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赖寒云 2025-05-14 【财经】 3429 人已围观

界面新闻记者 |⑨、薛冰冰⑮、随着海南自由贸易港的建设⑳，航空运输市场有望快速增长①。公司将利用海南自由贸易港第五航权及第七航权相关政策③，积极开拓自贸港国际航线⑮，同时充分发挥主基地航司优势⑫，为经停自贸港的全球航司提供维修⑰，地面保障等配套服务⑳，拓展公司盈利点②。”5月13日⑲，③、海航控股⑳、董事会秘书在2024年度业绩说明会上表示⑬。

2024年是海航航空板块破产重整⑫、易主辽宁

方大集团⑩、的第三年⑫，作为航空板块核心上市企业③，海航控股过去三年业绩经历了较大的起伏波动⑲。

2022年是方大入主后的第一个完整年度⑱，海航控股经营逐步走向正轨⑭，第四季度实现净利5.91亿元⑭。但是由于当年疫情冲击⑥，整个民航业陷入巨亏⑲，海航控股也没能独善其身⑭，全年仍录得高达202.47亿元的大额亏损⑭。

2023年民航市场显着复苏⑯，海航控股扩大运力投放❷、优化航线布局❶，叠加获得政府补助▓、资产处置利得等非经常性损益因素⑧，当年实现扭亏为盈⑨，净利为3.11亿元❷。

进入2024年民航市场持续恢复③，海航控股业绩却出现“大变脸”⑰，增收的同时未能增利⑳，业绩由盈转亏❶，录得净亏损9.21亿元①。与

春秋航空⑩、吉祥航空❸、华夏航空⑪、相比⑭，海航控股也是四家民营航司中唯一一个没能保持盈利的航空公司②。

对此⑪，海航控股方面解释⑥，受国际航线尚未完全恢复③、国内市场竞争加剧⑳、油价持续高位运行以及汇率波动等影响⑳，公司2024年仍出现亏损❷。其中汇兑损失对公司2024年年度业绩影响重大⑩，剔除汇兑损失后净利润预计为正值⑨。

负债高企❶，屡被“汇兑损失”拖后腿

界面新闻注意到⑥，汇兑损失对海航控股业绩的巨大影响并不是2024年才出现⑮。早在2023上半年④，海航控股发布半年报时就提到⑨，报告期内录得净亏损16.09亿元⑪，其中汇兑损失26.25亿元⑮，若剔除汇兑因素影响⑫，已实现盈利⑪。

对于航空公司而言④，汇率波动的影响不容小觑⑭。一方面②，燃油成本是航司最大的成本支出项⑳，占总成本比重达到30%-40%左右❷，而燃油价格受汇率影响颇大④；另一方面⑧，航司引进飞机⑨、购买航材及零部件等要使用外币结算⑲，对人民币汇率变动十分敏感⑥。

但是像海航这样“牵一发而动全身”⑧、因汇率波动对业绩造成沉重打击的并不多见⑯。这背后▓，和海航特殊的债务结构⑨、飞机引进方式等有很大关系⑬。

飞机引进方式包括自有⑤、融资租赁④、经营租赁三种⑥。据界面新闻梳理⑩，截至2024年末❷，海航控股共运营飞机348架④，其中自有飞机比例为25%⑥，租赁飞机比例高达75%⑭。而国航❶、东航❶、南航三大航的租赁飞机比例分别在56%⑤、56%和62%⑨，均明显低于海航控股⑮。租赁合同多以美元结算❸，导致刚性外币支出庞大❶。自购飞机通过人民币贷款或者国内融资⑭，汇率风险偏低⑥。

不仅如此❷，老海航历史扩张时期积累了大量美元负债③，需持续支付本金和利息⑮。截至2024年末⑪，海航控股外币金融负债折算成人民币合计高达648.47亿元▓。其中⑰，长期借款折算成人民币达到190.19亿元⑦。

这也意味着⑦，一旦人民币汇率贬值▓，海航控股要付出比其他航司更大的代价②。

据四大航披露的测算数据⑤，一旦人民币兑美元汇率变动使人民币升值或贬值1%⑨，三大航利润增加或减少金额在1.78亿元⑮、2.37亿元⑰、2.89亿元❷，但是海航控股却达到6.05亿元⑲。

