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雷孤岚 2025-05-14 【科技】 6903 人已围观

界面新闻记者 |❷、薛冰冰⑮、随着海南自由贸易港的建设⑯，航空运输市场有望快速增长⑯。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策⑮，积极开拓自贸港国际航线⑤，同时充分发挥主基地航司优势⑦，为经停自贸港的全球航司提供维修⑤，地面保障等配套服务⑬，拓展公司盈利点▓。”5月13日⑳，❸、海航控股⑩、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示❷。

2024年是海航航空板块破产重整❷、易主辽宁

方大集团⑤、的第三年②，作为航空板块核心上市企业④，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑫。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑳，海航控股经营逐步走向正轨②，第四季度实现净利5.91亿元⑭。但是由于当年疫情冲击⑭，整个民航业陷入巨亏⑫，海航控股也没能独善其身⑩，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑪。

2023年民航市场显着复苏⑱，海航控股扩大运力投放⑪、优化航线布局②，叠加获得政府补助⑯、资产处置利得等非经常性损益因素①，当年实现扭亏为盈⑨，净利为3.11亿元⑪。

进入2024年民航市场持续恢复②，海航控股业绩却出现“大变脸”⑭，增收的同时未能增利❸，业绩由盈转亏⑯，录得净亏损9.21亿元⑭。与

春秋航空⑪、吉祥航空⑬、华夏航空⑤、相比⑨，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司④。

对此⑪，海航控股方面解释⑯，受国际航线尚未完全恢复⑥、国内市场竞争加剧④、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑯，公司2024年仍出现亏损⑭。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑱，剔除汇兑损失后净利润预计为正值②。

负债高企③，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到⑦，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑲。早在2023上半年⑯，海航控股发布半年报时就提到⑧，报告期内录得净亏损16.09亿元⑥，其中汇兑损失26.25亿元⑧，若剔除汇兑因素影响②，已实现盈利⑤。

对于航空公司而言③，汇率波动的影响不容小觑⑲。一方面⑦，燃油成本是航司最大的成本支出项⑮，占总成本比重达到30%-40%左右⑳，而燃油价格受汇率影响颇大⑲；另一方面⑧，航司引进飞机④、购买航材及零部件等要使用外币结算▓，对人民币汇率变动十分敏感❶。

但是像海航这样“牵一发而动全身”③、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见③。这背后④，和海航特殊的债务结构⑳、飞机引进方式等有很大关系⑫。

飞机引进方式包括自有④、融资租赁⑥、经营租赁三种⑧。据界面新闻梳理⑭，截至2024年末⑳，海航控股共运营飞机348架⑫，其中自有飞机比例为25%⑪，租赁飞机比例高达75%⑰。而国航⑮、东航❸、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑫、56%和62%①，均明显低于海航控股⑫。租赁合同多以美元结算⑱，导致刚性外币支出庞大②。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑲，汇率风险偏低⑫。

不仅如此⑭，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债①，需持续支付本金和利息⑮。截至2024年末⑨，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元⑲。其中④，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑨。

这也意味着②，一旦人民币汇率贬值⑱，海航控股要付出比其他航司更大的代价④。

据四大航披露的测算数据⑲，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑧，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑧、2.37亿元⑯、2.89亿元①，但是海航控股却达到6.05亿元⑧。

过去的2024年人民币汇率贬值⑫，就对海航控股业绩造成巨大冲击⑬。财报数据显示⑨，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元①，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑫。

从海航控股整个资产负债率来看⑨，情况也不容乐观⑯。数据显示④，截至2024年末和2025年一季度末⑳，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑩，负债率仍居高不下⑤。

针对资产负债率过高的问题⑭，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称❶，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求⑯，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑬。针对负债率较高的问题⑤，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略⑱，积极推进各项业务发展⑤，开发丰富的航空产品❶，持续提升盈利能力❷；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构❶。

继续“清仓”过剩宽体机②，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机⑯，其宽体机占比明显高于三大航⑫。而宽体机对载客量⑰、航线网络都有较高的要求⑬，灵活性较差⑭，运营成本高企⑮。尤其目前国际航线复苏进程偏慢⑲，造成运力过剩⑯、资源闲置⑥。

对此⑪，海航控股在互动平台上多次表示⑤，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑬，将通过提前退租⑨、出售处置等方式对宽体机进行优化❸，对标行业龙头调整公司机队结构⑨。

例如❸，2023年5月海航控股发布公告称❸，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑬，并为此支付不超过3900万美元❸。2025年1月⑮，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》②，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置⑬。

据界面新闻梳理▓，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势❸。2019年海航控股宽体机数量为90架④，占比达22.16%❸；2020年至2022年⑮，宽体机数量保持稳定⑮，均为78架⑥，占比在22%左右❶。从2023年开始⑧，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑱，当年宽体机数量降至71架③。2024年宽体机数量进一步减少到69架②，在总机队中占比降至19.82%⑤。

处置过剩宽体机的同时⑰，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑫，将宽体机运力释放到远程长航线上⑦，由此提高宽体机利用率❷，增加经营效益❸。

海航控股年报披露⑳，2024年公司新开22条国际航线⑯，年累计运营57条国际和地区航线⑫，周航班量达180班⑱、恢复至2019年平均周航班量的89%①。

展望2025年国际航线恢复程度时⑰，海航控股称⑳，截至2025年1月中旬❷，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平⑯。2025年❷，公司将继续做好国际航线的拓展⑦，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平④。

界面新闻了解到④，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑧，在国际航权配置⑥、时刻资源方面享有得天独厚的优势⑤。为了错位竞争⑰，海航广泛布局二线洲际市场❸，其国际航线在二三线城市遍地开花⑬。而二三线城市大多有国际航线补贴❸，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑯。

以其主运营基地海口为例❸，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知⑳，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设⑫，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑲，给予补贴或者奖励❸。

具体而言⑱，国际定期直飞航线根据飞机机型❷、航程时间给予三年培育期补贴④，每天补贴上限为1班④，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%①。

界面新闻注意到⑰，刚刚过去的5月7日⑭，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑥，每周执行一个往返航班⑪。截至目前⑤，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑬，搭建起海南地区辐射美洲①、欧洲⑤、大洋洲⑬、亚洲的国际及地区航线网络⑫。