，大部分人在投商业模式创新和C端⑰，但总还是会有那么一小批人在看ToB的机会①，看深科技⑰、医疗的机会❷。过去几年⑱，可能越来越多的人开始投ToB⑪，但可能还是会有一部分人还在投ToC⑳。

《中国企业家》：当时其他机构或者投资人怎么看待你去做这个不太一样的事情的⑧？

张璐：刚开始做的时候⑮，确实也有很多不同的反馈和声音⑧。我开始做基金的时候❶，25岁①，又是少数族裔⑱、女性⑱。对我来讲⑫，这是又一次创业⑰，所以我有很明确的长线目标⑮，怎么搭架构⑳，投资方法论是什么⑥。

当时还有记者过来采访我▓，说从来没有见过像你这样背景的人会自己做一个基金⑨。我当时的第一反应是太好了⑳，我就喜欢做第一个❸。这是非常好的一个挑战⑫。

跟同行沟通交流的时候⑳，我也会得到不一样的反馈⑩。当时有一些人说❸，你这么年轻❶，为什么不投ToC⑮？因为他们觉得年轻人可能会跟C端创新离得更近一些❷。但好在当时很多大基金和很多厉害的投资人⑯，给了我很多支持⑳。

很多时候你看创新周期⑥，还是要用一个长周期的思维理念去看⑩。硅谷50③、60年的创新⑬，60%~70%以上是ToB创新周期⑤，30%才是ToC创新周期⑳。

现在讲人工智能⑨，大家聊得比较多的是ChatGPT⑭。但现在有哪些人工智能相关ToB公司还在持续赚钱④？老牌的甲骨文⑧、Cisco以及Salesforce都还在持续发展各个技术创新⑲，同时也在AI这个创新趋势里获得很多发展机会②，尤其是Salesforce①。微软最早也是做ToB的初创企业⑲，谷歌其实也有ToB的业务❶。现在大家觉得日落西山的英特尔④，是硅谷最早起来的创新创业公司④，它也是ToB的❸。

以一个更长的时间线去看创新周期之后❸，更容易对自己的投资理念有比较明确的信心⑳，以及长线发展的动力⑫。

2018年⑦、2019年加密货币非常火热⑬，很多基金开始都投加密货币▓，我们坚决不投加密货币⑭。当时还有投资人过来问我：你是我投的基金管理人里面最年轻的⑧，为什么不看加密货币❷？有一年我开年会⑦，我的第一页PPT上面写的就是我们不投加密货币⑬，不要再问我了❶。虽然是以开玩笑的方式去说⑭，但我们还是比较关注在我们很看好⑧、同时我们也有非常强的专业优势的领域⑨，去把这些大机会抓住❷。

近几年⑲，人工智能也是一个大的趋势⑦。我们过去的积累这两三年给我们带来了很好的项目源④。比如从去年12月到现在⑤，我们陆陆续续有好多家人工智能公司相关的收并购⑬。这些公司的发展速度也很快⑤，我们有好多家公司收入很快就超了上亿美元⑦，团队可能就30多个人④。这都是积累之后再到爆发的一个阶段⑩。

高回报背后的方法论：搭建生态⑳，保持创业者思维

《中国企业家》：Fusion Fund近期完成了四期基金募资②，而且实现了超募⑪，可以分享一下募资过程中的关键节点和挑战吗⑩？你们很多项目是非常高倍数或者高增量的回报的①，是怎么做到的④？

张璐：本质还是因为项目发展好⑤，过去这几年⑳，每期基金的项目有非常好的表现⑧。其次⑬，很多时候投资人也会看重你当时讲的和最后做到的是不是一致⑦，这是我们做得比较好的一点▓。第三是未来发展的潜力⑪，我们作为一个相对比较年轻且规模不算大的基金④，未来发展潜力也很重要⑧。

