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洪之桃 2025-05-14 【娱乐】 0117 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑮，中金发布研报称⑨，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑲，同比增长86%⑤，表现相对亮眼⑰。4月新能源批发销量113.3万辆⑥，同比+40.2%/环比+0.3%⑲，渗透率51.7%❶，同比+11ppt④。分动力类型看⑤，4月纯电动车型批发销量71.9万辆①，同环比+49.2%/+1.5%⑤，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑫，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长①。此外⑫，仍需注意的是❷，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑯，对车企的毛利率形成制约⑤，但结构改善⑫、加速出海⑮、汇兑收益等形成一定对冲⑫。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑱，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑰，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑨；4月乘用车出口42.3万辆⑨，同比-2%/环比+7%⑰。 4月零售销量保持高位❷，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑰，可能系清明假期⑲、以旧换新边际拉动效果减弱⑬、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑥。4月批发及生产量均创当月历史新高③，估算4月渠道库存微增①。4月乘用车出口42.3万辆⑥，同比-2%/环比+7%⑨，伴随部分海外市场销量企稳⑯、库存消化⑬，月度出口量有望企稳⑲；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑨，同比增长86%⑮，表现相对亮眼❶。 4月新能源批发量环比稳健⑯，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❸，同比+40.2%/环比+0.3%⑲，渗透率51.7%⑱，同比+11ppt⑨。分动力类型看❷，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑯，同环比+49.2%/+1.5%⑭，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型▓，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑰。分品牌来看❸，4月零跑交付量超4万辆⑥，登顶新势力销量榜首③；小鹏3.5万辆②，YoY+289%/MoM+6%⑨，理想⑤、小米位列其后①。比亚迪集团总销量380,089辆⑨，环比保持稳健增长⑪，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑭，继续创新高▓。 1Q25车企业绩表现分化⑭，关注重磅新车上市中金认为❸，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑦，对车企的毛利率形成制约⑦，但结构改善⑱、加速出海⑯、汇兑收益等形成一定对冲⑬。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑩，主要受益于规模效应②、汇兑和其他收益③。 2)上汽❸、长安营业收入同比下降⑪，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑩、推进整合⑰，合资及自主盈利均有所修复▓；长安新能源减亏⑲、海外盈利向好⑨，实现低基数上利润增长⑬。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑧，主要受海外部分市场销量下降⑥、直营渠道投入和国内新品投放等影响▓。往前展望▓，基数不高叠加以旧换新③，2-3Q25乘用车销量增速有望上行▓，建议重点关注新车上市表现①，如问界M8②、小米Yu7⑩、理想i8⑨、小鹏G7等⑧。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑱、小鹏汽车❶、吉利汽车⑭、长城汽车⑩、理想汽车等⑩。2)中美关税摩擦缓解❷，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑭，如敏实集团⑩、福耀玻璃②、拓普集团⑩、保隆科技⑧、爱柯迪⑬、九号公司⑭、小牛电动等⑭；同时建议关注中升控股⑨、永达汽车等经销商③。风险因素以旧换新政策效果低于预期❶，价格竞争激烈▓，出口不及预期❶。

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