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董秋翠 2025-05-14 【游戏】 0307 人已围观

21世纪经济报道记者张欣北京报道“今天即将批复一家❸，推动加大对科创企业的投资力度⑫。” 随着5月7日国家金融监督管理总局李云泽在国新办新闻发布会上的表态⑲，时隔八年的AIC牌照第二批机构扩容序幕由此拉开▓。随后①，

招商银行⑬、中信银行⑦、兴业银行⑬、迅速响应⑧，分别拟出资150亿元❸、100亿元⑱、100亿元设立金融资产投资公司⑰。这标志着自2017年五大国有银行首批设立AIC后⑦，商业银行参与股权投资的制度通道进一步打通⑯，为金融支持科创企业发展揭开全新篇章⑭。

从2016年市场化债转股起步①，到如今试点不断扩容⑥，AIC历经近十年发展⑧，正逐步成长为创投领域的新生力量⑭。然而在快速发展的背后❶，商业银行参与AIC股权投资面临着投研能力不足⑦、风险权重较高❸、考核机制落后等诸多挑战⑰。如何在政策红利下突破瓶颈⑮，成为AIC未来发展的关键课题❷。

由点及面从试点到规模化扩容

业内普遍认为⑰，AIC的发展历程始于2016年⑭。当年10月▓，国务院启动市场化债转股⑤，允许银行设立专门机构开展相关业务⑱，次年①，五大国有银行相继成立AIC⑫，成为首批持牌机构⑬。早期AIC主要服务于供给侧结构性改革⑦，通过债转股帮助暂时困难的优质企业降低杠杆②、防范风险①。

彼时⑯，我国虽已构建起科技型企业立体化融资体系⑭，但科技型中小企业在融资环境上仍存在明显短板❸，科创投资面临投资总量不足❸、资金来源单一等局限⑦，且在AIC股权投资试点启动前④，科技企业创业投资缺乏商业银行等金融机构的直接支持▓。

2020年①，上海率先开展 “不以债转股为目的” 的直接股权投资试点❷，推动AIC业务从债务重组向股权融资延伸❷。这一转变为AIC的后续发展奠定了基础②。2024年6月15日⑮，国务院办公厅印发《促进创业投资高质量发展的若干政策措施》⑯，明确提出扩大金融资产投资公司直接股权投资试点范围⑤，要求在总结上海试点经验的基础上⑰，稳步扩大试点地区⑨，充分发挥AIC在创业投资⑫、企业重组等方面的专业优势⑯，加大对科技创新的支持力度⑪。

2024年9月24日成为AIC的关键转折点：监管将AIC股权投资试点从上海扩大至北京⑯、天津等18个城市⑳，2025年3月进一步覆盖试点城市所在省份⑩，并同步放宽投资金额和比例限制❶。

在此背景下⑲，五大AIC迅速行动⑫，李云泽在5月7日披露⑫，目前签约的意向金额突破3800亿❶，科技企业并购贷款有序开展①，18个城市试点银行首单业务均已落地⑱。

另据本报记者观察⑥，目前AIC股权投资基金单只规模大多在10-50亿元③，重点投向战略性新兴产业和区域优势产业⑬。

正如证监会原主席肖钢在“第二十九届中国资本市场论坛”上指出②，在金融资产投资公司股权投资试点扩容后⑰，AIC布局加速⑨，正逐步成长为创投领域的新生力量❸。

在基金设立模式上⑬，远东资信研究院高级研究员简尚波指出▓，

当前 AIC 基金多采用政❷、产⑥、金跨界合作模式⑨，也存在政⑫、金合作等其他形式⑰。其中⑰，“政” 指地方政府投资平台⑪，“产” 为产业类企业⑰，“金” 涵盖 AIC⑩、商业银行⑯、基金公司等②。例如③，“苏创工融股权投资基金” 由工银投资联合吴江东方国有资本投资经营有限公司⑫、江苏亨通

