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5月12日⑪，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑭，大幅降低双边关税水平⑳。当日⑳，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑳，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑩。其中▓，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑪，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑰。 海通期货国债分析师纪丫表示④，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑤。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑥，市场风险偏好回升⑬，长端国债避险需求下降⑰，价格下跌幅度更大④，而短端国债更多受资金利率的影响❷。 从资金面上来看⑩，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到④，上周央行出台降准⑩、降息等措施⑲，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑲，显示当前政策宽松正处于执行阶段③。受此影响④，近期市场资金面回落趋势较为明显⑱。截至5月12日收盘⑬，DR001③、DR007已分别下行至1.4%③、1.5%附近⑤，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确④。长端国债方面⑬，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑩，基本面预期改善对长端国债影响更大⑥。因此⑦，中美联合声明发布后⑯，短端国债期货韧性较强❸，长端国债期货调整幅度显着⑰。 “短期利空因素或主导债市走势⑰，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑱，压制债市多头情绪⑨。”纪丫说❶，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑩，但若后续美国经济数据强劲②，市场可能重新计价通胀风险③，从而推动长端收益率上行①。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑨，首次降息时点推迟至四季度⑲，短端利率下行空间受限④。另外⑤，近期国内降息⑰、降准④，释放流动性⑮，预计后续货币政策可能进一步加码④，利率上行风险相对可控⑩。 “一方面⑰，从基本面角度看⑦，当前外部不确定性并未完全消除②，而国内通胀依旧处于低位▓；另一方面⑪，相比1—4月⑬，当前市场资金面宽松趋势较为明确❸，资金价格较前期已大幅回落❷，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑥。”沈忱认为❷，债市趋势性转熊的概率偏低④。消息面的一次性冲击结束后❷，市场后续走势仍将取决于基本面⑭、资金面的边际变化情况①。 此外⑩，沈忱告诉记者▓，央行降息后③，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平④。与此同时④，除总量政策外④，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑭。另外⑦，央行继续关注长端国债风险❶，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑰，预计长端国债阶段性承压⑱，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性③。 纪丫同样认为⑳，长端国债调整压力更大⑨。她提醒⑯，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑪。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑨，长端国债或面临阶段性压力❶，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性③。

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