您现在的位置是：网站首页>国际国际

电玩城打怪兽游戏机叫什么

江向彤 2025-05-14 【国际】 4234 人已围观

国家外汇管理局数据显示⑯，2025年2月-3月❷，外资净增持境内债券269亿美元⑫，同比增长84%⑳；4月1日至18日净买入332亿美元⑥，保持较高规模

文|《财经》记者 唐郡⑤、编辑|张威⑳、一场超预期的贸易摩擦令中国债市再度走牛⑥。

4月2日⑬，特朗普政府“对等关税”政策出炉①，市场风险偏好快速下降⑫，股票市场明显回调⑱，沪指单日下跌超7%⑪。

市场动荡之下①，大量资金涌入债市避险⑤，推动债市快速反弹⑰。4月2日-7日⑱，10年期国债收益率下行了16个基点⑨，触及七周新低▓。

外资亦在增持人民币债券❷。国家外汇管理局数据显示②，2025年2月-3月⑳，外资净增持境内债券269亿美元❸，同比增长84%❸；4月1日至18日净买入332亿美元⑯，保持较高规模⑦。

40天后⑱，形势反转⑰。5月12日③，中美达成重要共识①。当日A股收盘后⑱，新华社报道❸，中美双方发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》⑭。

商务部新闻发言人就此发表谈话指出③，“本次中美经贸高层会谈取得实质性进展⑯，大幅降低双边关税水平⑭，美方取消了共计91%的加征关税⑮，中方相应取消了91%的反制关税⑭；美方暂停实施24%的‘对等关税’③，中方也相应暂停实施24%的反制关税⑭。”

《联合声明》发布后⑤，港股直线拉升④，恒生指数▓、恒生科技指数分别收涨2.98%❸、5.16%❷。市场避险情绪降温❸，国债期货集体下挫③，30年期主力合约收跌1.31%⑥；10年期国债收益率回升逾5个基点至1.69%❸，逼近4月初“对等关税”出台前水平⑬。“一夜回到原点④。”市场人士感叹道⑬。

图一：年初以来10年期⑲、30年期国债收益率表现

年初以来⑭，中国市场股债资金跷跷板效应显着⑥。

2024年⑮，在安全资产缺失背景下①，国债备受市场青睐⑫。全年各期限国债收益率均大幅下行⑬，幅度之大超乎市场预期①，被称为“史诗级牛市”⑧。

2025年1月6日⑳，10年期国债收益率录得1.5966%的历史最低值②。本轮“史诗级债牛”抵达顶峰❷，潜在的利率风险亦引发监管担忧⑰。随后⑪，中国人民银行着力抽紧债市流动性⑬，叠加核心科技资产重估等利好因素推动市场风险偏好回暖❸，市场资金由债入股⑦。

2025年一季度⑬，债市全面走熊⑥，10年期国债收益率一度反弹至1.9%的阶段高点⑪。同期❶，股市表现不俗⑱。春节假期前后▓，A股⑮、港股主要指数均呈上涨趋势⑬，恒生科技指数区间涨幅一度超过40%⑦。

截至5月6日⑥，10年期国债收益率为1.6293%⑭，再度回落至历史低位区间❷。资金天平再度向债市倾斜②。“美方挑起所谓‘对等关税’以来⑧，债市整体牛平⑭，长久期利率债收益率明显下行⑳。”长江证券固收首席分析师赵增辉表示⑮，但4月中下旬以来债市缺乏主线❷，整体维持震荡行情⑦。

5月7日④，三大金融管理部门宣布一揽子增量金融政策⑭。其中⑧，央行宣布包括全面降准降息在内的三大方面共十条增量货币政策⑱。据中信建投首席政策分析师胡玉玮测算⑭，央行增量政策将为实体经济带来约2.5万亿元的增量资金⑧。

发布会当天⑪，长期国债收益率小幅上行⑪。CFETS数据显示③，当日10年期国债收益率上行1.35个基点至1.6428%⑯。同日⑦，股市冲高回落⑮，截至收盘⑬，A股沪指⑬、深指⑪、创业板指分别上涨0.8%③、0.22%❸、0.51%⑱。“降准降息落地❶，债市利好可能出尽⑰。”华源证券固收首席分析师廖志明撰文称③，1.6%的10年期国债收益率基本定价了30个基点的降息预期⑱，本次降息10基点落地使得债市没了盼头⑬，可能是利好出尽⑰。同时⑤，廖志明认为⑤，险资有望加快入市▓，将推动股市向好发展⑲，建议多多关注股市机会⑭。

展望未来⑨，多位分析人士称⑳，关税谈判将是影响债市表现的关键变数⑳。

廖志明认为①，若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平①，年内10年期国债收益率高点仍可能到1.9%⑪，2025年经济仍有望企稳⑱。“未来一段时间关税政策的不确定性❶，包括中国反制行动❶、关税谈判进展等因素都会对市场的信心⑫、风险偏好产生冲击⑪，目前还需持续观察⑰。”华泰资产首席经济学家王军表示③，“如果股市⑳、债市非要做一个比较的话⑫，可能二季度债市相对股市的机会还更大一些⑳。”