光电股份④、有限公司成立❷；“重庆工融创新私募股权投资基金” 则由

工商银行⑫、重庆市分行⑯、工银投资⑳、渝富集团⑤、两江基金等共同组建❸。这种合作模式能够整合多方资源⑪，既分散投资风险⑩，又强化政策与市场的联动：地方政府投资平台作为出资人②，可高效促进政企沟通⑰、输出资本运营经验⑭；产业资本则为基金提供资金与管理支持⑳；AIC的参与则充分发挥其金融风险管控与投资专业优势⑥。

兴业研究4月22日发布的报告显示▓，五家AIC当前总资产规模平稳增长②，利润呈现一定的波动性①，整体盈利能力良好⑳。五家AIC公司2024年末合计总资产6027亿元⑧，趋势上看⑯，2018-2021年规模增长相对较快②，2022年以来增速趋于平稳⑩；2024年合计净利润184亿元⑦，同比基本持平⑫，部分年份利润波动较大主要与投资项目上市及大额退出等因素有关❷；盈利能力方面⑰，2024年五家AIC公司平均ROE在11%左右⑪，其中中银资产ROE相对较高⑧。

兴业研究报告还提到❸，对于国有大行而言⑭，AIC子公司对其利润直接贡献度有限⑲，但AIC子公司能够直接进行股权投资⑥，弥补了分业经营的环境下银行在权益投资领域的制约⑪，在投贷联动等方面提升综合服务能力⑯，提高竞争优势⑤。

股份行加速入局凸显综合效益

此次股份行集中申请AIC牌照⑨，是对2025年3月监管 “支持符合条件商业银行发起设立AIC” 政策的直接响应⑭。

事实上❷，兴业银行❶、④、浦发银行④、平安银行①、早在2018-2020年便启动筹备⑱，但受限于政策细则未明⑬，进展停滞⑨。如今随着试点经验成熟⑲，股份行依托差异化优势补位⑩。

根据2018年《金融资产投资公司管理办法》规定⑦，在中国境内注册成立的商业银行作为主要股东发起设立AIC时⑩，需满足一系列条件：具备良好的公司治理机制②、内部控制体系及健全的风险管理制度▓；主要审慎监管指标符合所在地监管机构要求❸；财务状况良好▓，近 3 个会计年度连续盈利⑫；监管评级良好⑫，近 2 年内无重大违法违规行为⑤；能为金融资产投资公司明确发展战略与盈利模式③；入股资金必须为自有资金④，不得使用债务资金和委托资金等非自有资金⑨；承诺 5 年内不转让所持股权⑳，不将所持股权进行质押或设立信托❷，并在金融资产投资公司章程中予以载明等⑩。

兴业银行成为“首个吃螃蟹者”④。5月7日▓，兴业银行公告称收到监管关于其获准筹建兴银金融资产投资有限公司的批复❶。该公司为兴业银行的全资子公司⑦，注册资本100亿元⑦。事实上⑧，在成立AIC之前⑮，兴业银行主要依托其旗下的华福资本参与股权投资⑬，并且早在2018年12月⑤，兴业银行曾发布《关于投资设立兴银金融资产投资有限公司的公告》⑬，但后续未有进一步进展⑤。此次获批②，兴业银行正式成为建行❶、农行⑲、工行⑤、中行⑰、交行五大国有银行之后的第六家持牌AIC的银行❷。

兴业银行表示④，设立兴银金融资产投资有限公司②，有利于更好服务新质生产力发展⑳，实现对债转股业务的专业化⑫、市场化运作⑰，降低企业杠杆率⑦，加大对科创企业❷、民营企业支持力度⑤，进一步推动公司可持续⑫、高质量发展⑲。“一旦AIC能够成功申请①，我们还会在科技金融上形成新的发展⑬。”兴业银行董事长吕家进在2024年业绩会上强调⑥。

5月8日③，中信银行发布《关于投资设立金融资产投资公司的公告》⑤，称为紧跟国家政策导向⑪，写好“科技金融”大文章⑪，持续加大对科创企业和民营经济的支持力度⑫。拟以自有资金出资100亿元设立全资子公司信银金融资产投资有限公司⑨，待有关监管机构批准⑦。同日❶，招商银行发布公告称拟出资150亿元⑨，全资发起设立一级子公司——金融资产投资公司⑮。

