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姚友儿 2025-05-14 【游戏】 8523 人已围观

界面新闻记者 |❷、薛冰冰⑩、随着海南自由贸易港的建设⑥，航空运输市场有望快速增长⑳。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑥，积极开拓自贸港国际航线⑲，同时充分发挥主基地航司优势❶，为经停自贸港的全球航司提供维修⑮，地面保障等配套服务④，拓展公司盈利点⑥。”5月13日①，⑱、海航控股②、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑤。

2024年是海航航空板块破产重整⑤、易主辽宁

方大集团②、的第三年⑲，作为航空板块核心上市企业⑧，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑲。

2022年是方大入主后的第一个完整年度②，海航控股经营逐步走向正轨⑦，第四季度实现净利5.91亿元⑬。但是由于当年疫情冲击③，整个民航业陷入巨亏⑱，海航控股也没能独善其身⑱，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑯。

2023年民航市场显着复苏⑬，海航控股扩大运力投放⑮、优化航线布局⑳，叠加获得政府补助⑱、资产处置利得等非经常性损益因素⑰，当年实现扭亏为盈⑧，净利为3.11亿元⑧。

进入2024年民航市场持续恢复⑮，海航控股业绩却出现“大变脸”⑱，增收的同时未能增利❶，业绩由盈转亏②，录得净亏损9.21亿元⑨。与

春秋航空⑥、吉祥航空②、华夏航空⑭、相比⑥，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司⑥。

对此⑬，海航控股方面解释⑪，受国际航线尚未完全恢复▓、国内市场竞争加剧⑤、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑭，公司2024年仍出现亏损⑯。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大②，剔除汇兑损失后净利润预计为正值❷。

负债高企▓，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到⑥，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑲。早在2023上半年⑭，海航控股发布半年报时就提到⑭，报告期内录得净亏损16.09亿元⑲，其中汇兑损失26.25亿元❷，若剔除汇兑因素影响⑯，已实现盈利⑥。

对于航空公司而言⑳，汇率波动的影响不容小觑⑮。一方面⑧，燃油成本是航司最大的成本支出项⑰，占总成本比重达到30%-40%左右②，而燃油价格受汇率影响颇大❸；另一方面❶，航司引进飞机❷、购买航材及零部件等要使用外币结算⑥，对人民币汇率变动十分敏感⑨。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑯、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑩。这背后▓，和海航特殊的债务结构⑫、飞机引进方式等有很大关系⑰。

飞机引进方式包括自有⑱、融资租赁⑤、经营租赁三种⑯。据界面新闻梳理❸，截至2024年末❷，海航控股共运营飞机348架⑰，其中自有飞机比例为25%⑦，租赁飞机比例高达75%❸。而国航①、东航⑮、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑱、56%和62%⑳，均明显低于海航控股⑩。租赁合同多以美元结算⑩，导致刚性外币支出庞大⑨。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑥，汇率风险偏低⑬。

不仅如此⑥，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债❶，需持续支付本金和利息⑫。截至2024年末⑩，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑲。其中⑳，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑫。

这也意味着⑬，一旦人民币汇率贬值❶，海航控股要付出比其他航司更大的代价⑲。

据四大航披露的测算数据⑳，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑮，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑤、2.37亿元⑦、2.89亿元❷，但是海航控股却达到6.05亿元⑲。

过去的2024年人民币汇率贬值①，就对海航控股业绩造成巨大冲击③。财报数据显示③，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元⑥，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑭。

从海航控股整个资产负债率来看②，情况也不容乐观⑧。数据显示④，截至2024年末和2025年一季度末⑯，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑲，负债率仍居高不下⑥。

针对资产负债率过高的问题⑯，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称④，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求❷，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑤。针对负债率较高的问题⑰，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑩，积极推进各项业务发展❷，开发丰富的航空产品⑯，持续提升盈利能力⑬；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构❷。

继续“清仓”过剩宽体机⑯，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机③，其宽体机占比明显高于三大航②。而宽体机对载客量①、航线网络都有较高的要求⑭，灵活性较差▓，运营成本高企❶。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑨，造成运力过剩⑤、资源闲置①。

对此⑦，海航控股在互动平台上多次表示②，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑱，将通过提前退租⑬、出售处置等方式对宽体机进行优化❶，对标行业龙头调整公司机队结构⑯。

例如⑧，2023年5月海航控股发布公告称⑳，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑬，并为此支付不超过3900万美元❶。2025年1月⑩，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑲，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑮。

据界面新闻梳理❸，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势⑮。2019年海航控股宽体机数量为90架⑤，占比达22.16%⑥；2020年至2022年⑩，宽体机数量保持稳定❸，均为78架⑥，占比在22%左右⑨。从2023年开始⑤，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑮，当年宽体机数量降至71架⑭。2024年宽体机数量进一步减少到69架⑬，在总机队中占比降至19.82%⑤。

处置过剩宽体机的同时⑪，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑭，将宽体机运力释放到远程长航线上⑪，由此提高宽体机利用率⑥，增加经营效益⑩。

海航控股年报披露⑫，2024年公司新开22条国际航线⑤，年累计运营57条国际和地区航线⑭，周航班量达180班①、恢复至2019年平均周航班量的89%⑦。

展望2025年国际航线恢复程度时⑭，海航控股称⑪，截至2025年1月中旬⑳，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑭。2025年⑭，公司将继续做好国际航线的拓展⑨，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平❷。

界面新闻了解到⑯，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑫，在国际航权配置⑫、时刻资源方面享有得天独厚的优势▓。为了错位竞争②，海航广泛布局二线洲际市场④，其国际航线在二三线城市遍地开花⑦。而二三线城市大多有国际航线补贴⑯，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑮。

以其主运营基地海口为例▓，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知▓，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑲，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑩，给予补贴或者奖励⑱。

具体而言❶，国际定期直飞航线根据飞机机型⑮、航程时间给予三年培育期补贴④，每天补贴上限为1班⑧，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%❸。

界面新闻注意到⑪，刚刚过去的5月7日⑯，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线③，每周执行一个往返航班❸。截至目前⑨，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑦，搭建起海南地区辐射美洲⑦、欧洲⑤、大洋洲⑳、亚洲的国际及地区航线网络⑭。