我们的潜力体现在两方面⑬，一是整个团队的多样性和发展▓，二是我们建的生态非常有价值⑪。

现在我们的团队是非常互补且完整的⑭。我经常讲的一句话是⑦，让团队合作变成梦想的工作④。另外一句是❷，没有完美的个人⑨，但有完美的团队▓。现在我们的团队中❸，我是管理合伙人⑦，还有三个投资合伙人⑤。他们都是技术背景⑭，有非常强的运营和创业经验⑨，且他们来自于不同行业的行业领袖④，有非常强的互补的产业经验⑨。团队的多样性让我们在经验层面对创业者能有很好的扶持⑧。

我们在生态搭建上也做了很长时间的布局▓。我在2015年就创建了一个生态——超级创始人网络⑩。当时我把认识的一些优秀的连续创业者聚集到一起⑦，现在这个网络里已经有62个人了⑮，最小的退出是在1亿美元以上才可以加入这个网络⑤。

这些人如果要再创业⑧，也是非常优质的创业者▓。另一方面⑱，他们对于优秀创业者的评估标准很高⑲，他推荐来的项目源也很高⑲。这让我们在项目源层面形成一个天然优势▓。大家经常说一些优质的创业者还在保密阶段▓，就被一些基金投完了⑨，为什么⑰？因为这些优质的创业者已经在我们这类基金的生态里了▓。他们只有初始想法的时候⑥，就会跟我分享：你觉得我做哪一个方向好②？我有两个不同的技术⑯，你有什么反馈⑪？我们会帮他想做哪一个方向会更好⑨，以及公司搭建❸。在他还没有对外宣布要做公司的时候⑭，我们已经投资了⑧，这就是生态带来的项目源的好处❷。

另外⑮，你看到好的项目要投中它⑱，一要能说服创业者拿你的钱⑫，二是可以帮助他们快速成长⑩，这涉及我们的“CXO网络”⑬。从2018年到现在⑱，我们的CXO网络中有45个全球1000强企业的首席技术官▓。

为什么是首席技术官⑯，而不是CEO⑪？一是CTO都是技术背景⑭，跟初创企业和技术创新更加契合⑰；其次⑮，我找的这些公司是跟我们投的领域完全相关的⑫；三是我们做了很多行业调研报告⑦，包括技术生态③、技术发展局势⑨、行业变化生态等内容④，我们会把这些报告分享给他们❸，大家就形成了一个互利互惠的①、像小智库一样的生态❷。

CXO网络的成员对创业者的好处也非常明显⑰。从初创企业来讲⑪，好的创业者知道怎么做产品⑮，怎么做技术②，但所有创业者都需要早期市场验证⑫。我们可以帮他们很快地获得市场验证▓、拿到初始订单⑤、得到高质量的用户反馈⑦。因为这些公司的CTO手里的预算就是用来和初创企业合作的⑫。我们既知道他有多少预算⑱，也知道他想优先在哪些方面花这些预算⑳，他还是主要的决策方⑩，我可以把这些CTO和初创企业直接对接⑤。

2019年①，我们搭建了专家网络Fusion FXN⑫，里面包含硅谷各个公司的顶尖人工智能专家⑮；我们还有一个VC fellowship⑪，有点像一个小MBA⑩，用来布局未来的人才⑤。我现在也在斯坦福授课⑦，用的课件就是我们VC fellowship的课程内容⑱。这些人都是行业里的中坚力量③，比如大学里的博士生⑭、医生❷、科技公司里的中层管理人员⑮，这些人也会成为我们生态里非常活跃的人才⑪，既可以项目源❷，还能支持企业成长⑩，也可以作为我们自己的人才储备▓。

这些生态的搭建都是相辅相成⑦、互利互惠的⑮。但搭建需要很长时间⑩，可能需要一两年才能让它成熟起来③。但它成熟之后就会给你助力❸，变成一个自我运行▓、自我加成的生态⑧。

《中国企业家》：最早这个生态的搭建过程是怎样的⑪？你是怎么发现并应用这个优势的❷？

张璐：首先⑰，一开始我自己想得比较清楚④，投资行业核心还是一个people business⑮。你是不是可以看到最优秀的创业者▓、可以最核心地帮助到优秀的创业者⑬？从这个角度出发⑦，因为我是创业出身④，我就可以去构建这个创业者网络②。我跟创业者接触的时间多了⑬，也知道哪些对于这些最优秀的创业者来说最关键⑧。