全面降准降息：债市高位震荡

5月7日⑥，三大金融管理部门负责人齐聚国新办新闻发布会②，继2024年9月24日的一揽子增量政策后⑮，再度带来新的一揽子增量金融政策⑨。

央行行长潘功胜宣布三方面共十项货币政策▓，包括全面降准降息⑯、下调公积金贷款利率⑦、下调再贷款工具利率⑮、设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”⑩、创设科技创新债券风险分担工具等⑮。

其中③，全面降准0.5个百分点②，将释放长期流动性1万亿元❶；下调政策利率0.1个百分点⑪，预计将带动LPR同步下调0.1个百分点⑦。“这是继2024年9月27日央行宣布降息降准以来⑳，两个货币政策‘大招’再次同时出手⑫，表明今年适度宽松的货币政策开始在稳增长方向全面发力⑰。”东方金诚首席宏观分析师王青表示⑨。

通常而言⑭，资金宽松将推动债市走强⑱。政策落地当日❸，债市却小幅走弱⑬。

数据显示②，5月7日⑤，国债期货收盘全线下跌⑩，30年期主力合约跌0.62%⑩，10年期主力合约跌0.19%❷，5年期主力合约跌0.08%⑮，2年期主力合约跌0.01%⑫。

国债收益率表现分化⑳。5年期及以下国债收益率集体下行②，其中1年期⑥、3年期国债收益率分别下行1.5个和0.77个基点⑰；6年期及以上国债收益率集体上行①，其中10年期❷、30年期国债收益率分别小幅上行1.36个和2.05个基点⑤，至1.6428%和1.8475%⑱。

对此⑰，王青表示❸，综合2024年四季度以来债市收益率大幅下行⑳，以及10年期国债收益率与政策利率利差的一般规律❷，当前债市已在较大程度上透支了本次货币政策调整⑩。同时⑩，结构性货币政策工具加力以及公积金贷款利率下调还可能给债市造成一定利空效应②。这就意味着10年期国债收益率在现有水平上进一步走低的空间不大⑥。

事实上⑩，2024年12月9日⑦，中央政治局会议提出“实施适度宽松的货币政策”④，宣告货币政策基调14年来首次由“稳健”转向“适度宽松”▓。随后⑬，债市大幅走高⑩，各期限国债收益率加速下行❶。其中❶，10年期国债收益率从1.9%附近迅速下行至1.6%附近⑤。“10年期国债收益率1.6%基本定价了30BP降息预期⑪，降息10BP落地使得债市没了盼头②，可能是利好出尽⑲。”廖志明表示⑬。

展望后市▓，债市将如何演绎⑭？

赵增辉认为▓，后续债市表现关键看基本面以及资金的供需情况⑦。“从基本面看⑳，在贸易摩擦扰动下⑦，经济基本面面临一定压力❸，这意味着债市缺乏回调的基础❸。从资金角度看⑰，二季度财政存款集中投放❷，央行恢复净投放①，以及广义融资需求回落将共同带来资金价格的回落⑤。”赵增辉分析称⑪，债市当前仍具有配置价值⑭，但考虑当前点位❸，债券收益率短期大幅下行概率不高❷。

中金公司认为⑰，债券牛市或将延续⑲。“无论是基于货币政策放松支持实体本身②，还是基于稳汇率而言⑦，货币市场以及短端利率的补降可能都是刚刚开启⑬，短期债券曲线或牛市变陡②，短端利率下行也会为中长端利率打开下行空间⑧。”中金公司认为⑲，长端利率的调整更多是结构性的⑧，而非债券利空出尽①，当短端利率重新下行到合意水平⑱，期限利差再度走扩以后⑦，长端利率也有望跟随回落⑪。

王青亦表示⑦，总体上看⑩，后续长债收益率将稳中有降⑧。

亦有分析人士持不同观点⑲。“建议后续重点关注关税谈判进展❸，我们依然认为⑫，倘若关税降至20%①，长债或将面临20BP级别的调整①。”廖志明直言⑥，“建议多多关注股市及转债机会❶，纯债投资如履薄冰❷。”