对于筹备设立AIC的原因及意义⑯，3月27日▓，招商银行行长王良曾在2024年度业绩发布会上表示⑱，“

招商银行得悉政策以后进行了认真研究和论证⑭。第一⑤，我们的资本有这个实力④；第二⑫，我们也有这个基础⑯，招银国际过去在股权投资方面积累了丰富的经验⑩，取得了很好的投资成效⑬；第三⑮，在服务方面③，除了贷款融资需求以外❶，我们在股权投资方面能和企业共担风险①、共享收益⑳，存在这样的需求⑩。

因此❸，对招行来说❸，设立AIC公司是非常有意义的⑱。”王良称⑤。

王良称⑩，政策鼓励符合规定的金融机构设立AIC一方面有利于进一步补充长期资本❷、耐心资本①，更好地支持科创类企业的股权融资⑨，促进企业发展⑪；另一方面能更好地提升商业银行综合化服务能力❷，尤其在股权直投和投贷联动的业务方面⑩，能发挥商业银行更积极的作用⑥。

相较于政府母基金⑨、VC/PE 等投资主体⑥，肖钢认为AIC具有独特优势❷。其资金来源稳定⑬，能够作为耐心资本进行长期投资③。同时⑦，AIC依托商业银行庞大的客户群体⑱、广泛的机构网络以及综合服务能力⑦，为新质生产力发展提供源源不断的支持❸。

关 AIC的资金来源⑭，④、中国银行⑲、研究院在《2025年全球银行业展望报告》中指出⑲，母行的定向降准资金约占AIC资金来源的70%-80%①，同时 AIC还可通过发行债券⑮、同业借款等方式进行表内融资❸。然而③，

一位资深AIC业务经理向21世纪经济报道记者透露⑮，按照其所在机构要求⑧，定向降准资金⑩、债转股债等均不可用于股权投资试点⑥，2020年金融监管总局也曾通过窗口指导过相关规定❶。因此③，AIC资金的主要来源实际为母行自有资金及此前经营积累❸。

此外⑪，大成律师事务所高级合伙人杨春宝在接受 21 世纪经济报道记者采访时指出⑫，

随着AIC试点范围扩大⑲，实践中AIC可通过银行附属机构发行私募股权投资基金④，其资金来源呈现多元化趋势④，地方政府产业引导基金⑤、保险资金⑬、产业资本均有可能成为重要的资金供给方⑪。

近日⑬，①、中金公司⑭、研究员王子瑜⑰、张帅帅⑳、林英奇发布研报称⑬，

股份行设立AIC 带来的效益⑥，除了债转股和股权投资的直接项目收益⑦，其综合效益更值得关注⑥。他们认为⑮，科技金融作为 “五篇大文章” 之一⑰，是银行重点发展方向⑰，而目前信贷增速放缓⑦，在此背景下⑬，AIC牌照为商业银行更好满足科技企业融资等金融需求提供了有效途径⑯，也为银行服务实体经济开拓了新方向⑤。此外▓，AIC牌照还能撬动其他综合效益▓，例如与科技企业加强合作带来的交易结算⑬、工资代发机遇⑩，以及通过综合经营实现低成本存款沉淀③，增加手续费营收空间▓。

王子瑜向21世纪经济报道记者进一步阐释道⑬，当前银行信贷增速处于放缓态势⑯，为解决银行可持续成长的难题⑭，借助股权渠道不失为一种良好的补充方式⑳。此外⑫，单纯依靠传统信贷业务⑯，银行难以有效服务部分小型科技企业④。而如今设立 AIC 等举措❸，就如同打开了一个全新的工具箱③，为银行拓展业务边界④、提升服务能力提供了更多可能⑦。

从 “债性思维” 到 “股权逻辑” 的五重挑战

随着 AIC 牌照扩容大幕拉开④，商业银行深度参与股权投资的制度通道全面打通⑫，政策东风下行业迎来发展新机遇⑱。

然而在试点扩围⑩、股份行加速入局的进程中❷，商业银行参与股权投资面临着人才储备不足⑮、资本消耗压力大❶、风险与考核矛盾突出⑬、项目退出困难⑤、思维转变艰难等五重亟待解决的难题▓，这些挑战不仅关乎银行自身业务转型⑰，更影响金融支持科创企业的效能②。