再加上我自己的一些网络生态⑧，以及我的一位合伙人Shane Wall⑬，他之前是惠普的全球CTO①，也是美国总统顾问❸，我们2016年就认识了③。在我做一期基金的时候⑱，他就很看好我们做的事情⑩，会经常请我去他的一些大企业CTO的聚会演讲⑤，分享我们对企业还有科技创新的认知⑫。

在这个过程中⑪，我逐渐积攒了一批对我们很认可的CTO⑫，他们经常会找我聊⑩，了解有意思的初创企业▓。我逐渐发现①，这么多CTO找我聊②，为什么不把它建成一个生态⑮，大家互利互惠⑰？这是一个水到渠成的过程⑭。2018年我决定正式成立Fusion Fund CXO网络⑤，Shane也是这一年开始离开惠普加入Fusion Fund⑪，和我一起建立发展这个网络⑰。

当然一开始我就想清楚了▓，怎样搭建一个生态可以让我们更加有优势⑬。因为这个市场竞争非常激烈⑫，我们不只是和一些新的小规模的基金竞争⑪，也在和一些大基金竞争③。怎么打造自己独特的优势③，才是最关键的⑥。

核心来讲⑥，我还是一个创业者思维⑫。我们就像一个增长期的初创企业一样②，前几年是初创企业的早期阶段⑨，现在获得市场验证了⑨，下一步要加速发展⑥。我们现在相当于创业公司的B轮⑳，之前做得很好⑧，怎样跨越B轮继续加速发展⑯，是下一阶段的目标⑤。

《中国企业家》：国内很多投资人找技术人才创业⑭，有时候会给他配一个搭子⑯，因为部分做技术的人才不擅长管理⑲。你们现在也比较偏重于技术⑨，怎么解决技术人员去做商业化的问题⑥？

张璐：我们并不要求创业者一定要搭配一个人去做管理❶，我们更看重的是这个创业者是不是有兴趣⑨、有潜力可以成为一个合格的商业领袖⑬。最典型的例子⑰，无论谷歌的Larry Page⑯，还是脸书的扎克伯格②，他们都很技术宅⑰，但他们也都成长为非常好的商业领袖⑥。

所以我们更看重的是创业者是不是coachable①，是不是有成长性❸，我们也会帮助他更快地成长⑬，并不是说一定要把团队搭全了他才可以成长▓。一开始就想搭一个完美的团队⑭，既可以做技术⑱，又可以做商业④，是很困难的❶。

80%的公司死亡⑲，是因为团队内部失调或者起了非常巨大的冲突④。刚开始创业②，更重要的是这个创业团队内部是不是有非常一致的对未来的愿景⑩，以及对公司未来发展的方法论②。同时再看这几个联合创始人④，是不是有不同的兴趣②，可能三个人都是技术背景⑬，但如果有一个人的兴趣是成为一个商业领袖⑲，另外一个人就想一直做技术❸，另外一个人想做运营⑧，这样就可以了⑧。

另外❶，人工智能时代带来了一个新机会⑱。我们做了这么多年ToB❷，企业级销售还是需要特定的人才⑫、技术以及经验⑩，但现在我发现企业级销售的周期在变短❷，方式也在改变⑲。当然大部分公司还是做传统的企业级销售⑰，但我们也发现⑰，我们投的几家公司④，因为初创团队有技术背景⑮，他们在开源生态做了一些开源产品⑧，广受开发者好评①。除了开源的免费版本外⑬，他们还会做一个不免费的专业版本⑱，这些开发者会自发地像自来水一样⑩，把ToB产品推荐到他们公司内部去⑪。

