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覃水绿 2025-05-14 【房产】 4104 人已围观

曾与茅台齐名的“药中茅台”

片仔癀⑫，正在经历资本神话的坍塌⑲。2024年财报显示③，这家中华老字号营收增速创下近十年最低值②，市值较巅峰期蒸发逾1700亿元⑬。当黄牛炒作泡沫破裂⑮，这家老牌药企被迫直面一个灵魂拷问：当市场不再为“稀缺性”买单▓，片仔癀还剩多少真实价值⑨？

片仔癀的崛起：资本神话的底层密码

片仔癀的崛起堪称中国消费市场的经典样本⑦。凭借“国家级保密配方”“天然麝香稀缺原料”的稀缺性叙事❷，叠加“保肝护肝”的养生概念⑯，其核心产品片仔癀锭剂从2003年上市时的125元/粒④，经历20余次提价飙升至2023年的760元/粒⑦。资本市场更以“药茅”之名将其捧上神坛——2021年市值突破3000亿元⑬，单粒锭剂黄牛价高达1600元⑭，克价远超黄金⑧。

与茅台深度绑定的“商务礼品+投资品”双属性⑯，是这场估值狂欢的关键推手▓。彼时⑥，“茅台配片仔癀”成为高端社交场景的硬通货❸，资本将两者共同包装为“抗通胀资产”❸。数据显示⑫，2016-2021年间⑳，片仔癀营收年复合增长率达24%⑫，市盈率最高突破160倍⑧，完美复刻茅台的增长曲线⑲。

泡沫破裂：消费降级下的价值重估

2024年成为“药茅”神话的转折点⑱。财报数据显示⑯，其全年营收增速骤降至7.25%⑧，Q4及Q1营收更是首次出现同比下滑⑧。资本市场用脚投票⑦，股价较峰值腰斩⑰，黄牛回收价暴跌至500元/粒⑰，临期产品甚至跌破350元③。这场价值坍塌背后⑳，是三重逻辑的彻底颠覆：

首先是礼品经济退潮❷，消费降级背景下❷，商务宴请场景锐减⑰，叠加“反四风”政策持续深化❶，高端礼品市场持续萎缩①。第三方调研显示⑱，2024年片仔癀实际用于疾病治疗的需求占比不足30%❶，而三年前该比例仅为15%——看似“疗效需求”翻倍⑰，实则是泡沫需求退潮后的被动暴露⑱。

其次是原料成本倒悬⑰，核心原料天然牛黄价格三年暴涨154%⑭，由65万飙升至165万元/公斤⑬，麝香十年涨幅超300%⑪。尽管2023年片仔癀提价28.8%❶，但医药制造板块毛利率仍下降2.93%⑲，涨价策略的边际效益濒临枯竭▓。此外⑰，2024年片仔癀实际库存周转天数同比增加47%②，渠道积压严重⑬，“稀缺性”概念被证伪①，炒作链条加速崩塌⑳。