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5月12日⑭，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑮，大幅降低双边关税水平⑨。当日⑰，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌⑤，长端国债期货跌幅大于短端国债期货❷。其中①，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑮，2年期国债期货主力合约收跌0.08%❶。 海通期货国债分析师纪丫表示⑱，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期⑭。中美经贸高层会谈取得实质性进展▓，市场风险偏好回升⑭，长端国债避险需求下降▓，价格下跌幅度更大⑭，而短端国债更多受资金利率的影响⑤。 从资金面上来看❶，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑬，上周央行出台降准④、降息等措施③，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑩，显示当前政策宽松正处于执行阶段❸。受此影响⑧，近期市场资金面回落趋势较为明显❶。截至5月12日收盘❷，DR001②、DR007已分别下行至1.4%⑤、1.5%附近⑳，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑯。长端国债方面⑫，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑬，基本面预期改善对长端国债影响更大⑦。因此⑥，中美联合声明发布后⑮，短端国债期货韧性较强❶，长端国债期货调整幅度显着②。 “短期利空因素或主导债市走势❶，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好⑧，压制债市多头情绪⑬。”纪丫说⑥，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力③，但若后续美国经济数据强劲⑲，市场可能重新计价通胀风险③，从而推动长端收益率上行❷。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次②，首次降息时点推迟至四季度⑭，短端利率下行空间受限⑫。另外⑫，近期国内降息⑭、降准❸，释放流动性⑥，预计后续货币政策可能进一步加码⑯，利率上行风险相对可控⑨。 “一方面⑫，从基本面角度看❶，当前外部不确定性并未完全消除⑫，而国内通胀依旧处于低位⑦；另一方面⑰，相比1—4月②，当前市场资金面宽松趋势较为明确⑭，资金价格较前期已大幅回落⑩，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑭。”沈忱认为⑪，债市趋势性转熊的概率偏低⑧。消息面的一次性冲击结束后⑭，市场后续走势仍将取决于基本面⑦、资金面的边际变化情况⑮。 此外⑳，沈忱告诉记者②，央行降息后⑯，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平⑲。与此同时▓，除总量政策外①，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确④。另外⑩，央行继续关注长端国债风险④，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下⑲，预计长端国债阶段性承压③，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性❶。 纪丫同样认为⑤，长端国债调整压力更大❸。她提醒⑤，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑤。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化❷，长端国债或面临阶段性压力⑱，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性③。

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