我们投的一家公司⑱，团队在六七个人的时候❶，就通过这样的方式④，年收入涨了40倍②。他们团队没有一个人做销售⑱，但客户从小企业到500强企业增加了100多个⑯。

所以我觉得人工智能时代带来的机会是③，未来可能很多公司不需要搭建很庞大的团队⑯，就可以把收入做上去⑩。我们三期基金投的20多家企业中⑫，过去一年有70%的企业③，收入涨了20倍⑥。这些公司大部分都是小团队⑰，人数可能不超过10个⑧。在过去一年时间里⑥，有两家团队在不到10个人的情况下⑳，收入从零涨到了几千万美元⑦；还有一家公司大概20~30个人②，收入从50万美元涨到了1.5亿美元③。

在未来⑲，可能初创企业对融资的需求就不会像以往那么大了③，因为它的收入上升很快⑩，它不需要靠融资活下来⑥，它可以更有选择性地去拿一些优质资本⑳，拿更少的钱获得更少的稀释⑪，对公司能有更好的掌控④。所以▓，现在确实是一个很好的创新创业的时代⑤。

《中国企业家》：初创公司很早就可以拿到很高的收入⑰，对后续融资要求不高的话④，是不是对科创基金也是一个考验④？未来③，怎么更早发掘合适的团队⑲？

张璐：Fusion Fund的四期基金如果接受所有的资本投资⑬，可能规模可以达到现在的一倍以上③。我们为什么要控制我们的规模②？因为要实现最优化回报⑧，尽量做精品③。

我们发现❸，好企业的发展速度⑦、收入增长速度越来越快⑱。10年之前❷，一家公司的收入从零涨到几百万⑰，可能需要两三年❶，现在一年时间就做到了⑨。在这个情况下⑦，公司对于融资需求没有那么大了⑤，我们需要更加专注在早期阶段去布局企业④，参与到企业中⑪，才可以获得更好的回报⑨。

谈AI：带来一个比互联网大20倍的市场

《中国企业家》：2017年你们就投AI了⑩。早期挖掘AI项目时⑤，遇到的困难和挑战是什么⑮？怎么解决的⑪？

张璐：挖掘AI项目并没有困难⑤，还是有很多非常好的AI项目的⑳。但那个时候⑰，在跟企业去进行企业级销售时⑪，要对企业做一些初始教育①。

2017年我们AI投资的理念叫作零代码人工智能平台⑯，使用方不需要写一行代码④，不需要看懂一行代码⑭，可以直接使用人工智能⑳。ChatGPT其实就是零代码人工智能平台⑩，但之前创业者还是需要去教育他的客户⑤，为什么这个可以解决他们的问题④。

现在大家觉得生成式AI非常好用④，但很多人工智能应用❸，不一定要用生成式AI⑪，也可以用强化学习❷、机器学习⑮，或是一些更基础的人工智能模型❷，这完全取决于它的应用场景和应用行业❸。

从这个角度来看⑫，项目并不是问题⑥，更多的是市场时机有没有来到⑩，可以去加速这些企业的增长⑮。2020年开始⑦，这个加速就比较明显了⑧，因为疫情的原因⑦，这期间大家必须使用数字化平台⑰。以美国的保险行业为例④，之前什么东西都要用手签⑥，没有所谓的电子签⑥，但在疫情期间没有办法⑯，都要用电子签⑥，就变成电子化版本了❸。

这些行业本身拥有高质量的数据⑫，但并没有被数字化⑲，现在数字化了之后④，再进行人工智能模型算法的训练③、应用搭建⑨，就非常方便了⑪。所以你会发现有一个后续的加速❸，但这个加速并不是突然出现的⑩，前期有很多准备工作▓，只是大家没有意识到⑬。

经常会有人问我❷，人工智能是不是到了顶峰要往下走了⑪？我说现在才刚刚开始⑦，连高潮期都没有到⑭，就像一个交响乐的初始章一样⑩。

我们没投任何的大模型公司❶，投的都是垂直领域小模型的应用⑬。因为垂直领域小模型的公司更容易优化应用场景①、成本更低②、更容易做ToB⑮。C端当然需要大模型①，但B端很多行业不需要那么多的数据模型⑥，其实需要的是一个更精准的⑰、数据量比较小但数据质量很高的垂直领域小模型❸，我们一直在投这个方向⑧，现在公司发展速度也很快⑱。

