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5月12日⑮，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布⑬，大幅降低双边关税水平⑥。当日⑤，不同期限国债期货主力合约在临近收盘时明显走跌①，长端国债期货跌幅大于短端国债期货⑮。其中⑳，30年期国债期货主力合约收跌1.31%⑬，2年期国债期货主力合约收跌0.08%⑰。 海通期货国债分析师纪丫表示①，长端国债的收益率通常反映市场对长期经济增长和通胀的预期①。中美经贸高层会谈取得实质性进展⑪，市场风险偏好回升❶，长端国债避险需求下降❷，价格下跌幅度更大⑯，而短端国债更多受资金利率的影响⑬。 从资金面上来看⑬，银河期货金融衍生品研究所高级研究员沈忱提到⑰，上周央行出台降准②、降息等措施⑦，并在一季度货币政策执行报告中表示将“灵活把握政策实施的力度和节奏”⑱，显示当前政策宽松正处于执行阶段⑦。受此影响⑨，近期市场资金面回落趋势较为明显⑰。截至5月12日收盘❶，DR001⑦、DR007已分别下行至1.4%⑤、1.5%附近⑦，资金价格中枢下移对短端国债的利多影响较为明确⑪。长端国债方面⑩，中美联合声明内容缓和了市场对后续外需持续承压的担忧⑱，基本面预期改善对长端国债影响更大⑦。因此⑪，中美联合声明发布后⑤，短端国债期货韧性较强⑭，长端国债期货调整幅度显着④。 “短期利空因素或主导债市走势⑲，中美关税风险缓和及全球地缘风险降温提振市场风险偏好②，压制债市多头情绪⑨。”纪丫说⑳，中美大幅降低双边关税水平可能缓解进口商品价格压力❸，但若后续美国经济数据强劲❶，市场可能重新计价通胀风险⑪，从而推动长端收益率上行⑧。当前市场对美联储全年降息预期从3次下调至1~2次⑭，首次降息时点推迟至四季度⑬，短端利率下行空间受限②。另外⑳，近期国内降息⑭、降准⑳，释放流动性⑳，预计后续货币政策可能进一步加码⑲，利率上行风险相对可控⑰。 “一方面❶，从基本面角度看⑮，当前外部不确定性并未完全消除⑳，而国内通胀依旧处于低位⑫；另一方面⑲，相比1—4月②，当前市场资金面宽松趋势较为明确❶，资金价格较前期已大幅回落②，与国债收益率倒挂幅度持续收窄⑲。”沈忱认为⑧，债市趋势性转熊的概率偏低❷。消息面的一次性冲击结束后⑥，市场后续走势仍将取决于基本面②、资金面的边际变化情况⑩。 此外⑬，沈忱告诉记者⑭，央行降息后⑨，当前长端国债收益率与政策利率利差依旧处于历史偏低水平▓。与此同时⑲，除总量政策外⑧，央行一揽子货币政策通过结构性工具促进“宽信用”的政策取向也较为明确⑩。另外⑨，央行继续关注长端国债风险③，在中美贸易摩擦阶段性缓和的驱动下①，预计长端国债阶段性承压⑪，不排除回补4月上旬向上跳空缺口的可能性⑭。 纪丫同样认为❸，长端国债调整压力更大③。她提醒②，目前国内货币政策宽松和全球经济不确定性对债市仍提供支撑⑰。投资者需密切关注美债市场动向及国内政策边际变化⑪，长端国债或面临阶段性压力▓，而短端国债在利率预期稳定的背景下更具防御性⑮。

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