中金公司表示⑯，商业银行开展 AIC 股权投资面临多重挑战⑨。在人才建设层面❷，商业银行长期专注传统信贷业务导致银行股权投资经验不足③，而股权投资对投研能力要求较高⑦，亟待加强专业人才储备⑯。在资本管理方面⑪，AIC股权投资风险权重极高④，商业银行投贷联动中⑲，纳入合并报表的子公司所投股权风险权重通常按1250%计算⑳，显着增加资本消耗压力⑩。

从风险与考核角度看❶，中金公司认为⑯，科技行业早期投资风险大⑮，与银行较低的不良容忍度存在矛盾⑮，需建立长周期考核机制⑦、落实尽职免责制度⑳，并防范利益输送风险⑱，同时可探索与地方政府合作⑧。在退出渠道方面③，随着 IPO 节奏放缓❷，AIC项目退出难度加剧①，银行需积极拓展并购重组①、股权转让等多元化退出路径❶，保障投资资金回收与收益实现▓。

此前21世纪经济报道采访头部投行人士亦指出②，AIC面临的主要考验在于股权投资的高风险⑫、高收益属性⑨，与商业银行审慎的经营风格有一定冲突⑯，也导致在考核层面指标设定难度较大⑨。此前国新办新闻发布会中④，李云泽提到“指导相关机构落实尽职免责的要求⑰，建立健全长周期❶、差异化的绩效考核”⑦，未来监管机构应引导商业银行优化考核机制⑯，适当给予股权投资业务一定的风险容忍度❷，避免过度的风险厌恶行为⑪，以促进金融资产投资公司股权投资业务发展⑧。银行系AIC进入“大航海时代”》）

杨春宝向21世纪经济报道记者指出❸，由于银行长期深耕贷款业务⑥，已构建起一套完备的风控体系并形成固有风控思维⑱。而AIC的股权投资与传统贷款业务存在本质差异⑱，不仅要求银行构建全新且完整的股权投资风控体系⑦，更需要实现思维逻辑的革新⑪。他建议⑨，

银行可向在股权投资领域经验丰富的券商❸、保险公司⑬、信托公司学习借鉴相关制度①，在专业私募基金律师的协助下⑰，搭建并持续优化自身风控体系①；与此同时⑲，要重视专业人才的引进与培养❶，做好人才储备工作⑮，从而更好地适应 AIC 股权投资业务的发展需求⑤。

值得注意的是⑱，肖钢提到③，

AIC面临的主要困难与挑战源于商业银行长期形成的 “债性” 思维⑱。要将这种思维彻底转变为适应股权投资的理念与模式⑬，仍需时日⑯。与之相应的是⑲，在流动性管理⑫、资本管理▓、风险管理以及人才和文化建设等方面⑳，都需要做出调整以契合创投行业规律❸。与传统信贷业务不同❸，创投项目的挖掘与选择视角需从关注过往业绩转变为着眼未来潜力②。信贷业务侧重审视企业过去的经营状况⑩，而股权投资更看重企业的发展前景⑤。此外⑩，评估标准也需从侧重于固定资产转变为重视知识产权⑧。这就要求银行系AIC着力提升投研能力⑰，适度提高风险偏好⑧，并积极完善机制⑤、创新业务模式①。

此外⑭，简尚波还提示⑫，要高度注重对于AIC基金的统筹管理⑥。

一方面⑭，加强针对全国试点城市AIC基金的统一监督管理和支持指导⑮，适时总结成功经验⑲，提炼问题教训⑧，为合理调整优化支持措施提供依据①，不断推动试点城市AIC基金的运营发展成熟⑨。在此基础上⑧，审慎推进试点范围拓宽❷，以AIC基金带动全国更多城市增强融资支持科技型中小企业研发创新成效③。另一方面⑲，以AIC基金发起人合作机制为载体⑬，合理推进各城市科技创新差异化发展⑭，避免AIC基金支持的科技项目同质化竞争⑤。