《中国企业家》：投AI以来②，你的投资逻辑有没有发生质变❷？

张璐：我觉得ChatGPT⑮、包括生成式AI出来之后对大家都是有影响的❸，我们能够看到很明显的产业加速⑨。我个人非常高兴的一点是开源生态的火速发展③。像Git Hub和微软关系早期是很差的⑰，后来被微软收购⑨，两边形成了很好的协同性⑨，现在开源生态的影响力越来越强④。

我们一直非常支持开源生态⑩，我们投的一些企业如Voyage AI⑩、Lepton AI⑰、You.com都是开源生态非常大的贡献者⑥。开源生态的崛起⑱，也会让我们更加坚定对垂直领域小模型方向的投资⑪。

投资方法论是一以贯之的⑫，但具体执行④、投资领域①、投资具体策略会进行微调⑭。我们每个季度都会做细分领域的行业报告⑭，通过这样的方式去实时关注这些小的细分行业⑮。比如大家觉得比较火的量子计算①、核聚变之类的❶，这些是非常有前景的技术⑨，但它的周期是不是还有点早①？我们会在行业报告里去判断这些▓。

《中国企业家》：年初❸，DeepSeek发布之后⑳，引发行业内卷⑩，很多公司加速把自己更好的模型拿出来了④。对于投资或者AI应用领域的创业⑳，带来什么影响吗⑤？

张璐：这就是一个整体加速⑯。DeepSeek对行业的贡献非常巨大②，因为它也是开源的一次巨大胜利⑧。

有竞争才有活力①，现在至少在硅谷我们看到⑤，各大公司在这方面的投入都很大⑲，而且也会支持开源和生态发展❶。我们现在很多初创企业①，经常能拿到很多免费的credit②，因为谷歌❸、微软❷、亚马逊⑱、英伟达等企业都希望他们在自己的生态上做⑩。这些大科技公司现在非常愿意去扶植初创企业成长⑩，因为他们彼此在竞争❸。

另一方面就是开源生态的发展⑦。开源生态的发展当然是有利于初创企业了⑫，很多初创公司不需要自己再去从头搭模型❶，拿开源的模型再进行优化就可以了⑥。我觉得这对创新来讲是非常好的一件事⑫。

《中国企业家》：DeepSeek一出❸，整个开源模型带动了生态发展⑳，投资人感觉创业者变多了❶，可看的项目也多了⑱，你有类似的感觉吗❶？

张璐：我确实有这种感觉⑧。

一方面⑧，我们自己有一个超级创始人网络⑮，成功创业者是最挑剔的⑦，因为他已经财富自由了④，做企业是非常痛苦的一个过程⑨，他们要出来再创业⑩，一定是这个机会非常大才会出来❷。我们发现过去这几年连续成功创业者出来的越来越多了❶。另一方面⑬，大科技公司出来的人也越来越多了⑬。

还有一点好处是①，现在创业成本降低了⑳，不需要融很多钱就可以去做AI创新①。有很多开源的东西④，还有免费的平台⑦，都可以用⑤，所以可能不需要融资就可以先把一些东西做起来⑭。其次是技术门槛也降低了⑨，现在可能有一些基础代码的知识⑩、想法就可以用AI工具把一些小应用给做起来⑫。所以做的人也越来越多了⑮。

《中国企业家》：这种情况下⑯，你自己今年整体的投资节奏会有改变吗①？

张璐：我们很活跃③，也比较稳健⑥。我们在市场也10年了③，也经历过好几个周期③，硅谷几乎每两三年就有一个大周期②。2017年❷、2018年AI就火过一次⑥，还没火多久⑦，Blockchain就出来了⑧，又很火⑩。

我们一直在市场上很活跃⑫，但是对投资也很挑剔①，一年大概投7~10个企业⑪。我觉得我们今年可能还是在7~10个企业之内⑭，可能会更接近10个企业⑤。

《中国企业家》：你之前说90%的C端AI创新是属于科技巨头的❶，创业者应该去争夺剩余市场⑩，现在还是这种观点吗⑬？你怎么看待C端市场某些细分场景可能会产生颠覆性创新的观点②？