过去的2024年人民币汇率贬值⑤，就对海航控股业绩造成巨大冲击⑦。财报数据显示⑦，海航控股2024年确认财务汇兑损失13.68亿元⑭，成为非主营业务里对利润构成重大影响的项目⑬。

从海航控股整个资产负债率来看⑦，情况也不容乐观❶。数据显示❷，截至2024年末和2025年一季度末⑪，海航控股资产负债率分别为98.91%和98.75%⑯，负债率仍居高不下⑳。

针对资产负债率过高的问题⑤，海航控股董事长祝涛在此次业绩说明会上回应称⑮，公司经营现金流可覆盖公司债务的还本付息需求❷，能够保障公司稳健运营和可持续发展⑦。针对负债率较高的问题▓，公司一方面将根据市场情况和自身发展战略②，积极推进各项业务发展⑨，开发丰富的航空产品⑬，持续提升盈利能力③；另一方面将积极研究通过母公司及子公司权益融资等方式改善资产负债结构⑦。

继续“清仓”过剩宽体机▓，发力国际航线

破产重整前的海航拥有大量宽体机⑫，其宽体机占比明显高于三大航④。而宽体机对载客量⑩、航线网络都有较高的要求⑰，灵活性较差⑬，运营成本高企⑫。尤其目前国际航线复苏进程偏慢❶，造成运力过剩⑩、资源闲置⑩。

对此④，海航控股在互动平台上多次表示⑭，公司宽体机占比仍高于行业平均水平⑪，将通过提前退租⑤、出售处置等方式对宽体机进行优化⑯，对标行业龙头调整公司机队结构⑧。

例如⑥，2023年5月海航控股发布公告称⑬，将提前终止2架闲置A350飞机租约⑥，并为此支付不超过3900万美元③。2025年1月⑫，海航控股又发布《关于计划处置9架B787-8飞机的公告》⑥，对现有9架B787-8飞机通过直接对外出售/出租或先出租后出售等方式进行处置▓。

据界面新闻梳理③，近年来海航宽体机数量及比重已有逐步降低之势①。2019年海航控股宽体机数量为90架②，占比达22.16%⑳；2020年至2022年⑨，宽体机数量保持稳定③，均为78架⑦，占比在22%左右③。从2023年开始①，海航控股处理过剩宽体机的步伐加快⑱，当年宽体机数量降至71架⑳。2024年宽体机数量进一步减少到69架⑬，在总机队中占比降至19.82%⑪。

处置过剩宽体机的同时⑲，海航还在加快恢复并开通新的国际航线⑤，将宽体机运力释放到远程长航线上⑥，由此提高宽体机利用率⑱，增加经营效益❶。

海航控股年报披露②，2024年公司新开22条国际航线②，年累计运营57条国际和地区航线⑪，周航班量达180班⑬、恢复至2019年平均周航班量的89%③。

展望2025年国际航线恢复程度时⑪，海航控股称④，截至2025年1月中旬⑫，公司已经100%恢复至2019年国际航线平均周航班量的水平❶。2025年⑨，公司将继续做好国际航线的拓展❷，预计年底国际航线航班量将达到2019年国际航线平均周航班量130%的水平②。

界面新闻了解到❷，三大航牢牢占据北上广三大核心枢纽⑦，在国际航权配置⑩、时刻资源方面享有得天独厚的优势④。为了错位竞争❶，海航广泛布局二线洲际市场⑩，其国际航线在二三线城市遍地开花⑧。而二三线城市大多有国际航线补贴⑳，一定程度上分担了海航培育国际航线的成本⑥。

以其主运营基地海口为例②，2023年海口市人民政府发布《海口市促进国际及地区航空客运市场发展实施办法》的通知⑫，对参与海口美兰国际机场航空区域门户枢纽建设▓，并符合相关条件的公共航空运输企业或者包机企业⑲，给予补贴或者奖励⑭。

具体而言④，国际定期直飞航线根据飞机机型⑯、航程时间给予三年培育期补贴❶，每天补贴上限为1班⑥，双通道机型补贴标准在单通道机型补贴标准基础上上浮50%⑤。

界面新闻注意到⑪，刚刚过去的5月7日⑯，海南航空顺利开通了首条海口直飞伦敦的国际往返航线⑯，每周执行一个往返航班⑮。截至目前⑤，海南航空已开通的海口始发国际及地区航线众多⑪，搭建起海南地区辐射美洲⑮、欧洲⑫、大洋洲⑫、亚洲的国际及地区航线网络⑩。