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近年来⑨，随着竞争加剧⑭，新势力造车迎来倒闭潮❷，它们因经营不善出现的高负债令人印象深刻⑮，汽车行业的高负债和高负债率问题一时成为关注焦点③。

负债率是指企业总负债占据其总资产的比例⑪。不同行业的负债率因行业特性❷、资金需求和运营模式的不同而差异较大⑮。对于传统制造行业⑰，资产负债率在40%-60%通常被认为处于正常水平❸。然而在汽车行业③，汇总近两年全球各大车企的财报数据▓，我们不难发现⑰，国内外主流车企的资产负债率普遍在60%以上⑤，部分车企负债率近年超80%④。

全球头部车企总负债普遍较高⑲，并且对有息负债依赖更高

先来看总负债⑫，总的来说企业规模越大⑦、营收越高⑱，总负债也越高⑪。

从近两年的财报也能看出来④，全球头部车企总负债普遍较高⑩。截至2024年末▓，大众集团营收2.5万亿元⑳，总负债达3.4万亿元⑤，是同期营收的136%⑧；丰田营收2.2万亿元③，总负债达2.7万亿元①，是同期营收的123%▓；福特营收1.3万亿元❸，总负债达1.7万亿元⑱，是同期营收的131%⑩。此外⑰，通用汽车⑪、宝马⑳、奔驰⑥、现代汽车的总负债也在万亿以上⑭。

与跨国车企相比⑦，国内主流车企总负债相对较低⑤。比如比亚迪2024年总营收7771亿元⑦，总负债5847亿元④，为同期营收的75%⑦。

企业负债又分为两类⑲，无息负债和有息负债❸。相比来说▓，有息负债是一个更关键的财务指标⑰。有息负债是指公司向金融机构借钱❶，以及在资本市场发行的债券⑨，需要支付利息⑯。若还本付息压力过大⑮，企业可能陷入流动性危机⑫，因此更能反映企业真实的债务压力⑪。

总体而言⑰，全球头部车企对有息负债的依赖更高⑨。2024年⑩，丰田⑤、大众④、福特的有息负债都在万亿元规模之上⑪，其中丰田有息负债在总负债中占比达68%⑭；大众集团有息负债在总负债占比32%❶；福特有息负债在总负债占比66%❶。

与之相比⑲，国内主流车企的有息负债比例非常低⑳。2024年❸，比亚迪有息负债约286亿元②，在总负债占比仅为5%④。

辩证看待负债率高低⑫，合理负债可放大股东回报

那么⑤，汽车行业为什么负债率较高⑫，对企业来说会是致命伤吗⑲？一个得到共识的观点是⑭，汽车制造业负债率高⑮，与其资产密集的行业特性有关⑬。尤其⑤，当前汽车产业正处在电动化⑭、智能化转型中❶，车企无可避免需要巨额投资与研发投入⑯。

放眼国内外①，2024年部分车企的负债率已经超过80%④。比如⑨，2024年⑦，福特负债率是84.27%⑬；蔚来负债率为87.45%❶；赛力斯负债率为87.38%⑰。

作为老牌传统车企⑤，福特的高负债率说明其面临着巨大的转型压力⑯，燃油车业务利润下降⑬，电动车业务又尚未形成规模效应④，收入增长不足以覆盖利息②，这是其负债率变高的一个重要因素⑰。

而高负债率在新势力造车公司身上更常见▓，也是因为它们处于扩张阶段⑦，需要大量资金投入研发⑱、销售网络以及充电设施建设等①。尤其是蔚来④，换电站的建设需要大量前期投入❸，资产周转率低⑧，进一步推高负债⑩。

除上述提到的原因外❶，负债率高低还与企业采取的财务策略有关⑨，有的公司可能更倾向于债务融资而非股权融资以避免稀释股权⑧；另外⑳，利率上升也会导致融资成本变化等⑦。

负债率的高低实则是一把双刃剑⑫，需要辩证地看待④。在大举扩张时期⑧，有的企业可能主动增加负债以获得竞争优势③。

车企规模越大⑬，营收越高⑭，对外采购与合作的体量也越大⑱。反映在财报上⑲，企业营收越大①，应付账款也越多⑨。不过⑯，应付账款有短期资金润滑剂的作用⑪，如果管理得当可以优化自身现金流⑯。尤其是在扩张时期▓，车企会选择通过延长账期将资金用于研发生产或新技术的投资❷，比如固态电池以及自动驾驶等⑪。

从比亚迪来看⑪，2025年第一季度⑬，其负债率已降至70.7%⑮，近半年负债率下降近七个百分点⑤，今年内比亚迪的负债率很可能下降至“6”字头⑮。看财报就能发现⑥，比亚迪的负债率下降不仅与它应付账款管理有关⑬，它还通过改善盈利来增厚资产从而推动负债率下降❷。相对行业而言较为稳定⑬。

有时候❶，刻意降低负债也可能限制新技术的投资⑯，比如丰田的负债率长期不高⑪，这与它采取的保守策略有关❶，然而电动化研发投入不足也导致了其目前在纯电车型市场份额的落后❸。

最后⑮、除了现金流④、经营利润之外⑪，机构评估企业财务健康风险给其评级时②，时常将负债率作为一个重要指标⑥。负债率实则反映了企业是否能够在生存与扩张之间找到平衡③。合理负债①，不仅能放大股东回报⑥，也能让企业自身行稳致远①。

刘佩其

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