股债跷跷板显效：趋势一再反转

事实上⑩，年初以来⑤，中国股债市场呈现出明显的跷跷板效应⑧。“一季度的股债市场③，总的来看是一个跷跷板效应⑬。”回顾2025年一季度股债市场表现⑱，王军认为▓，春节前后围绕着人工智能概念爆发等利好因素⑰，投资者风险偏好明显抬升③，一季度股市表现不俗⑭。而债市受到多重利空因素影响⑳，总体走势偏弱⑯，可谓一波三折④。“货币市场的流动性一开始是收紧的❶，风险偏好也回暖⑲，所以一季度债券市场全面走熊⑯，这与股票市场完全相反⑱。”王军分析道⑱，1月短端债券收益率上行比较明显⑯；2月中下旬以后⑨，随着社融信贷数据明显改善和开门红⑥，长端收益率出现较大幅度上行⑲，说明市场风险偏好仍在回暖⑲；3月下旬⑤，10年期国债收益率触及这轮反弹的高点1.9%以后❶，又回落到1.8%附近⑭，一季度债市表现整体偏弱⑮。

4月以来⑤，特朗普政府推出“对等关税”政策⑬，股债趋势迅速反转⑦。

4月7日⑬，受“对等关税”政策影响⑨，全球股市遭遇“黑色星期一”⑫。A股主要指数大幅下挫⑬，截至当日收盘❷，上证指数下跌7.34%⑥，跌破3100点④；深证成指下跌9.66%⑬；创业板指下跌12.5%⑫。

中国国债期货收盘全线上涨⑯，其中30年期主力合约涨1.79%⑩，迫近历史高点❸。国债各期限现券价格上涨❸，对应国债收益率大幅下行⑥。Wind数据显示⑩，10年期国债活跃券“24附息国债11”收益率一度下行8.4个基点⑯，报1.6310%⑥。据CFETS数据①，当日10年期国债到期收益率下降8.47个基点至1.633%⑳。

信用债收益率也普遍回落⑭。以3年期中期票据为例⑭，各等级债券收益率下行幅度在12个-13个基点之间❶，短期内债券市场走出明显修复行情▓。

中诚信国际研究院院长袁海霞对《财经》表示⑭，美国“对等关税”政策主要通过三大途径影响债市：其一▓，明显推升市场避险情绪⑬，权益市场出现较大幅度调整⑮，股债跷跷板效应推动更多资金流向避险资产⑪。其二④，经济修复不确定性上升⑬，引起对经济基本面修复预期的调整▓。外需走弱和全球贸易收缩预期使得中国经济基本面修复的不确定性上升⑬，预期转变推动债券需求增加▓、收益率下行❶。其三⑳，货币政策宽松预期升温⑰，市场提前交易降准降息预期⑭，进一步压低债券收益率⑲。

5月12日⑥，股债趋势再度反转②。

当日凌晨⑥，新华社消息称⑬，中美经贸高层会谈达成重要共识⑨，并取得实质性进展⑰。双方一致同意建立中美经贸磋商机制⑨。中美双方将尽快敲定相关细节⑦，并将于5月12日发布会谈达成的联合声明⑱。

当日开盘后⑬，A股⑦、港股齐涨⑨，国债期货全线下跌⑤，长期国债收益率上行⑥。截至12日下午3点收盘⑥，A股上证指数收于3369.24点⑥，涨0.82%⑨。

A股收盘后③，新华社发布《联合声明》全文⑬。商务部新闻发言人表示⑦，本次中美经贸高层会谈取得实质性进展⑥，大幅降低双边关税水平⑩，美方取消了共计91%的加征关税⑳，中方相应取消了91%的反制关税⑩；美方暂停实施24%的“对等关税”⑥，中方也相应暂停实施24%的反制关税⑧。

港股随即直线拉升⑨，恒生指数❶、恒生科技指数分别收涨2.98%❸、5.16%⑫。国债期货下跌幅度扩大④，30年期主力合约收跌1.31%⑥。各期限国债收益率集体上行⑯，其中10年期⑰、30年期国债收益率分别上行超5个和7个基点❸。

截至12日收盘③，中国股▓、债主要指标表现均已回到4月初“对等关税”前水平⑪。

图二：年初以来中国主要股票指数表现

“‘对等关税’作为一个新的外部冲击⑦，会不会对中国资产重估的逻辑和趋势构成挑战⑬？我觉得还需要继续观察②。”王军表示⑦，但市场必须要把这么高的“对等关税”纳入到新的分析框架当中去⑬。

同时⑫，王军强调⑬，支撑中国核心资产重估的逻辑没有因为“对等关税”的冲击而受到根本动摇④。“经济新旧动能正在转换⑮、房地产逐渐企稳❸、以人工智能为代表的‘三新’经济占比在提高❶，如果我们确认这些趋势继续向好的方向演化③，资本市场一定会对中国经济结构的历史性变化给予充分的反映和定价❸。”王军建议⑳，应对中国资产中长期价值重估抱有基本的信心③。“若未来半年中美达成协议将关税降至年初水平⑩，年内10年期国债收益率高点仍可能到1.9%⑫，2025年经济仍有望企稳⑱。”廖志明称⑯，“随着中美阶段性达成初步协议大幅降低关税⑪，债市可能面临明显的调整⑫。”

很赞哦⑰！

随机图文