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近期⑥，国内外上市车企迎来财报季⑲，2024年报和2025一季报相继出炉⑥。在经济上行压力之下❷，资产负债率这一关键指标▓，成为衡量车企财务健康的焦点❸。汽车产业重资产⑫、长周期的特性⑰，决定了前期需投入巨额资金④，回报却相对缓慢❶，也使得高负债率成为行业普遍现象⑭。

从2024年财报来看⑩，无论是通用汽车❷、大众⑦、奔驰❸、丰田等国际汽车巨头④，还是比亚迪⑫、吉利⑨、上汽⑱、长安等国内头部车企❸，资产负债率大多在60%以上⑤。不过⑦，在负债率普遍高企的大背景下⑱，国内外车企呈现出不同的变化趋势⑨。国内头部车企资产负债率下降明显⑨，优势逐渐凸显⑪，其中比亚迪表现格外突出⑩，近半年负债率下降近七个百分点⑭，已降至70.7%❷，按照当前趋势⑪，今年内负债率有望降至“6”字头⑪。

总负债与企业规模和营收相关⑨，深入拆解负债结构❷，会发现不同车企的债务情况千差万别⑬。销量和营收与负债规模紧密相关⑥，销量越大⑱、营收越高❸，原材料采购成本就越大⑨，总负债也随之升高⑤。在全球巨头中⑮，2024年丰田和大众的总负债均超万亿元⑪，甚至超过同期营收⑱。

不过⑤，总负债并非衡量企业债务负担的唯一标准⑭，其中有息负债才是反映企业真实债务压力的关键⑰。有息负债主要是向金融机构借款▓，需要支付利息❷，而无息负债则无需支付利息⑲。对比国内外主流车企的有息负债⑫，“西高东低”的现象十分显着⑫。通用汽车⑩、奔驰⑰、宝马等国际车企有息负债达到数千亿规模②，丰田和大众的有息负债分别高达1.87万亿元和1万亿元②，而国内主流车企对有息负债的依赖度较低①，比亚迪有息负债约286亿元⑥，在总负债中占比仅5%⑬，处于最低水平⑰。

以同等规模的比亚迪⑮、通用和福特为例⑤，更能凸显国内车企在负债指标上的优势⑬。2024年②，比亚迪销售427万辆⑮，与通用⑯、福特规模相近⑮。但福特和通用的资产负债率分别为84.27%和76.55%⑬，比亚迪仅为74.64%⑰；福特和通用总负债在同期营收的占比超过100%①，比亚迪仅为75%▓；通用和福特的有息负债分别占总负债的61%和66%❶，比亚迪仅为5%❶，偿债压力明显更小⑬。

应付账款也是衡量企业运营健康的重要指标❷，应付账款占营业成本比例越低⑨，企业未到期支付供应商货款的比例就越低⑫。国内主流车企中❸，比亚迪应付账款占营业收入比例为31%⑰，且付款周期仅127天⑫，体现出强大的供应链管控能力⑳。

近年来⑰，国内车企的业绩增速远超海外车企⑯。尽管高负债经营引发了一些对高风险的质疑❷，但综合财报数据来看⑰，中国车企负债情况在全球范围内并不高⑥，高负债也不必然等同于高风险⑯。在全球汽车产业智电转型加速的当下⑬，车企都需要大量资金投入⑥，谁能在发展中平衡好资产与负债的规模⑦，谁就能在激烈的市场竞争中脱颖而出⑬，成为真正的王者▓。

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