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姚夏彤 2025-05-14 【财经】 6391 人已围观

本文源自:智通财经网智通财经APP获悉⑦，中金发布研报称❷，乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆⑪，同比增长86%⑯，表现相对亮眼⑩。4月新能源批发销量113.3万辆⑰，同比+40.2%/环比+0.3%❶，渗透率51.7%④，同比+11ppt⑬。分动力类型看②，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑲，同环比+49.2%/+1.5%⑤，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑫，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长②。此外⑨，仍需注意的是⑭，当前价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎▓，对车企的毛利率形成制约❶，但结构改善⑯、加速出海⑦、汇兑收益等形成一定对冲⑱。中金主要观点如下：行业近况乘联会发布4月产销数据：狭义乘用车零售/批发/生产175.5/219.0/223.0万辆⑧，环比-9.4%/-9.2%/-10.3%⑲，同比+14.5%/+10.7%/+11.2%⑮；4月乘用车出口42.3万辆⑩，同比-2%/环比+7%⑱。 4月零售销量保持高位⑲，新能源出口量保持高速增长 4月乘用车零售量处于历史4月零售高位水平⑥，可能系清明假期⑪、以旧换新边际拉动效果减弱⑰、持币待购观望车展及新车等原因导致环比下降⑧。4月批发及生产量均创当月历史新高⑦，估算4月渠道库存微增⑫。4月乘用车出口42.3万辆▓，同比-2%/环比+7%▓，伴随部分海外市场销量企稳⑲、库存消化⑭，月度出口量有望企稳③；乘联会统计1-4月自主新能源出口48万辆▓，同比增长86%⑯，表现相对亮眼❸。 4月新能源批发量环比稳健⑬，零跑单月交付再超4万辆 4月新能源批发销量113.3万辆⑱，同比+40.2%/环比+0.3%⑦，渗透率51.7%⑬，同比+11ppt❶。分动力类型看⑩，4月纯电动车型批发销量71.9万辆⑥，同环比+49.2%/+1.5%⑱，同比增速阶段性跑赢插混及增长车型⑪，主要受益于A00和A0级经济型纯电车型销量高速增长⑫。分品牌来看⑩，4月零跑交付量超4万辆❸，登顶新势力销量榜首⑫；小鹏3.5万辆⑤，YoY+289%/MoM+6%②，理想⑦、小米位列其后❷。比亚迪集团总销量380,089辆⑯，环比保持稳健增长▓，其中4月海外销售新能源汽车合计79,086辆①，继续创新高⑪。 1Q25车企业绩表现分化❶，关注重磅新车上市中金认为⑫，价格竞争仍通过“增配不增价”的形式持续演绎⑬，对车企的毛利率形成制约③，但结构改善⑱、加速出海▓、汇兑收益等形成一定对冲⑬。展开而言： 1)比亚迪净利润增幅达100%⑯，主要受益于规模效应❶、汇兑和其他收益❷。 2)上汽②、长安营业收入同比下降⑥，但净利润同比增长双位数：上汽1Q25轻装上阵⑳、推进整合❶，合资及自主盈利均有所修复⑦；长安新能源减亏⑪、海外盈利向好⑱，实现低基数上利润增长⑧。 3)长城汽车1Q25营收及净利润均同比下降⑪，主要受海外部分市场销量下降⑰、直营渠道投入和国内新品投放等影响⑧。往前展望⑩，基数不高叠加以旧换新❷，2-3Q25乘用车销量增速有望上行②，建议重点关注新车上市表现⑫，如问界M8⑭、小米Yu7⑦、理想i8⑧、小鹏G7等②。标的方面建议关注：1)整车：零跑汽车❷、小鹏汽车⑱、吉利汽车⑨、长城汽车③、理想汽车等⑦。2)中美关税摩擦缓解⑳，有望带动具有美国业务敞口的公司估值修复②，如敏实集团④、福耀玻璃⑬、拓普集团❸、保隆科技⑯、爱柯迪⑰、九号公司⑬、小牛电动等❷；同时建议关注中升控股❷、永达汽车等经销商⑧。风险因素以旧换新政策效果低于预期⑤，价格竞争激烈⑩，出口不及预期⑲。

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