张璐：我对C端不是特别想评价⑳，因为我们确实也不是那么专业❸。我的逻辑思维还是来自于最底层分析⑰，谁拥有海量且高质量的数据①，谁在人工智能的应用搭建层面就更有优势⑮，无论是成本优势还是应用优势⑨。

C端的海量高质量的数据②，还是在大科技公司手里⑫，尤其是在美国⑰，最好的C端数据被苹果⑥、谷歌⑲、脸书拥有⑤，初创企业和它们去竞争还是比较困难的⑲。不是说没有机会⑯，但是会更难一些⑫，或者市场机会更少一点⑨。

所以❶，我觉得AI领域的C端机会中▓，80%~90%可能会被大公司占领❸，10%~20%的机会给到初创企业②。但B端有大量的机会是给到初创企业的⑯，所以成功概率也会高一些⑩。

《中国企业家》：从C端应用上来讲⑰，前段时间Manus的火爆引发了agent热潮⑫，你怎么看待通用agent的概念或者应用⑳？

张璐：通用AI agent的核心还是要看它的成本⑰，后面成本是不是能可持续发展⑬。

我们看很多AI的应用⑥，核心一点是AI成本是不是足够低❶，是不是真的能够让用户尤其是企业端觉得成本低到愿意去买单⑮，可以带来价值⑰，而且人工智能的企业提供方也有利润空间❶。

《中国企业家》：你们现在会看垂类agent的应用吗❶？哪些领域或者行业是你比较看好的⑩？

张璐：我们可能还是要看哪些领域有海量的高质量数据⑧，且有比较多的应用场景③。医疗一定是一个大领域⑥，我们非常看好AI agent在AI医疗的应用⑪。

第二个是金融行业④、保险行业相关⑧，也是同样的道理：有海量的高质量数据⑯，也有比较多样化的应用场景⑨。

第三个是物流供应链⑲，这跟全球化的变化比较相关⑮。现在对物流供应链的自动化要求很高⑨，也有很多垂直AI应用的机会⑥。

最后一个是太空科技⑥，这是一个快速崛起的新领域①，它有海量的高质量卫星数据❷，能用于垂直领域的人工智能的应用❷。

《中国企业家》：很多人认为AI会带来一个比互联网大10倍的市场⑥，你怎么看待这一观点⑳？

张璐：我觉得市场会更大▓。以美国来举例子❶，美国的IT行业⑯、企业级SaaS占美国GDP的10%左右⑱，医疗占美国GDP的20%⑥，保险行业有1.7万亿美元的市场⑤，其他市场加起来①，我觉得会直接受AI影响和驱动的行业超过美国GDP的50%以上⑪。这个量级要比互联网大多了⑫，可能是20倍甚至更大❶。

以前我们讲垂直AI的理念是科技行业的垂直AI▓，所以好像垂直AI市场很小⑨。但现在讲的垂直AI不只是科技行业的垂直AI了⑳，它包含金融行业的垂直AI⑳、保险行业的垂直AI④，市场量级很大⑭。它虽然是垂直应用②，但最后可以做成百亿级别的企业③。

《中国企业家》：除了AI之外⑩，你比较看好的前沿领域还有哪些②？

张璐：你要把AI看成一个赋能的工具④，它不仅赋能产业和应用⑳，也赋能企业的技术⑩。就像我们投医疗⑧，当然不只是人工智能的发展⑰，医疗领域有很多发展①，比如测序技术⑭、微流控技术⑰、免疫疗法①、基因编辑⑫，这些技术都是被AI赋能了⑨。

我刚才提到的那几个领域也是我看好的技术发展的方向⑲。AI确实促进了其他技术的快速应用⑲，比如数字生物学⑯、计算生物学❷，这些都是我非常看好的领域⑮，它有生物学的部分也有计算的部分⑱，是一个AI+的过程⑤。

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