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专题：2024资本市场盘点

界面新闻记者 |③、韩宇航③、5月12日⑪，中美发布日内瓦经贸会谈联合声明发布⑨，“关税战”骤然降温⑲，美元和⑲、人民币❷、罕见双双走强⑯。

在⑩、美元指数⑥、拉升至101以上的背景下⑥，5月13日④，在岸和离岸人民币汇率双双拉升⑥，重回7.20元以内⑱。5月13日⑦，离岸人民币汇率日内最高触及7.1787⑮，在岸人民币汇率最高触及7.1855④。

关税摩擦叠加降息预期下的美元走势

回顾4月的美元走势：在特朗普关税政策落地之后⑳，部分美国经济数据的走弱引发了市场对美国经济的担忧⑨，这导致美元指数前3周连续大幅下跌①，自4月初高点104上方附近一度下行至2022年以来的低点98附近▓。“当对等关税在4月2日升级后▓，市场预期贸易摩擦致使全球贸易总量增速有所降低⑥，甚至不排除阶段性萎缩的可能▓。作为国际交易货币和储备货币的主角⑦，世界各国对美元的需求受到了抑制⑨，美元需求的降低导致美元指数走低⑬。”上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷向界面新闻记者解释美元一路走低的原因③，“直到最近中美在瑞士的会议对美元指数产生了新的刺激”❷。

除了关税的影响⑮，市场对美元降息的预期⑫，也促使此前美元指数走低⑩。关税的变化和货币政策动向作为影响美元指数的关键因素也将左右接下来的美元走势❷。

在2025年5月的联邦公开市场委员会会议上④，美联储于全体12位票委一致支持下如期按兵不动⑭，维持联邦基金利率目标区间于4.25%-4.5%区间不变⑪。“美元近期走强的另一个推手是市场对美联储降息预期的修正⑭。”东吴证券首席经济学家⑱、研究所联席所长芦哲告诉界面新闻记者⑮，随着贸易担忧情绪缓解⑯，市场认为美联储降息以刺激经济的必要性有所下降⑩，联邦基金利率期货数据显示⑮，截至2025年12月末②，市场预计仅有约56个基点的降息空间❶。

对于接下来的美元走势⑯，东方金诚首席宏观分析师王青判断❸，考虑到关税问题正在对美国通胀率和失业率带来“双升”压力⑭，未来几个月美联储会倾向于按兵不动❷。综合以上⑭，接下来美元指数还会承受一定压力⑬，上行空间可能较为有限①。

芦哲预计⑧，近期美元短期或达到103左右⑧，但中长期走势仍需观察贸易协议后续落实情况及美联储在通胀与增长之间的政策平衡⑲。

美国CPI等通胀数据的表现也值得关注⑳，“如果通胀数据走强⑪、市场继续推迟对美联储降息的预期⑧，美元指数或获得进一步上涨的动能⑫。”芦哲解释称②。

美国13日公布的⑱、数据显示⑲，❶、美国4月核心CPI年率为2.8%⑦，符合市场预期❶，保持在2021年3月以来最低水平⑪。美国4月末CPI年率

为⑯、2.3%❶，为2021年2月以来新低❷，市场原本预期其维持在2.4%不变⑰。

业内预计⑩，②、的降温或加大美联储未来降息的可能性⑫，为接下来的货币政策带来更多不确定②。

人民币更加坚挺“短期人民币汇率受资金博弈和市场情绪影响较大⑰，5月13日市场对人民币‘单边升值’的预期已经在增强⑱，后市或引致央行的‘维稳’❶，预计7.20-7.30仍是关键震荡区间⑲；人民币汇率的中长期走势需要观察美联储降息路径⑳。”谈及接下来人民币对美元的汇率走势⑪，芦哲这样展望⑦。

胡捷告诉界面新闻记者⑱，⑱、未来②、市场因素和货币因素都▓、会左右人民币对美元的汇率

市场因素则主要来源于利率差①、贸易差以及跨境投资三个方面⑫。

利率差方面⑤，当下美元利率较高⑱，人民币利率较低⑥。从未来趋势看⑤，美元存在降息空间⑪，人民币虽也有降息可能⑲，但空间较小⑩，因为人民币利率已经更接近于零⑤，而美元基础利率在4.25%到4.5%之间⑯，离零还有一段距离②。从这个角度而言▓，这一因素有利于人民币更加坚挺⑧。

贸易方面❸，目前中国对美国有大约三千多亿美元的贸易顺差⑬，这有利于人民币汇率保持坚挺⑮。然而⑪，预期未来中美之间的贸易顺差会收缩▓，这对人民币维持对美元的汇率形成了下行压力❸。

跨境投资方面⑬，美国目前在吸引更多的投资⑭，这有利于美元升值❷，因为投资对美元的需求会增大⑰。

除了市场因素⑦，面对全球经济格局的变化⑩，政府或许还有更多考量⑩。

胡捷指出⑯，一方面要考虑美国的反弹⑨，人民币过度贬值可能会引发关税战的进一步恶化⑫；另一方面⑧，从长远来看⑮，维持相对坚挺的人民币❷，对于吸引外来投资❸、巩固对人民币的信心更为合适⑯，因此需要综合考虑贬值的利弊⑦。

东方金诚首席宏观分析师王青

告诉界面新闻记者⑨，⑪、伴随“对等关税”对美国经济冲击的逐步显现❶，美元还会承受一定压力▓，而美国对华关税立场有可能更为灵活⑮、务实③，这意味着人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去❷。预计未来人民币更可能出现一个与美元走势相反的双向波动过程⑱，但波幅会相对较小⑯。相对于其它主要货币来说②，人民币走势将更为稳定⑧。