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5月12日⑫，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布②，大幅降低双边关税水平⑭。当日⑥，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑩，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑦。其中⑧，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑤，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑭。 海通期货国债分析师纪丫表示⑳，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期❸。中美经贸高层会谈取得实质性进展④，市场风险偏好回升❷，长端国债避险需求下降⑦，价格下跌幅度更大⑯，而短端国债更多受资金利率的影响⑥。 从资金面上来看①，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑭，上周央行出台降准⑬、降息等措施②，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”④，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑪。受此影响⑧，近期市场资金面回落趋势较为明显⑮。截至5月12日收盘▓，DR001③、DR007已分别下行至1.4%⑩、1.5%附近▓，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确❶。长端国债方面④，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑦，基本面预期改善对长端国债影响更大⑯。因此①，中美联合声明发布后⑭，短端国债期货韧性较强⑨，长端国债期货调整幅度显着⑫。 “短期利空因素或主导债市走势⑫，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑱，压制债市多头情绪⑭。”纪丫说⑤，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力⑪，但若后续美国经济数据强劲⑯，市场可能重新计价通胀风险⑰，从而推动长端收益率上行②。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑦，首次降息时点推迟至四季度⑯，短端利率下行空间受限⑤。另外⑩，近期国内降息⑳、降准⑰，释放流动性⑳，预计后续货币政策可能进一步加码▓，利率上行风险相对可控⑦。 “一方面⑥，从基本面角度看⑥，当前外部不确定性并未完全消除❶，而国内通胀依旧处于低位⑳；另一方面❶，相比1—4月⑮，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑮，资金价格较前期已大幅回落⑥，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑱。”沈忱认为③，债市趋势性转熊的概率偏低❸。消息面的一次性冲击结束后⑲，市场后续走势仍将取决于基本面❶、资金面的边际变化情况⑫。 此外❶，沈忱告诉记者⑬，央行降息后⑧，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑯。与此同时⑨，除总量政策外⑨，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确①。另外①，央行继续关注长端国债风险③，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下▓，预计长端国债阶段性承压▓，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑭。 纪丫同样认为❷，长端国债调整压力更大⑥。她提醒❷，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑬。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑨，长端国债或面临阶段性压力⑩，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑳。

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