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【导语】贸易谈判相对顺利⑤，原油上涨④，PTA持续去库存⑤，PTA行情冲高现货基差走强❶。市场利好因素集中⑤，后市行情能否续涨⑬？基差是否继续走强⑥？行情冲高基差走强5月PTA行情续涨❸，现货基差走强⑳，5月12日现货基差参考期货2509升水170-190元/吨④，PTA绝对价格与现货基差同步上涨⑫。5月PTA行情异动的主因是成本上升⑥、PTA去库存⑰、贸易谈判取得进展⑤。5月上旬市场一度传闻华东两套PX装置可能因为上游装置问题而降负荷⑮，市场担忧PX产量减少▓，PX行情上涨⑤，成本推涨PTA⑯。此前PX理论生产亏损⑯，此前PX与原料的价差处于被压制状态⑤，5月PX行情冲高也属于市场情绪的释放⑩。PTA处于去库存状态❶，5月上旬PTA产能运行率一度降至71%左右⑮，而下游聚酯开工负荷维持在90%左右❷，5月上旬PTA现货加速去库存⑤，市场看涨气氛增强⑨。5月中旬中贸易谈判取得进展②，进一步推涨PTA行情④。利好预期：贸易谈判取得进展 PTA基本面偏好目前市场上涨且现货基差走强的主因是贸易谈判取得进展且PTA基本面偏好⑬。宏观面：对于贸易谈判取得进展⑪，一方面提振市场心态❶，缓解了此前对于贸易摩擦恶化的担忧⑩，增强了市场乐观气氛▓；一方面给与了市场想象空间⑬，纺织品服装关税下调到此前偏低水平③，而美国作为中国最大的纺织品服装出口客户⑨，中国17%的纺织品服装出口至美国⑭，中美之间的贸易恢复利好聚酯产业链⑪。基本面：PTA去库存预期较强⑮，利好PTA行情③，支撑PTA高基差❷。按照目前官宣的检修计划来看⑳，PTA装置检修计划要明显多于聚酯装置检修计划❸，预估5-6月聚酯开工负荷维持在高位②，尤其是5月可能整体在90%左右▓，对PTA刚需较好⑱。虽然终端织机开机率低于往年同期⑦，但聚酯工厂凭借脉冲式高产销❶，尚能调节聚酯成品库存压力⑯，维持聚酯高开工负荷❶。预估5月⑪、6月PTA分别去库存32万吨⑦、18万吨⑦，PTA现货基差较强⑲，5月12日上午PTA现货市场报盘：5月货源升水期货TA2509在170-190元/吨⑰、6月货源升水期货TA2509在140元/吨④。目前PTA持续去库存⑨，PTA现货及6月货源明显升水期货⑲，预估中短期延续近强远弱的格局⑧。利空预期：下游产品利润不佳 PTA新产能投产预期目前市场的利空预期主要是下游聚酯产品利润不佳且PTA新产能计划投产④。担忧聚酯产品生产亏损❸，引发聚酯工厂减产❷。截至5月12日⑨，5月月均聚酯产品理论亏损为涤纶长丝POY45元/吨⑮、涤纶短纤110元/吨⑧、聚酯切片89元/吨▓、聚酯瓶片189元/吨③，涤纶长丝FDY亏损幅度更大⑭。在原油及聚酯原料行情反弹阶段⑧，产业链利润上移⑮，5月聚酯产品普遍生产亏损幅度扩大⑮，预估可能导致6月聚酯开工负荷窄幅下降⑪。另外6月计划投产PTA新产能250万吨⑬、7-8月计划投产PTA新产能320万吨⑰，新产能对PTA行情的利空影响将在7月开始释放⑫。预估华东250万吨PTA新产能6月投产⑭，在7月产能才可以完全兑现为产量❷，7-8月华东另外320万吨PTA装置投产之后⑫，理论增加PTA产量51万吨/月⑲，利空PTA行情⑱。不确定预期：原油价格是否能脱离近四年内低点汽油消费旺季来临⑯、中东地缘问题激化❸、贸易谈判取得进展等利好因素与主要产油国增产的利空因素博弈⑳，原油价格是否能脱离近四年内低点存在不确定性⑨。目前来看⑤，主要产油国增产的影响日益淡化②，而贸易谈判取得进展的影响利好原油价格⑰，原油价格上涨中⑦，但贸易摩擦存在不确定性⑱。综上所述❶，PTA市场利好因素占据上风⑭，贸易谈判取得进展⑫，提振市场信心❸，成本推涨叠加PTA去库存的利好延续⑥，预估短期PTA行情上涨⑥、现货基差较强⑱，现货买方大概率将被动跟涨⑰。

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