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徐忆香 2025-05-14 【NBA】 6478 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑭，中金发布研报称▓，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆②，同比增长86%⑩，表现相对亮眼⑲。4月新能源批发销量113.3万辆⑳，同比+40.2%/环比+0.3%⑩，渗透率51.7%⑲，同比+11ppt⑱。分动力类型看⑧，4月纯电动车型批发销量71.9万辆❸，同环比+49.2%/+1.5%❶，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型❸，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑦。此外②，仍需注意的是⑱，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎②，对车企的毛利率形成制约③，但结构改善⑪、加速出海⑱、汇兑收益等形成一定对冲⑰。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑮，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑤，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑪；4月乘用车出口42.3万辆⑫，同比-2%/环比+7%⑩。 4月零售销量保持高位❷，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑰，可能系清明假期⑫、以旧换新边际拉动效果减弱⑭、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑮。4月批发及生产量均创当月历史新高⑰，估算4月渠道库存微增⑮。4月乘用车出口42.3万辆⑦，同比-2%/环比+7%⑰，伴随部分海外市场销量企稳⑤、库存消化⑲，月度出口量有望企稳❸；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆④，同比增长86%⑰，表现相对亮眼②。 4月新能源批发量环比稳健④，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆❶，同比+40.2%/环比+0.3%②，渗透率51.7%④，同比+11ppt①。分动力类型看⑱，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%⑮，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑮，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑬。分品牌来看⑤，4月零跑交付量超4万辆①，登顶新势力销量榜首⑨；小鹏3.5万辆④，YoY+289%/MoM+6%①，理想⑱、小米位列其后⑨。比亚迪集团总销量380,089辆②，环比保持稳健增长⑤，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆⑲，继续创新高⑬。 1Q25车企业绩表现分化⑱，关注重磅新车上市中金认为▓，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑧，对车企的毛利率形成制约⑯，但结构改善⑳、加速出海❸、汇兑收益等形成一定对冲⑮。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑧，主要受益于规模效应⑪、汇兑和其他收益⑪。 2)上汽⑰、长安营业收入同比下降①，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑪、推进整合⑮，合资及自主盈利均有所修复⑳；长安新能源减亏③、海外盈利向好⑨，实现低基数上利润增长▓。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑤，主要受海外部分市场销量下降②、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑩。往前展望⑪，基数不高叠加以旧换新②，2-3Q25乘用车销量增速有望上行⑪，建议重点关注新车上市表现④，如问界M8⑳、小米Yu7②、理想i8❶、小鹏G7等❷。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车⑳、小鹏汽车②、吉利汽车①、长城汽车⑩、理想汽车等⑪。2)中美关税摩擦缓解⑪，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复⑲，如敏实集团▓、福耀玻璃⑤、拓普集团⑫、保隆科技⑩、爱柯迪⑩、九号公司⑲、小牛电动等②；同时建议关注中升控股⑧、永达汽车等经销商⑱。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑪，价格竞争激烈②，出口不及预期⑧。

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